كيف تُسهم لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بشأن العملات المشفرة في تعزيز المساءلة والشفافية في السوق؟

شهد عالم العملات المشفرة العديد من الصعوبات في السنوات الأخيرة. فمن الحماس الذي رافق طفرة العملات المشفرة إلى الانهيار اللاحق للسوق وإفلاس العديد من شركاتها، بات المستثمرون والجهات التنظيمية على حد سواء أمام تساؤلات كثيرة حول مستقبل هذه الصناعة الناشئة. وتُعدّ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من أبرز الجهات التي تضطلع بدور محوري في تنظيم قطاع العملات المشفرة. وانطلاقًا من مهمتها المتمثلة في حماية المستثمرين، والحفاظ على أسواق عادلة ومنظمة وفعّالة، وتيسير تكوين رأس المال، ازداد انخراط الهيئة في تنظيم مجال العملات المشفرة. ويتناول هذا الدليل Cryptopolitan لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية المتعلقة بالعملات المشفرة وتأثيراتها على صناعة العملات المشفرة وتقنية البلوك تشين.

الإجراءات التنفيذية الأخيرة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية

تُكثّف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية جهودها لمكافحة الأوراق المالية غير المسجلة في قطاع العملات المشفرة. وقد سلّطت الإجراءات التنفيذية الأخيرة ضد منصتي كراكن وباكسوس الضوء على التحديات التنظيمية التي يواجهها هذا القطاع.

أُجبرت منصة كراكن، وهي منصة تداول عملات رقمية شهيرة، على إغلاق خدمة التخزين الخاصة بها في الولايات المتحدة بعد تسوية بقيمة 30 مليون دولار مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. كانت خدمة التخزين تتضمن قيام المستثمرين بتجميد رموزهم الرقمية لدى مُدقِّق سلسلة الكتل (البلوك تشين) للحصول على عملات رقمية جديدة بمجرد استخدام المُدقِّق لرموزهم للتحقق من صحة بيانات سلسلة الكتل. اعتبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذا بمثابةtracاستثماري، لأن المستثمرين توقعوا بشكل معقول الحصول على أموال من كراكن مقابل الانضمام إلى مجمع التخزين.

زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن منصة كراكن لم تُفصح عن بعض المعلومات للمستثمرين، مما أدى إلى تسوية القضية وإيقاف الخدمة. وقد أثار هذا الإجراء من جانب الهيئة مخاوف بشأن مشاريع أخرى تعتمد على آلية إثبات الحصة، مثل Ethereum، التي يستخدم مستثمروها أيضاً خيارات التخزين كخدمة.

بالإضافة إلى ذلك، حذرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية شركة باكسوس من نيتها مقاضاتها لإصدارها عملة Binance دولار (BUSD)، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي. وتزعم الهيئة أن BUSD ورقة مالية غير مسجلة، وأن باكسوس لم تُحذر المستثمرين بشكل كافٍ من المخاطر المرتبطة بالاستثمار في هذه العملة المستقرة، ولم تُقدم إفصاحات مالية مناسبة. وقد أثار هذا التحذير جدلاً واسعاً، حيث يناقش الخبراء ما إذا كان ينبغي اعتبار الاستثمار في عملة مستقرةtracاستثمارياً. وقد دفع هذا أكبر منصة تداول في البلاد، كوين بيس، إلى حذف العملة المستقرة من منصتها.

أولويات هيئة الأوراق المالية والبورصات لعام 2023

أدرجت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا تنظيم التقنيات الناشئة والأصول المشفرة ضمن أولوياتها لعام 2023. وتُشير هذه الخطوة إلى نية الهيئة تركيز المزيد من الاهتمام والموارد على تنظيم صناعة العملات المشفرة، التي شهدت رواجًا متزايدًا في السنوات الأخيرة.

كجزء من أولوياتها، تعتزم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دراسة ما إذا كانت شركات العملات المشفرة تلتزم بمعايير العناية الواجبة عند "تقديم التوصيات أو الإحالات أو تقديم المشورة الاستثمارية". وقد يكون لهذا الأمر آثار بعيدة المدى على شركات العملات المشفرة، حيث قد يُطلب منها توفير قدر أكبر من الشفافية والإفصاح للمستثمرين.

يأتي تركيز هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية المتزايد على تنظيم العملات الرقمية بعد عام مضطرب شهد إفلاس العديد من شركات العملات الرقمية وانخفاضًا في قيمتها الإجمالية. وتهدف جهود الهيئة التنظيمية إلى حماية المستثمرين وضمان منافسة عادلة لجميع المشاركين في السوق.

