انسَ أمر تخفيض أسعار الفائدة هذا العام. فالاحتياطي الفيدرالي لن يتزحزح عن موقفه، مهما توسلت وول ستريت للحصول على مهلة. التضخم عنيد، وسوق العمل يرفض التباطؤ، والحكومة تُراكم defiبشكل كارثي.
بحسب بنك أوف أمريكا، لا توجد أي فرصة لأن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2025. وقال الخبير الاقتصادي ستيفن جونو: "التضخم عالق فوق المستوى المستهدف. النشاط الاقتصادي قوي tron ويبدو أن سوق العمل قد استقر الآن".
لم يكن هذا ما يرغب أحد في سماعه. قبل بضعة أشهر فقط، ألمح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بنسبة مئوية كاملة في عام 2025. وبحلول ديسمبر، تم تخفيضها إلى النصف.
تقارير التضخم وسوق عمل لا يتوقف
هذا الأسبوع، تتجه الأنظار إلى تقريرين صادرين عن مكتب إحصاءات العمل. فقد انخفض مؤشر أسعار المنتجين (PPI) يوم الثلاثاء، وسيتبعه انخفاض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) يوم الأربعاء.
سيُظهر كلا المؤشرين مدى استمرار التضخم الجامد. فقد شهد مؤشر أسعار المنتجين ارتفاعًا شهريًا بنسبة 0.3% في ديسمبر، مع ارتفاع الرقم الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) بنفس النسبة. وبلغ معدل مؤشر أسعار المنتجين السنوي 3% في نوفمبر، بينما بلغ التضخم الأساسي 3.5%، وهي أعلى مستوياته منذ فبراير 2023.
لا يبدو مؤشر أسعار المستهلك أفضل حالاً. يتوقع المحللون ارتفاعاً بنسبة 0.3% في التضخم العام، وارتفاعاً بنسبة 0.2% في التضخم الأساسي لشهر ديسمبر. وعلى أساس سنوي، تُترجم هذه الأرقام إلى 2.9% و3.3% على التوالي. ويرغب الاحتياطي الفيدرالي في أن يبلغ التضخم 2%. هذه الأرقام تُشير بوضوح إلى استحالة تحقيق ذلك
في غضون ذلك، يستمر سوق العمل في تعقيد الأمور. فقد أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر ديسمبر إضافة 256 ألف وظيفة جديدة، وانخفض معدل البطالة إلى 4.1%. ويتعارض التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي المتمثل في استقرار الأسعار والتوظيف الكامل، مما يجعل من شبه المستحيل تبرير خفض أسعار الفائدة. بل إن جونو أشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يتجه في الاتجاه المعاكس.
وقال: "تشير المخاطر في الخطوة التالية إلى احتمال رفع سعر الفائدة". ويعتمد الاحتياطي الفيدرالي على مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في توقعاته للتضخم، ولكن كلاً من مؤشر أسعار المنتجين (PPI) ومؤشر أسعار المستهلك (CPI) يُدخلان في هذه البيانات.
إذا تجاوز معدل التضخم الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي 3% أو إذا تراجعت توقعات التضخم على المدى الطويل، فقد يُعاد طرح خيار رفع أسعار الفائدة. في الوقت الراهن، من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي أسعار الفائدة ثابتة.
بحسب أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، يكاد يكون من المستحيل تغيير سعر الفائدة في اجتماع 28-29 يناير. أما بالنسبة لبقية العام، فيميل المتداولون إلى عدم خفض سعر الفائدة على الإطلاق.
defiالحكومة وتضخم الديون
بينما يكافح الاحتياطي الفيدرالي مع التضخم والتوظيف، تغرق الحكومة الفيدرالية في عجز كبير. بلغ defiديسمبر 86.7 مليار دولار، وهو ما يبدو تحسناً ظاهرياً، إلى أن ننظر إلى الصورة الأوسع.
شهد الربع الأول من السنة المالية عجزاً قدره 710.9 مليار دولار، بزيادة هائلة بلغت 39.4% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ارتفع الإنفاق، وانخفضت الإيرادات الضريبية، وبلغت تكاليف التمويل مستويات قياسية.
تجاوز الدين الوطني الآن 36 تريليون دولار. وبلغت مدفوعات الفائدة وحدها 308.4 مليار دولار حتى الآن في السنة المالية 2025، بزيادة قدرها 7% عن العام الماضي. ومن المتوقع أن تتجاوز هذه التكاليف 1.2 تريليون دولار بنهاية العام، محطمةً الرقم القياسي المسجل في عام 2024. وتنفق الحكومة على الفائدة أكثر من أي شيء آخر، باستثناء الضمان الاجتماعي والدفاع والرعاية الصحية.
لا تُسهم عوائد سندات الخزانة في تحسين الوضع. فبينما استقرت العوائد قصيرة الأجل، تشهد أسعار الفائدة طويلة الأجل ارتفاعًا. وقد بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مؤخرًا 4.8%، بزيادة قدرها 0.4 نقطة مئوية في شهر واحد فقط. ويجعل ارتفاع العوائد الاقتراض أكثر تكلفة على الحكومة، مما يزيد من حجم الدين الهائل أصلًا.
في الوقت نفسه، يتزايد الإنفاق الحكومي بشكل حاد. فقد ارتفعت النفقات في الربع الأول بنسبة 11% مقارنة بالعام الماضي، بينما انخفضت الإيرادات الضريبية بنسبة 2%. إنه مزيج قاسٍ لا يبدو أنه سيخفّ. هذه الفوضى المالية تجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تبرير خفض أسعار الفائدة. فخفض أسعار الفائدة قد يؤدي إلى تفاقم التضخم، وهو آخر ما يتمناه أي شخص في الوقت الراهن.
