انهيار سوق الأسهم يدفع وول ستريت إلى التكهن بظهور "دوت كوم 2.0"

يشهد سوق الأسهم تقلبات حادة وغير مألوفة منذ بداية عام 2025، مما أثار ذعرًا واسعًا في وول ستريت. باستثناء وارن بافيت. على أي حال، انخفض مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 بأكثر من 10%، أما أسهم الشركات السبع الكبرى (المعروفة باسم "السبع الرائعة") فتُعاني من أداءٍ كارثي لدرجة أنها باتت مصدر إحراج.

يتداول المتداولون الآن عبارة واحدة: فقاعة الإنترنت 2.0. وليس هذا التوقيت عشوائياً. فهذا الشهر يصادف مرور 25 عاماً على انفجار فقاعة الإنترنت الأصلية التي محت تريليونات الدولارات. والآن، في مارس 2025، ومع عودةdent ترامب إلى البيت الأبيض، يراقب المستثمرون ظهور نفس المؤشرات من جديد، وهذه المرة مدعومة بالذكاء الاصطناعي.

بدأ الارتفاع هذه المرة في أكتوبر 2022، عندما انتعشت الأسهم من أدنى مستوياتها. وعلى مدى الأشهر الستة عشر التالية، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 72%، مضيفًا أكثر من 22 تريليون دولار إلى القيمة السوقية. ثم في الشهر الماضي، بلغ ذروته وبدأ بالانخفاض مجددًا. وانخفض مؤشر ناسداك 100 بأكثر من 10%، ليدخل رسميًا مرحلة التصحيح. هذا الانخفاض يُعيد إلى الأذهان أحداث 24 مارس 2000، عندما سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى قياسيًا لم يبلغه مجددًا حتى عام 2007. وبعد ثلاثة أيام، أغلق مؤشر ناسداك 100 عند أعلى مستوى له على الإطلاق، ثم انهار وظل منخفضًا لأكثر من 15 عامًا.

انهيار الذكاء الاصطناعي يتبع نفس مسار فقاعة الإنترنت

آخر مرة حدث فيها هذا، بدأت في أغسطس 1995، عندما طرحت شركة نتسكيب للاتصالات أسهمها للاكتتاب العام. أطلق هذا الاكتتاب طفرة تكنولوجية هائلة استمرت خمس سنوات. بين ذلك الحين ومارس 2000، تضاعف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ثلاث مرات تقريبًا، وقفز مؤشر ناسداك 100 بأكثر من 700%. ثم انهار كل شيء. بحلول أكتوبر 2002، فقد مؤشر ناسداك أكثر من 80% من قيمته، وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى النصف.

حالياً، تُهيمن أسهم شركات الذكاء الاصطناعي على المشهد. إذ تضخّ شركات التكنولوجيا الكبرى، مثل ألفابت وأمازون وآبل وميتا ومايكروسوفت وإنفيديا، cash لتطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وتشير التقديرات إلى أن هذه الشركات الأربع - ألفابت وأمازون وميتا ومايكروسوفت - ستنفق هذا العام وحده حوالي 300 مليار دولار على الاستثمارات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي. وعلى الرغم من هذا الإنفاق، فمن المتوقع أن تحقق مجتمعةً تدفقات cash حرة بقيمة 234 مليار دولار.

هذا فرق شاسع عن عام 2000. في ذلك الوقت، بُنيت الطفرة على الضجة الإعلامية والشركات الناشئة التي كانت تعاني من نقص التمويل. كانت العديد من الشركات تتكبد خسائر cash "كان هناك عدد هائل من الشركات ضمن أكبر 200 شركة من حيث القيمة السوقية تعاني من معدل استهلاك سلبي للأموال. يقول إن ما يميز الفقاعة هو معدل الاستهلاك السلبي. في عام 2000، كانت الشركات تُعتبر جيدة، وسادت عقلية "الأمور مختلفة هذه المرة" بفضل الإنترنت."

قال فينود خوسلا، المؤسس المشارك لشركة خوسلا فنتشرز، والذي عاصر جنون شركات الإنترنت في بداياته: "لدى المستثمرين شعوران: الخوف والطمع. أعتقد أننا انتقلنا من الخوف إلى الطمع. وعندما يسيطر الطمع، نحصل على تقييمات عشوائية، كما أقول."

وهذا ما يحدث بالضبط مجدداً. وول ستريت تُنفق أموالاً طائلة على أي شيء يحمل كلمة "ذكاء اصطناعي" في بياناته الصحفية. لكن ثمة فجوة بين الربح والوعد. وكما حدث في عام 2000، تشهد التقييمات ارتفاعاً جنونياً.

