ترغب وول ستريت في إعادة كتابة القواعد التي تم وضعها بعد أزمة عام 2008

أفادت تقارير بأن ثمانية بنوك أمريكية كبرى صرّحت بأن متطلبات رأس المال الجديدة لاتفاقية بازل قد تزيد من متطلبات رأس المال لمكاتب التداول لديها بنسبة تتراوح بين 30% و89%. وتأتي هذه المحاولة لتخفيف اللوائح في أعقاب جهود الحكومة الأمريكية لتغيير النظام الرقابي الذي أُنشئ بعد الأزمة المالية عام 2008. وقد يُعيد هذا التحوّل تشكيل القدرة على الإقراض في أكبر اقتصاد في العالم، ripple على تقبّل المخاطر في الأصول، بما في ذلك العملات الرقمية.

تستهدف أحدث حملة ضغط من جانب وول ستريت معالجة مخاطر سوق سندات الخزانة ضمن نظام بازل. وستؤدي مقترحات بازل إلى نقص السيولة في أدوات الدين الحكومي، وهي الأدوات الأساسية للأسواق المالية الدولية.

ما الذي تسعى إليه وول ستريت؟

بحسب التقرير، فإن سبب هذا القلق واضح. فإذا لم يعمل سوق سندات الخزانة بشكل سليم، ستواجه جميع الأسواق مشاكل. فبدون مشاركة المتعاملين في تداول سندات الخزانة، ترتفع تكاليف الاقتراض بشكل حاد، ويصبح استخدام الضمانات صعباً، وتنتقل التقلبات إلى أصول أخرى كالأسهم والسلع والأصول الرقمية. وقد أثبتت الأزمات الأخيرة في أسواق سندات الخزانة عام 2020 والبنوك الإقليمية عام 2023 صحة هذا الأمر.

هذا الصراع الحالي ليس إلا حلقة أخرى في سلسلة طويلة من المحاولات لتقويض الإطار التنظيمي الذي تم تطويره نتيجة للأزمة المالية لعام 2008. وقد قدم المنظمون الأمريكيون، بتوجيه من نائبة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف ميشيل بومان، مقترحات بشأن نسبة الرافعة المالية التكميلية المعززة (eSLR) وقواعد بازل 3 النهائية.

أقرّ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في بيان صدر في يونيو 2025، بأن نسبة الرافعة المالية أصبحت "أكثر إلزامًا" مع تراكم حيازات البنوك من سندات الخزانة واحتياطياتها، وذلك وفقًا لتصريحات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المنشورة. جادل بومان بأن المعايرة الحالية "شوّهت تخصيص رأس المال"، وأن إعادة المعايرة ستُمكّن أكبر البنوك من "تخصيص رأس المال بكفاءة أكبر داخل مؤسساتها، بما في ذلك لشركات الوساطة التابعة لها، والتي تلعب دورًا حاسمًا في أسواق رأس المال الأمريكية وفي الوساطة في سوق سندات الخزانة".

أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومكتب مراقب العملة والمؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع طلبًا مشتركًا للتعليق على مقترحات تحديث إطار رأس المال في مارس 2026.

قدّر محللو مورغان ستانلي أن التغييرات مجتمعة قد تمنح البنوك الأمريكية نحو تريليون دولار إضافية في قدرتها على الإقراض. لكن هذا التمويل لن يُوجّه بالضرورة إلى القروض، فقد تختار بعض البنوك إعادة شراء أسهمها أو توزيع أرباح أو الاستحواذ على شركات أخرى.

الآثار الجانبية حول العالم: أوروبا وآسيا تراقب

لا شك أن الولايات المتحدة ليست وحدها في هذا الصراع. فقد أرجأت المفوضية الأوروبية وبنك إنجلترا تطبيق اتفاقية بازل 3 في ضوء التطورات في واشنطن. البنك المركزي الأوروبي عن خططه بحلول نهاية عام 2025 لتبسيط متطلباته التنظيمية دون تخفيض متطلبات رأس المال. ويبدو أن اليابان تتخذ موقفاً حذراً أيضاً.

بحسب مجلة "إنترناشونال بانكر"، يبدو أن الجهات التنظيمية في عدة أسواق تتفق على أن دورة التشديد التي أعقبت الأزمة تقترب من نهايتها. وكما ذكرت المجلة، فإن الجهات التنظيمية في الولايات المتحدة وأوروبا، وحتى بعض الدول الآسيوية، "تعمل إما على تخفيف أو إعادة ضبط قواعد رأس المال".

قد يؤدي هذا الوضع إلى سباق نحو الهاوية في مجال إلغاء القيود التنظيمية. فإذا عملت البنوك الأمريكية باحتياطيات رأسمالية أقل بكثير، فسيكون على الجهات التنظيمية في أماكن أخرى التحرك وإلا ستواجه مؤسساتها المالية فقدان القدرة التنافسية.

هل يمكن أن يؤثر ذلك على العملات المشفرة؟

تُؤدي متطلبات رأس المال المُخففة للبنوك إلى آثار غير مباشرة على أسواق العملات الرقمية. فزيادة القدرة على الإقراض وانخفاض الاحتكاك في أسواق الخزينة يُحسّنان الأوضاع المالية، مما قد يُشجع على الاستثمار في الأصول عالية المخاطر. وتتجلى هذه العلاقة بوضوح في Bitcoin.

دراسة نشرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أن أي صدمة في السياسة النقدية التوسعية تؤدي إلى ارتفاع Bitcoin وزيادة تداولاته، مما يعني أن العملات الرقمية تتأثر، كغيرها من الأصول الخطرة، بتغيرات السيولة. علاوة على ذلك، ووفقًا لدراسة نشرها بنك التسويات الدولية عام 2024صدمات السيولة العالميةdentكعامل رئيسي في تحديد عوائد العملات الرقمية وتدفقات الأموال، لا سيما في أوقات وفرة سيولة الدولار.

تُقدّم فترة ما بعد الجائحة مثالاً ملموساً. فبين مارس 2020 ونوفمبر 2021، توسّعت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي من حوالي 4.2 تريليون دولار إلى ما يقارب 8.7 تريليون دولار، بينما Bitcoin سعر ارتفع من أقل من 5000 دولار خلال انهيار السوق في فترة الجائحة إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند حوالي 69000 دولار في نوفمبر 2021. ورغم أن الارتباط لا يُثبت السببية، إلا أن الاقتصاديين ومحللي السوق يُشيرون على نطاق واسع إلى الارتفاع الكبير في سيولة الدولار العالمية والحوافز المالية كعوامل رئيسية وراء ازدهار سوق العملات الرقمية.

يُعدّ وجود سوق أكثر سيولة لسندات الخزانة أمرًا بالغ الأهمية لمصدري العملات المستقرة مثل Tether وCircle، الذين تتركز احتياطياتهم بشكل كبير في سندات الدين الحكومية قصيرة الأجل. وأي إجراء يُسهم في تحسين أداء سوق سندات الخزانة يُقلل من المخاطر التي تواجهها مجموعات ضمانات العملات المستقرة خلال فترات اضطراب السوق.

يبقى السؤال مطروحاً حول ما إذا كانت القواعد الأمريكية النهائية ستُحقق تحريراً حقيقياً للقيود التنظيمية أم مجرد تعديلات طفيفة. ولا تزال فترة التعليق على مقترحات الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس 2026 جارية، وتشير رسالة وول ستريت الأخيرة إلى أن القطاع المالي يُطالب بمزيد من التنازلات التي لم يُقدمها المنظمون حتى الآن.