هل العملات المستقرة قنبلة موقوتة للبنك المركزي؟ خبراء يبدون آراءهم

تستمر العملات المستقرة، مثل Tether وUSDC، في إثارة مخاوف داخل الاحتياطي الفيدرالي بسبب تأثيرها المحتمل على النظام المالي. على الرغم من محاولات توفير الاستقرار من خلال ربط قيمتها بأصول العالم الحقيقي مثل الدولار الأمريكي، فإن هذه العملات الرقمية تطرح تحديات عدة تثير قلق صانعي السياسات.

العملات المستقرة تتحول إلى أسوأ كابوس للعملات المشفرة للبنك المركزي

العملات المستقرة هي عملات مشفرة ترتبط قيمتها غالباً بعملات، مثل الدولار الأمريكي. توفر وسيلة للمتداولين للتبديل بسهولة بين العملات الأكثر تقلباً وأموالاً قريبة من النقد، وطريقة لحفظ أو إرسال الأموال دون استخدام بنك.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن للعملات المستقرة تتبع عملة عادية بعدة طرق، وأكثرها شيوعاً هو الاحتفاظ بأصول مثل النقد أو السندات الحكومية لدعم قيمة العملة.

شهد العام الماضي زوال البنوك التقليدية طويلة الأمد في الولايات المتحدة. عندما فشل بنك Silicon Valley Bank في مارس من العام الماضي، كان لدى شركة Circle Internet Financial Ltd. احتياطيات نقدية بقيمة 3.3 مليار دولار لدعم عملتها USD. كانت العملة مودعة في البنك ولم يمكن سحبها.

مع وجود حوالي 8% من احتياطيات USDC عالقة في بنك يفشل، تعرضت العملة المستقرة للذعر. سارع المتداولون إلى البيع، مما دفع السعر إلى أدنى بكثير من 1 دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع الحاسمة عندما قرر المنظمون ما يجب فعله بشأن SVB. بعد تدخل الحكومة لتعويض جميع المودعين في البنك، تعافى سعر USDC.

أظهرت الأزمة كيف يمكن أن تتأثر العملات المستقرة بالقضايا المتعلقة بالمجال المالي التقليدي. ومع ذلك، يعتقد البعض أن العملات المستقرة، التي كان لها إجمالي قيمة سوقية تبلغ 136 مليار دولار في أواخر يناير، قد تكون قادرة على تعطيل الأسواق الحقيقية في المقابل.

حتى اليوم، يبلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة العالمية 1.9 تريليون دولار، بزيادة 2.53% في آخر 24 ساعة و78.21% في آخر عام. حتى اليوم، تبلغ القيمة السوقية لبيتكوين (BTC) 946 مليار دولار، مما يشير إلى هيمنة بنسبة 49.72%. في الوقت نفسه، تبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة 138 مليار دولار، مع حصة بنسبة 7.28% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة.

ترابط العملات المستقرة والمالية التقليدية

يستمر هذا الترابط على الرغم من عودة هوس العملات المشفرة الذي ذروتها في عام 2022. أكبر مدير أصول في العالم، BlackRock Inc.، يتولى حالياً إدارة احتياطيات USDC – تديرها شركة Bank of New York Mellon Corporation. 

يقول خبير واحد، هيلاري ألين، أستاذة القانون في كلية واشنطن للقانون في جامعة أمريكان، إن "إنها تصبح أكثر ترابطاً، وأكثر ارتباطاً بالنظام المالي التقليدي."

لماذا يجب أن تزعج العملات المستقرة البنك المركزي؟ لماذا هي ذات أي اهتمام؟ سبب واحد للاهتمام هو أن العملات المستقرة والمنتجات المماثلة القائمة على سجلات البلوك تشين يمكن أن تتيح للمصدرين الانضمام إلى أسواق جديدة، مثل المدفوعات عبر الحدود وتسويات التجارة.

سبب آخر: هناك أموال على الطاولة. يمكن لمصدرى العملات المستقرة الآن كسب أكثر من 4% من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية وأصول مالية تقليدية أخرى بينما يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. ووفقاً لموقعها الإلكتروني، فإن Tether وحدها لديها تعرض مباشر أو غير مباشر بقيمة 80.3 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية في نهاية الربع الرابع.

هذه الاستثمارات تجعل المنظمين قلقين. في ورقة بحثية في سبتمبر، قارن باحثون في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك العملات المستقرة بصناديق سوق المال، ملاحظين أن المستثمرين تخلوا عن الصناديق ذات التعرضات الأعلى لشركة Lehman Brothers والأوراق التجارية المدعومة بالأصول في عام 2008.

إذا استمرت العملات المستقرة في النمو وأصبحت أكثر ترابطاً مع الأسواق المالية الرئيسية، مثل أسواق التمويل قصيرة الأجل، فقد تصبح مصدراً لعدم الاستقرار المالي للنظام المالي الأوسع.

بحث ورقة البنك المركزي

هناك مخاوف كبيرة. غالباً ما ينتقد مصدرى العملات المستقرة، لا سيما أبرز المشاركين، لعدم الشفافية. عقبت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع في الولايات المتحدة Tether في عام 2021 بعد اكتشاف أن وعودها بأن تكون مدعومة بالكامل بالعملات الأمريكية كانت كاذبة. وافقت Tether على الدفع دون الاعتراف أو إنكار الادعاءات.

يدعي الرئيس التنفيذي لشركة Cantor Fitzgerald، Lutnick، أن شركته قد قيمت أصول Tether. هناك أيضاً مخاوف تنظيمية، حتى عندما يحمل المصدرون تراخيص أو ميثاقاً للعمل كحراس أصول أو لنقل الأموال.