يتذكر المستثمرون أكاذيب شركات الإنترنت، والآن يرون ضجة إعلامية حول الذكاء الاصطناعي

يبدو ازدهار الذكاء الاصطناعي مختلفًا على الورق، لكن بنيته الأساسية تبدو متشابهة. يقول دارون أسيموغلو، الخبير الاقتصادي في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا والحائز على جائزة نوبل: "كان هناك ضجة كبيرة حول الإنترنت، والتي تحققت قبل أن يضع أي شخص نموذجًا تجاريًا لتحقيق الربح منه. ولهذا السبب شهدنا ازدهار الإنترنت ثم انهياره"

خلال طفرة شركات الإنترنت، لجأت بعض الشركات إلى أساليب ملتوية لدخول السوق. بعضها اكتفى بإضافة ".com" إلى اسمه ليصبح شركة مساهمة عامة. لم تكن هناك أرباح فعلية، ولا مستخدمون حقيقيون، بل مجرد vibe. في عام 1999، بلغ مُضاعف الربحية لمؤشر ناسداك المركب 90. أما اليوم، فهو حوالي 35، لكن وول ستريت تدرك أن هذا الرقم لا يعكس الصورة كاملة. في ذلك الوقت، توقفوا حتى عن استخدام معايير التقييم التقليدية، وبدأوا يقيسون النجاح بعدد النقرات وعدد المشاهدات. هذا هو مدى انتشار هذه الظاهرة.

قال أنتوني ساغليمبين، كبير استراتيجيي السوق في شركة أميربرايز فاينانشال: "أتذكر أن السماسرة كانوا يقضون نفس الوقت الذي يقضونه في حسابات عملائهم على حساباتهم الشخصية. كانوا يكسبون من استثماراتهم الخاصة ما يعادل رواتبهم"

كانت 13 شركة على الأقل من شركات مؤشر ناسداك 100 تعاني من خسائر cash بحلول مارس 2000، من بينها شركات مثل أمازون، وإكس أو، وديش، وسيينا، ونكستل، وبيبول سوفت، وإنكتومي. لكن ذلك لم يمنع المستثمرين من شراء أسهم شركات خاسرة مثل بيتس.كوم وويبفان.

تذكرت جولي وينرايت، الرئيسة التنفيذية السابقة لشركة Pets.com، مدى سرعة انتشار الهوس. وقالت: "كان الأمر أشبه باستيلاء على السوق". تلقت الشركة دفعة قوية في يونيو 1999 عندما استثمرت أمازون وشركات أخرى 50 مليون دولار. وأضافت: "بعد ذلك بفترة وجيزة، أعتقد أنه تم تمويل سبع شركات أخرى متخصصة في الحيوانات الأليفة. كان ذلك غير منطقي على الإطلاق". طرحت Pets.com أسهمها للاكتتاب العام في فبراير 2000، لكنها اختفت بحلول نوفمبر من العام نفسه.

حتى كبار المسؤولين أخطأوا. ستيف كيس، الرئيس التنفيذي السابق لشركة AOL، دفع باتجاه اندماج تايم وارنر في يناير 2000، في ذروة نجاحها. على الورق، بداtron، لكنه في الواقع فشل. انهار الاندماج، وبحلول عام 2009، انتهى كل شيء.

قال ستيف: "كان الإنترنت فكرة عظيمة، وله تأثير تحويلي هائل على المجتمع والأعمال والعالم، لدرجة أن أولئك الذين فضلوا الحذر تخلفوا عن الركب. وهذا ما يدفعنا إلى التركيز على استثمارات ضخمة لضمان عدم التخلف عن الركب، بعضها سينجح، والكثير منها لن ينجح"

وول ستريت تشهد تكرار التاريخ بدولارات أكبر

بعد فقاعة الإنترنت، لم يتطلب الأمر سوى بضعة أمور لإنهاء هذا الوهم برمته. بدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لإبطاء السوق. ثم انزلقت اليابان إلى ركود اقتصادي. وفجأة، لم يعد أحد يرغب في المقامرة بأسهم خاسرة.

قال جيم جرانت، مؤسس موقع "جرانتس إنترست ريت أوبزرفر": "كانوا محقين في تفاؤلهم بشأن آفاق أعمال الإنترنت. لكن هل كان من الصواب أن يدفعوا، كما تعلمون، عشرة أضعاف الإيرادات مقابل شركة صن مايكروسيستمز ويخسروا حوالي 95% من أموالهم؟ كلا."

وهو محق. فالتكنولوجيا التي تقف وراء الانهيار غيّرت العالم في نهاية المطاف. لكن المستثمرين لم يحصلوا على أرباحهم. كان التوقيت خاطئاً، والمخاطرة كانت حماقة.

قال روب أرنوت، مؤسس شركة ريسيرش أفلييتس: "حدث ذلك تدريجياً، أي تبني الإنترنت. البشر مخلوقات عادات، وكان تبني الإنترنت بالنسبة لمعظمنا تدريجياً. اليوم، نستخدم الإنترنت لكل شيء. في عام 2000، لم يكن هذا صحيحاً."

لكن هذا لا يمحو الخسائر. فقد محا انهيار شركات الإنترنت ما يقارب 5 تريليونات دولار. وها هي الأخطاء نفسها تعود إلى وول ستريت، ولكن هذه المرة متخفية في ثوب التعلم الآلي. إذا تكرر السيناريو نفسه، فقد تنجو الشركات الكبرى، أما البقية فلن تنجو. وسيكون الخاسرون هم من انخدعوا بالضجة الإعلامية، مرة أخرى.

لقد شاهدت وول ستريت هذا الفيلم من قبل. والآن تتساءل كيف ستنتهي هذه المرة.