اللوائح الحالية المتعلقة بالعملات المشفرة

في نوفمبر 2021، تضمن قانون الاستثمار في البنية التحتية والوظائف بنودًا defiالأصول الرقمية والوسطاء، وتفرض متطلبات مماثلة على منصات تداول العملات الرقمية كما هو الحال مع شركات الوساطة المالية. ويُلزم القانون منصات تداول العملات الرقمية المركزية بتزويد المستثمرين ومصلحة الضرائب الأمريكية بنماذج 1099 التي تُلخص أنشطة المتداولين، مما قد يُساعد المستثمرين على الشعور براحة أكبر عند الاستثمار في الأصول الرقمية.

تعتبر مصلحة الضرائب الأمريكية العملات الرقمية بمثابة ممتلكات، مما يعني أن العملات المشفرة التي يتم شراؤها بسعر معين وبيعها بسعر أعلى قد تخضع لضريبة أرباح رأس المال. وبالمثل، يمكن خصم الخسائر الناتجة عن تداول العملات المشفرة كخسائر رأسمالية.

توجد ثغرة مثيرة للاهتمام ناتجة عن هذا التصنيف. فبينما تخضع الأسهم والأوراق المالية الأخرى لقاعدة البيع الوهمي، التي تمنع خصم الخسائر الناتجة عن بيع الأوراق المالية التي يُعاد شراؤها بسرعة بسعر مخفض، فإن هذه القاعدة لا تنطبق حاليًا على العملات المشفرة.

تستخدم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية اختبار هاوي، الذي وضعته المحكمة العليا الأمريكية، لتحديد ما إذا كان شيء ما "tracاستثمار" وبالتالي ورقة مالية. وينص اختبار هاوي على أن الورقة المالية هي "استثمار أموال في مشروع مشترك مع توقع معقول لتحقيق أرباح من جهود الآخرين"

لا يزال تطبيق هذا الاختبار على العملات المشفرة محل نقاش. فبينما تعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بعض الأصول المشفرة أوراقًا مالية، يرى آخرون أن بعض الرموز لا ينبغي تصنيفها كأوراق مالية.

يُعدّ Bitcoin استثناءً بارزاً لتصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للأوراق المالية، إذ لا تعتبره الهيئة ورقة مالية. والسبب في ذلك هو أن المستثمرين لا يستثمرون في Bitcoin بتوقع معقول للأرباح، بل يُنظر إليه Bitcoin ، على غرار العملات الورقية التقليدية.

دعوى Ripple سيئة السمعة

تُعدّ دعوى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ضد شركة Ripple لابز من أكثر القضايا إثارةً للجدل ومتابعةً في قطاع العملات الرقمية. رفعت الهيئة دعوى قضائية ضد Ripple لابز عام 2020 لبيعها رمز XRP الخاص بها دون تسجيله كأداة مالية، مما أثار جدلاً حول ما إذا كان ينبغي اعتبار XRP أداة مالية. قد يكون لنتائج هذه القضية تداعيات واسعة النطاق على قطاع العملات الرقمية.

يتمحور النقاش القانوني حول ما إذا كان ينبغي اعتبار عملة XRP ورقة مالية. فإذا انحازت المحكمة إلى جانب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ستواجه منصات تداول العملات الرقمية مزيدًا من التدقيق من قبل الهيئات التنظيمية، وربما يتعين عليها التسجيل كأوراق مالية إذا استمرت في البيع داخل الولايات المتحدة. أما إذا حكمت المحكمة لصالح شركة Ripple لابز، فقد يُرسي ذلكdent لتصنيف أصول العملات الرقمية الأخرى بشكل مختلف عن الأوراق المالية.

تتجاوز تداعيات هذه القضية مجرد تصنيف عملة XRP كأداة مالية، إذ قد تُحدد ملامح كيفية تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لقطاع العملات المشفرة مستقبلاً. وقد تُشكل نتيجة دعوى Ripple نقطة تحول في هذا القطاع، إذ ستُؤثر على نظرة الجهات التنظيمية للعملات المشفرة وكيفية إدارة الشركات العاملة فيه لأعمالها.

آخر تطورات الدعوى القضائية هو اعتراف خبير هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بأن تقلبات أسعار Bitcoin (BTC) Ethereum (ETH) مسؤولة عن ما يصل إلى 90% من تقلبات سعر XRPمنذ منتصف عام 2018. وفي الوقت نفسه، تتزايد التكهنات حول موعد صدور الحكم الموجز. في البداية، توقع العديد من الخبراء القانونيين أن يُحسم الأمر في الربع الأول من عام 2023.

أدت دعوى Ripple القضائية بالفعل إلى بعض التغييرات في صناعة العملات المشفرة. فقد علّقت العديد من منصات التداول أو شطبت تداول عملة XRP استجابةً للدعوى. بل إن بعض الشركات نقلت عملياتها خارج الولايات المتحدة لتجنب التعامل مع الإطار التنظيمي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. 

