تقول شركة فانغارد إن وول ستريت تستبق الأحداث بشأن تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية. وقالت سارة ديفيروكس، رئيسة قسم الدخل الثابت في الشركة، والتي تدير 2.8 تريليون دولار، إنها تتوقع تخفيضًا واحدًا أو اثنين فقط بعد التخفيضين اللذين تم إجراؤهما هذا الخريف.
وهذا لا يقترب بأي حال من الأحوال من التخفيضات الثلاثة أو الأربعة التي لا يزال السوق يتوقعها قبل نهاية عام 2026.
"إنّ السوق مُثقلٌ حالياً بتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ما فايننشال تايمزيجعل السوق يعتمد عليها بشكل مفرط". وأضافت أن أسعار الفائدة قد تصل إلى مستوى "محايد" بحلول منتصف العام المقبل، حيث لا تُحفّز النمو ولا تُبطئه. وهذا من شأنه أن يُقيّد بشكل كبير قدرة البنك المركزي على التوسع في سياسة التيسير النقدي.
في الوقت نفسه، ينقسم مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول الخطوة التالية. فهم يراقبون ضعف سوق العمل واستمرار التضخم في ظل استقرار النمو. وقد خفت حدة النقاش حول إمكانية خفض سعر الفائدة في ديسمبر/كانون الأول خلال الأسابيع الأخيرة. وساهم هذا التحول في المزاج العام في انخفاض أسعار الأسهم مع تلاشي آمال المستثمرين.
تتوقع فانغارد أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي إلى 1.9% بحلول عام 2025، ثم يرتفع إلى 2.25% في عام 2026، بفضل الارتفاع الهائل في استثمارات الذكاء الاصطناعي. وقالت سارة إن هذا الإنفاق "سيستمر في الارتفاع بوتيرة متسارعة".
رفع فريقها التوقعات بشكل حاد بعد موسم الأرباح الأخير. وقالت: "أعتقد أن أكبر ما استشفيناه من موسم الأرباح هذا كان الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. رفعنا توقعاتنا للناتج المحلي الإجمالي بشكل كبير، وكان ذلك أساسًا في الواقع."
الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يحد من مجال تخفيف السياسات
ارتفع الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنحو 8% هذا العام، وهو رقم وصفته بأنه "زيادة هائلة". ومن المتوقع أن يستمر هذا المستوى حتى عام 2025. ووفقًا لها، فإن هذه الموجة من الإنفاق الرأسمالي على التكنولوجيا (الرقائق الإلكترونية، ومراكز البيانات، ومنصات الحوسبة السحابية) ستواصل تعزيز النمو. وهذا ما يزيد من صعوبة مهمة الاحتياطي الفيدرالي. فمعtron، قد تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة إلى مزيد من التضخم.
ليس الجميع مقتنعاً. يعتقد بعض المستثمرين أن انتعاش قطاع التكنولوجيا بدأ يخبو. انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 7% هذا الشهر، ديون شركات التكنولوجيا الكبرى. لكن سارة لا تزال مصرة على توقعاتها بالنمو.
ومع ذلك، حذّرت من أن سندات الشركات تتجه على الأرجح نحو الانخفاض مع تكيف الأسواق مع الإصدارات الجديدة الضخمة من شركات مثل أمازون، وميتا، وألفابت، وأوراكل. ويتوقع بنك جي بي مورغان أن يصل إجمالي إصدارات سندات الشركات في عام ٢٠٢٦ إلى ١.٨ تريليون دولار.
هناك المزيد مما يجري خلف الكواليس. دقّت ليزا كوك، عضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، ناقوس الخطر يوم الخميس بشأن استخدام صناديق التحوّط للتداولات الأساسية لمطاردة فروق أسعار ضئيلة في أسواق سندات الخزانة.
قالت ليزا: "خارج فترات الضغط، تُحسّن صفقات القيمة النسبية كفاءة وسيولة سندات الخزانة والأسواق المرتبطة بها بشكل كبير. ومع ذلك، خلال فترات الضغط، قد يُفاقم تفكيك المراكز المزدحمة في مثل هذه الصفقات عدم الاستقرار في هذه الأسواق".
يأتي هذا التحذير في الوقت الذي تُظهر فيه البيانات أن صناديق التحوّط في جزر كايمان استحوذت على إصدارات سندات الخزانة بين عامي 2022 و2024 أكثر من جميع حاملي الأسهم الأجانب الآخرين مجتمعين. وارتفعت حيازاتها من سندات الخزانة cash إلى 10.3% في الربع الأول، متجاوزةً ذروة 9.4% التي بلغتها قبل جائحة كوفيد.
تقترض هذه الصناديق مبالغ كبيرة لتحقيق مكاسب صغيرة بين cash الحكومي وأسواق العقود الآجلة.
وقد أدت هذه الاستراتيجية بالفعل إلى إثارة أزمتين رئيسيتين، انهيار عمليات إعادة الشراء في عام 2019، وذعر كوفيد في مارس/آذار 2020، وكلاهما أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على التدخل. وقالت ليزا إن المخاطر هذه المرة عادت وتتزايد.
