هل تُشكّل العملات المستقرة قنبلة موقوتة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي؟ آراء الخبراء

لا تزال العملات الرقمية المستقرة، مثل تيثر وUSDC، تثير مخاوف لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي نظرًا لتأثيرها المحتمل على النظام المالي. ورغم محاولات تحقيق الاستقرار بربط قيمتها بأصول حقيقية كالدولار الأمريكي، فإن هذه العملات الرقمية تُطرح تحديات عديدة تُقلق صانعي السياسات.

العملات المستقرة تتحول إلى أسوأ كابوس للعملات المشفرة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي

العملات المستقرة هي رموز رقمية مشفرة ترتبط قيمتها غالبًا بعملة معينة، مثل الدولار الأمريكي. وهي توفر للمتداولين وسيلة للتحويل بسهولة بين العملات الأكثر تقلبًا وشيء قريب من cash ، كما أنها تتيح لهم حفظ الأموال أو إرسالها دون الحاجة إلى استخدام البنوك. 

بالإضافة إلى ذلك، يمكن للعملات المستقرة tracالعملة العادية بعدة طرق، وأكثرها شيوعاً هو الاحتفاظ بأصول مثل cash أو السندات الحكومية لدعم قيمة العملة.

شهد العام الماضي انهيار بنوك تقليدية عريقة في الولايات المتحدة. فعندما أفلس بنك وادي السيليكون في مارس من العام الماضي، كانت شركة سيركل إنترنت فاينانشال المحدودة، الناشئة في مجال العملات الرقمية، تمتلك احتياطيات cash بقيمة 3.3 مليار دولار أمريكي تدعم عملتها بالدولار الأمريكي. وكانت العملة الرقمية مودعة في البنك ولا يمكن سحبها.

مع تجميد ما يقارب 8% من احتياطيات عملة USDC في بنك متعثر، انتاب العملة المستقرة حالة من الذعر. سارع المتداولون إلى البيع، مما أدى إلى انخفاض سعرها إلى ما دون دولار واحد خلال عطلة نهاية الأسبوع الحاسمة التي اتخذت فيها الجهات التنظيمية قرارها بشأن بنك وادي السيليكون (SVB). وبعد تدخل الحكومة لتعويض جميع المودعين في البنك، تعافى سعر USDC.

أظهرت الأزمة كيف يمكن أن تتأثر العملات المستقرة بقضايا القطاع المالي التقليدي. ومع ذلك، يعتقد البعض أن العملات المستقرة، التي بلغت قيمتها السوقية الإجمالية 136 مليار دولار أمريكي في أواخر يناير، قد تمتلك القدرة على إحداث اضطراب في أسواق العالم الحقيقي.

حتى اليوم، بلغ رأس المال السوقي العالمي للعملات الرقمية 1.9 تريليون دولار، بزيادة قدرها 2.53% خلال الـ 24 ساعة الماضية و78.21% خلال العام الماضي. ويبلغ رأس المال السوقي لعملة Bitcoin(BTC) 946 مليار دولار، ما يمثل هيمنة بنسبة 49.72%. في المقابل، يبلغ رأس المال السوقي للعملات المستقرة 138 مليار دولار، أي ما يعادل 7.28% من إجمالي رأس المال السوقي للعملات الرقمية.

الترابط بين العملات المستقرة والتمويل التقليدي

يستمر هذا الترابط على الرغم من عودة جنون العملات المشفرة الذي بلغ ذروته في عام 2022. وتتولى شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، حاليًا مسؤولية احتياطيات USDC - وتتولى شركة بنك نيويورك ميلون إدارتها. 

تقول إحدى الخبيرات، هيلاري ألين، أستاذة القانون في كلية الحقوق بجامعة أمريكا في واشنطن، إن "هذه المؤسسات أصبحت أكثر ترابطاً وتداخلاً مع النظام المالي التقليدي".

لماذا ينبغي أن تُثير العملات المستقرة قلق الاحتياطي الفيدرالي؟ ولماذا تُعتبر ذات أهمية؟ أحد أسباب الاهتمام هو أن العملات المستقرة والمنتجات المماثلة القائمة على سجلات البلوك تشين يمكن أن تُمكّن الجهات المُصدرة من دخول أسواق جديدة، مثل المدفوعات عبر الحدود وتسويات التجارة.

وثمة فرصة استثمارية سانحة. إذ يُمكن لمصدري العملات المستقرة الآن تحقيق أرباح تتجاوز 4% من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية وغيرها من الأصول المالية التقليدية، في ظل رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. ووفقًا لموقعها الإلكتروني، فإن شركة تيثر وحدها لديها انكشاف مباشر أو غير مباشر على سندات خزانة أمريكية بقيمة 80.3 مليار دولار أمريكي حتى نهاية الربع الرابع.

تُثير هذه الاستثمارات قلق الجهات التنظيمية. ففي ورقة بحثية نُشرت في سبتمبر، قارن باحثون في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك العملات المستقرة بصناديق سوق المال، مشيرين إلى أن المستثمرين تخلوا في عام 2008 عن الصناديق ذات التعرضات الأعلى لشركة ليمان براذرز والأوراق التجارية المدعومة بالأصول.

إذا استمرت العملات المستقرة في النمو وأصبحت أكثر ترابطًا مع الأسواق المالية الرئيسية، مثل أسواق التمويل قصيرة الأجل، فقد تصبح مصدرًا لعدم الاستقرار المالي للنظام المالي الأوسع.

بحث في أوراق الاحتياطي الفيدرالي

هناك مخاوف جدية. فمصدرو العملات المستقرة، ولا سيما أبرز المشاركين فيها، يتعرضون لانتقادات متكررة بسبب افتقارهم للشفافية. وقد فرضت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية غرامة على شركة تيثر في عام 2021 بعد اكتشافها أن وعودها بأنها مدعومة بالكامل بالدولار الأمريكي كانت كاذبة. ووافقت تيثر على الدفع دون الاعتراف بهذه الادعاءات أو دحضها.

يدّعي لوتنيك، الرئيس التنفيذي لشركة كانتور فيتزجيرالد، أن شركته قد قيّمت أصول شركة تيثر. كما توجد مخاوف تنظيمية، حتى عندما تمتلك الجهات المصدرة تراخيص أو امتيازات للعمل كجهات لحفظ الأصول أو تحويل الأموال.