انتقادات لنهج هيئة الأوراق المالية والبورصات

لم تخلُ حملة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صناعة العملات الرقمية من الانتقادات. ومن بين المنتقدين مفوضة الهيئة، هيستر بيرس، التي عارضت بعض إجراءات الإنفاذ الأخيرة التي اتخذتها الهيئة. وقد جادلت بيرس بأن نهج الهيئة في تنظيم الصناعات الناشئة، مثل العملات الرقمية، غير فعال وغير عادل، وأن إجراءات الإنفاذ ليست وسيلة مناسبة لتحديد القانون في مثل هذه الصناعة.

يُسلّط اعتراض بيرس الضوء على شعورٍ أوسع لدى بعض العاملين في قطاع العملات الرقمية، مفاده أن لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن الأوراق المالية تتسم بالجمود وعدم المرونة، ولا تُراعي الخصائص الفريدة للعملات الرقمية. وقد جادل كثيرون بأن نهج الهيئة لا يُراعي الفروقات بين العملات الرقمية والأوراق المالية التقليدية، وأن تطبيق نهج تنظيمي موحد لا يُناسب جميع الحالات.

وقد شكك بعض النقاد في مدى استعداد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لاستخدام إجراءات إنفاذ القانون لترسيخ سلطتها التنظيمية على قطاع العملات الرقمية. وأثارت الإجراءات الأخيرة التي اتخذتها الهيئة ضد منصتي كراكن وباكسوس مخاوف لدى البعض من أن الهيئة تتبنى نهجاً متشدداً للغاية في تنظيم هذا القطاع.

رغم هذه الانتقادات، تؤكد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن إجراءاتها ضرورية لحماية المستثمرين وضمان عمل قطاع العملات الرقمية بنزاهة وشفافية. ومع استمرار تطور ونمو هذا القطاع، يبقى أن نرى كيف ستتعامل الهيئة مع التحديات والتطورات الجديدة.

التحديات في تنظيم العملات المشفرة

يُمثل تنظيم العملات المشفرة مجموعة فريدة من التحديات، نظرًا لحداثة هذه التقنية وتطورها المستمر، فضلًا عن كونها تعمل غالبًا بطريقة لامركزية وعالمية. وتُعد صعوبة تحديد اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في مجال العملات المشفرة، والجدل الدائر حول تصنيف العملات المستقرة، مجرد أمثلة قليلة على القضايا التي تتصدر النقاشات التنظيمية.

يُعدّ تحديد نطاق اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في تنظيم العملات المشفرة أحد أبرز التحديات في هذا المجال. فغالباً ما يكون هناك خط فاصل دقيق بين ما يُعتبر أمناً وما لا يُعتبر كذلك. 

ومن القضايا الأخرى التي تظهر في تنظيم العملات المشفرة الجدل الدائر حول تصنيف العملات المستقرة. 

العملات المستقرة هي نوع من العملات الرقمية المرتبطة بأصل خارجي، مثل الدولار الأمريكي. وأخيرًا، تُثار تساؤلات حول متطلبات الإفصاح ومعايير العناية الواجبة لجهات إصدار العملات الرقمية. 

تتضمن أولويات هيئة الأوراق المالية والبورصات لعام 2023 دراسة ما إذا كانت شركات العملات المشفرة تلتزم بمعايير الرعاية عند "تقديم التوصيات أو الإحالات أو تقديم المشورة الاستثمارية". وتسلط هذه الأولوية الضوء على الحاجة إلى توجيهات أوضح بشأن متطلبات الإفصاح لجهات إصدار العملات المشفرة ومستوى معايير الرعاية التي ينبغي إلزامها بها.

خاتمة

تُظهر التطورات الأخيرة في لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) المتعلقة بالعملات المشفرة اهتمام الهيئة المتزايد بهذا القطاع. وتعكس إجراءات إنفاذ القانون التي اتخذتها الهيئة ضد منصتي Kraken وPaxos، بالإضافة إلى دعوى Ripple القضائية الجارية، جهودها الرامية إلى تعزيز المساءلة والشفافية في السوق. وتتزايد مشاركة هيئة الأوراق المالية والبورصات في قطاع العملات المشفرة، كما يتضح من الخطوات الأخيرة التي اتخذتها. ومع ذلك، لا يزال مستقبل قوانين العملات المشفرة في الولايات المتحدة غير واضح. ومن المرجح أن تلعب الهيئة دورًا محوريًا في تحديد مسار تطور السوق وضمان نموه وازدهاره المستمر مع تقدمه.