تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة، لكن المشاكل النقدية لا تزال قائمة

الأمريكي الاقتصاد، كسفينة تحاول الإبحار عبر عاصفة، انحساراً تدريجياً لموجات التضخم. إلا أن المشاكل النقدية الكامنة تُشبه تيارات عميقة وغادرة تُهدد استقرار السفينة. وتتسم رحلة الولايات المتحدة عبر هذه المياه الاقتصادية المضطربة بتقلبات في عوائد سندات الخزانة، وضغوط على القطاع المصرفي، وشبح الإفلاس المُحدق بالشركات.

أوقات مضطربة للأسواق المالية الأمريكية

هل تذكرون الأيام التي كان فيها سوق السندات يبدو هادئًا كقطة نائمة تحت أشعة الشمس؟ حسنًا، لقد ولّت تلك الأيام. تحوّل عالم الدخل الثابت إلى ما يشبه الوحش الكاسر. فقد ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات، والذي يُعدّ مؤشرًا رئيسيًا للأسواق المالية العالمية، إلى أعلى مستوى له في 16 عامًا، متجاوزًا 5% في أكتوبر، بعد أن كان أقل من 1% في عام 2020. وقد هزّ هذا الارتفاع الحادّ العديد من مؤسسات القطاع المالي، التي كانت قد استثمرت سابقًا بكثافة في سندات الدين السيادية وسندات الشركات الرخيصة.

شعر القطاع المصرفي بوطأة الأزمة في مارس/آذار عندما أصبح بنك وادي السيليكون أكبر بنك ينهار منذ عام 2008. فقد تسبب انهيار البنك، الذي وقع في دوامة من سحب الودائع وخسائر بيع السندات، في صدمة كبيرة للقطاع. ولم تكن شركات التأمين على الحياة بمنأى عن هذه الصدمة، فمع احتفاظها بمحافظ سنداتها عادةً حتى تاريخ استحقاقها، أثارت أسعار الفائدة المرتفعة مخاوف من عمليات بيع قسرية. وانعكس الوضع في الولايات المتحدة على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي، حيث خففت عملية إنقاذ بنك يوروفيتا في إيطاليا بعض الشيء من وطأة الأزمة على قطاع التأمين الأوروبي.

تُعدّ أسواق ديون الشركات مصدر قلق آخر. فقد أفادت وكالة موديز بزيادة حالات تعثّر الشركات الأمريكية عن سداد ديونها في النصف الأول من عام 2023 مقارنةً بالعام السابق بأكمله. ومع اقتراب عام 2024، ووصول قيمة ديون غير مالية ذات تصنيف مضاربة إلى 250 مليار دولار أمريكي، تبدو آفاق إعادة التمويل قاتمة. بالنسبة لقطاع الاستثمار المباشر، الذي اعتاد على استخدام الديون لتمويل عمليات الاستحواذ، تُعدّ هذه من أصعب الظروف التي واجهها في تاريخه.

التراجع البطيء للتضخم والطريق أمامنا

مع بدء ظهور بوادر تباطؤ التضخم، يلوح في الأفق بصيص أمل بأن حقبة التشديد النقدي قد تقترب من نهايتها. في منتصف ديسمبر، استقبلت وول ستريت بفرحة عارمة تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جاي باول، التي اتسمت بتوجهات نقدية متساهلة، مما أدى إلى انخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى ما دون 4% لأول مرة منذ أغسطس. مع ذلك، لم يحن الوقت بعد للاحتفال بهذه النتائج.

لم تنتهِ بعدُ المعركةُ ضدّ التضخم. قد يكون لدى محافظي البنوك المركزية، هؤلاء القادة غير المتوقعين، بعض المفاجآت. وقد تأتي تخفيضات أسعار الفائدة بوتيرة أبطأ مما تتوقعه الأسواق. ومع بلوغ مديونية الحكومات والشركات والأسر مستويات قياسية، يلوح في الأفق خطر عودة الضغوط المالية.

بينما نتطلع إلى مستقبل الاقتصاد الأمريكي في عام 2024 وما بعده، تبدو الصورة ضبابية. فالاقتصاد الأمريكي، رغم إظهاره علامات على المرونة، لم يتجاوز الأزمة بعد. ولا يزال التوازن الدقيق بين السيطرة على التضخم والحفاظ على الاستقرار الاقتصادي مستمراً. إنه توازن دقيق يتطلب ليس فقط مهارة، بل أيضاً قدراً كبيراً من الحظ. ومع تقدم الولايات المتحدة، يُعقد الأمل على أن يكون أسوأ ما في الأزمة قد انقضى، لكن الطريق إلى الاستقرار محفوف بالمخاطر.