تقول فانغارد إن الأسواق تبالغ في تسعير تخفيضات الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي

تقول فانغارد إن وول ستريت تسبق الأحداث فيما يتعلق بتخفيضات الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. قال سارة ديڤيروكس، رئيس الدخل الثابت في الشركة والذي يدير 2.8 تريليون دولار، إنها تتوقع فقط واحد أو اثنين من التخفيضات الإضافية بعد التخفيضين بنصف نقطة مئوية اللذين تم تقديمهما بالفعل هذا الخريف.

هذا ليس قريباً من ثلاثة إلى أربعة تخفيضات لا تزال السوق تسعرها قبل انتهاء عام 2026.

قال سارة لـ Financial Times: "تم تسعير الكثير من تخفيضات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في السوق حالياً. "السوق تعتمد بشكل مفرط على ذلك." وأضافت أن الأسعار قد تصل إلى نقطة "محايدة"، حيث لا تدفع النمو للأمام ولا تبطئه، بحلول منتصف العام المقبل. سيحد ذلك بشدة من مدى قدرة البنك المركزي على التخفيف.

في الوقت نفسه، ينقسم الاحتياطي الفيدرالي حول ما يجب فعله بعد ذلك. هم يراقبون ضعف سوق العمل والتضخم العنيد بينما يبقى النمو مستقراً. تهدأ المناقشة حول تخفيض محتمل للفائدة في ديسمبر في الأسابيع الأخيرة. ساعد هذا التحول في المزاج في دفع الأسهم إلى الانخفاض مع بدء آمال المستثمرين في التلاشي.

تتوقع فانغارد أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 1.9% في عام 2025، ثم يرتفع إلى 2.25% في عام 2026، بفضل الارتفاع الكبير في استثمارات الذكاء الاصطناعي. وقالت سارة إن هذا الإنفاق "سيستمر في الارتفاع بوتيرة سريعة جداً".

رفعت فريقها التوقعات بشكل حاد بعد موسم الأرباح الأخير. وقالت: "أعتقد أن أكبر اكتشاف حصلنا عليه من موسم الأرباح هذا كان يتعلق بإنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي. لقد رفعنا توقعاتنا للناتج المحلي الإجمالي بشكل كبير، وكان ذلك يعتمد بشكل أساسي على ذلك".

استثمارات الذكاء الاصطناعي تحد من هامش التخفيف السياسي

قفز الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنسبة 8% تقريباً هذا العام، وهو رقم وصفته سارة بأنه "زيادة هائلة". من المتوقع أن يبقى هذا المستوى حول حتى عام 2025. وفقاً لها، سيستمر هذا الموجة من رأس المال التكنولوجي (الرقائق، ومراكز البيانات، ومنصات السحابة) في دفع النمو. هذا يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي أصعب. مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الأقوى، تخاطر تخفيضات الفائدة بإطلاق المزيد من التضخم.

ليس الجميع مقتنعين. يعتقد بعض المستثمرين أن موجة التكنولوجيا تحترق. انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 7% هذا الشهر، و الدين المرتبط بشركات التكنولوجيا الكبرى قد انخفض. لكن سارة لا تتراجع عن دعوتها للنمو.

ومع ذلك، حذرت من أن سندات الشركات قد تنخفض أكثر مع تكيف الأسواق مع الإصدارات الضخمة الجديدة من شركات مثل أمازون، وميتا، وألفابت، وأوراكل. وتعتقد جيه بي مورغان أن إجمالي إصدار سندات الشركات في عام 2026 قد يصل إلى 1.8 تريليون دولار.

هناك المزيد من الأحداث الجارية خلف الكواليس. فقد أثارت ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مخاوف يوم الخميس بشأن صناديق التحوط التي تستخدم صفقات الأساس لمطاردة فروق الأسعار الصغيرة في أسواق السندات الحكومية.

وقالت ليزا: "خارج فترات التوتر، تحسّن صفقات القيمة النسبية بشكل كبير كفاءة وأداء سوق السندات الحكومية والأسواق ذات الصلة. ومع ذلك، خلال فترات التوتر، يمكن أن يؤدي فك مراكز الصفقات المزدحمة في مثل هذه الصفقات إلى تضخيم عدم الاستقرار في هذه الأسواق".

يأتي هذا التحذير في وقت تظهر فيه البيانات أن صناديق التحوط القائمة في جزر كايمان قد استوعبت إصداراً أكبر من السندات الحكومية بين عامي 2022 و2024 مقارنة بجميع حاملي الأجانب الخاصين الآخرين مجتمعة. وارتفعت حصصها من السندات الحكومية النقدية إلى 10.3% في الربع الأول، وهو أعلى من ذروة 9.4% قبل جائحة كوفيد.

تهتم هذه الصناديق بالاقتراض بكثافة لتحقيق مكاسب صغيرة بين أسواق السندات الحكومية النقدية وسوق العقود الآجلة.

وقد أدى هذا الاستراتيجية بالفعل إلى حدوث أزمتين كبيرتين، وهما انهيار سوق إعادة الشراء في عام 2019 وذعر كوفيد في مارس 2020، وكلاهما أجبر الاحتياطي الفيدرالي على التدخل. وقالت ليزا إن الخطر عاد هذه المرة ويتزايد.