لماذا قد لا تكون صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) على البيتكوين الفورية كل ما نأمل فيه

الضجيج الأخير حول صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (Spot Bitcoin ETFs)، التي أُعلنت كخطوة ضخمة في دمج العملات المشفرة مع التمويل التقليدي، قد يكون أكثر ضجيجاً من اللحم. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت هذه الصناديق تمثل اختراقاً في الابتكار المالي، بل ما هي فائدتها الفعلية في النسيج الكبير للوظائف الاقتصادية؟

إعادة تعريف دور العملة أم مطاردة للظلال؟

تاريخياً، تكمن جوهرية أي عملة في قدرتها على تبسيط الاستهلاك والمعاملات التجارية وتعزيز الاستثمار الرأسمالي. لا يظهر جاذبية التداول والمضاربة والتحوط إلا بعد أن ترسخ العملة دورها في هذه الأنشطة الاقتصادية الأساسية. إنه تسلسل يبدأ بالفعالية ثم ينتقل إلى المضاربة – وهو تطور طبيعي شوهد مع عملات راسخة مثل الدولار أو الجنيه أو الين.

أما بالنسبة للبيتكوين، يبدو أن السيناريو معكوس. إنه مثل وضع عربة المضاربة قبل حصان الفائدة. الاقتصادات الناشئة، التي تعاني من التضخم، غالباً ما تلجأ إلى عملات راسخة مثل الدولار الأمريكي للاستقرار في المعاملات اليومية. يجادل عشاق البيتكوين بأنه يمكن أن يكون بديلاً متفوقاً، لكن الواقع يستدعي الاختلاف. خذ تجربة السلفادور مع البيتكوين – قفزة إيمان بعوائد مشكوك فيها. على الرغم من الآمال الكبيرة، شكل البيتكوين نسبة ضئيلة تبلغ 1 في المئة من تحويلات السلفادور في النصف الأول من عام 2023.

إذا نظرنا إلى العملات المشفرة على أنها عملات صرف بحتة، فإن غيابها في المعاملات الاقتصادية اليومية يكون بارزاً. باستثناء الاستخدامات المتخصصة في بعض الأسواق الناشئة، تظل فائدة البيتكوين في التجارة اليومية – مثل شراء البقالة أو دفع الفواتير – محدودة. ومن المفارقات أنه وجد استخداماً أكثر في الأنشطة الأقل أخلاقية: المعاملات السرية، إخفاء الثروة، أو تمويل أعمال مشبوهة.

صناديق البيتكوين المتداولة: هل هي وهم مضاربي أم ثورة مالية؟

مع إدخال صناديق البيتكوين المتداولة، هناك فكرة متحمسة مفادها أن هذا قد يحفز التبني الأوسع للعملات المشفرة في المعاملات اليومية. ومع ذلك، يبدو هذا التفاؤل مبكراً. شراء كوب من القهوة بالبيتكوين يظل غير عملي كما كان دائماً.

قد تكمن الجاذبية الحقيقية لصناديق البيتكوين المتداولة في كونها أدوات مضاربية. فهي تفتح الباب أمام المستثمرين من عامة الناس، وتوفر ملاذاً آمناً للتنقل في مياه مضطربة لتداول العملات المشفرة. ولكن هنا تحذير للمؤسسات المالية الراسخة: الفقاعات لها تاريخ في الانفجار، وعواقبها يمكن أن تكون غير متوقعة، كما رأينا في انهيار شركات الإنترنت وانهيار الإسكان. قد يؤدي توسع المضاربة على البيتكوين إلى فخ مماثل، مع وجود متاهات قانونية ومالية في الانتظار.

تحرير الوصول إلى الأسواق، الذي غالباً ما يكون مؤشراً على الفقاعات المالية، يبدو أنه يتجلى مع صناديق البيتكوين المتداولة. قد تبدو هذه المنتجات وكأنها ملعب متساوٍ لجميع المستثمرين، لكن التاريخ يعلمنا أن مثل هذه السيناريوهات غالباً ما تسبق الفقاعات الاقتصادية. علاوة على ذلك، قد يتداخل انتشار صناديق البيتكوين المتداولة بشكل غير مقصود مع جهود الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم. تحوّل الفقاعات رأس المال من الاستخدامات المنتجة إلى الأصول المضاربية، مما قد يغذي ضغوط التضخم.

مع تحول الديناميكيات الاقتصادية العالمية، حيث تواجه الولايات المتحدة عجزاً في ميزان التجارة، كان من المتوقع أن تعطي تدفقات رأس الأولوية للبنية التحتية الأساسية وتحسينات رأس المال. ومع ذلك، قد تجذب صناديق البيتكوين المتداولة هذا رأس المال إلى مشاريع مضاربية، مما يقدم قيمة إنتاجية ضئيلة أو معدومة.

مقارنة البيتكوين بالذهب، كما يفعل البعض، هي خطوة بعيدة. المعادن الثمينة لها استخدامات اقتصادية ملموسة تتجاوز مجرد المضاربة أو تخزين القيمة. البيتكوين أشبه بالزهور التوليب الرقمية، والتي تذكرنا بجنون التوليب الهولندي في القرن السابع عشر، حيث وصلت المضاربة إلى ذروتها لدرجة أن لمبات التوليب تم تداولها في بورصة أمستردام. اليوم، من المقرر أن تأخذ صناديق البيتكوين المتداولة مركز الصدارة في البورصات الكبرى مثل بورصة نيويورك (NYSE) وناسداك، مما من المرجح أن يغذي الاهتمام العام للأسباب الخاطئة.

يجب على المستثمرين المحتملين التحلي بالحذر. لا يزال البيتكوين وما شابهه يخدم بشكل أساسي كأدوات للمضاربة، وليس كعملات ذات جدوى اقتصادية راسخة. التطورات الأخيرة وسعت فقط نطاق هذه المضاربة، مما قد يشبك جمهوراً أوسع، ربما غير مدرك للخطر.

بينما قد تبدو صناديق البيتكوين المتداولة كإنجاز لدمج العملات المشفرة في التمويل السائد، فإن تأثيرها الحقيقي وفعاليتها لا تزال موضع شك. مثل أغنية السiren، تدعو بوعود بالديمقراطية والابتكار، لكن تحت السطح تكمن هستيريا مضاربية، منفصلة عن الدور الأساسي للعملة في الاقتصاد. أثناء تنقلنا في هذاTerrain الجديد، من الضروري التمييز بين التقدم المالي الحقيقي وهم مضاربي، حتى لا نجد أنفسنا عالقين في أحدث فقاعة اقتصادية، مذهولين بزهور التوليب الرقمية في سوق حديث.