كيف تجلب لوائح العملات المشفرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مساءلة وشفافية أكبر للسوق

شهد عالم العملات المشفرة الكثير من الصعوبات في السنوات الأخيرة. من حمى طفرة العملات المشفرة إلى انهيار السوق اللاحق وإفلاس العديد من شركات العملات المشفرة، ترك المستثمرين والمنظمين على حد سواء مع العديد من الأسئلة حول مستقبل هذه الصناعة الناشئة. واحدة من المنظمات التي كانت في طليعة تنظيم قطاع العملات المشفرة هي لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). مع مهمتها لحماية المستثمرين، والحفاظ على أسواق عادلة ومنظمة وفعالة، وتسهيل تشكيل رأس المال، أصبحت SEC أكثر انخراطاً في تنظيم مساحة العملات المشفرة. تفحص هذه الدليل من Cryptopolitan لوائح العملات المشفرة من SEC وتأثيراتها على صناعة العملات المشفرة والبلوك تشين.

إجراءات إنفاذ حديثة من قبل SEC

لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) كانت تزيد من جهودها لكبح جماح الأوراق المالية غير المسجلة في صناعة العملات المشفرة. وضعت إجراءات الإنفاذ الأخيرة ضد Kraken وPaxos الضوء على التحديات التنظيمية التي يواجهها القطاع.

اضطرت Kraken، وهي منصة تداول عملات مشفرة شائعة، إلى إغلاق خدمة الرهان (Staking) في الولايات المتحدة بعد تسوية بقيمة 30 مليون دولار مع SEC. تضمنت خدمة الرهان قيام المستثمرين بقفل رموز العملات المشفرة مع مُصادق على البلوك تشين لتلقي عملات مشفرة جديدة بمجرد استخدام المُصادق لرموزهم للتحقق من البيانات للبلوك تشين. اعتبرت SEC هذا عقد استثمار لأن المستثمرين توقعوا بشكل معقول تلقي أموال من Kraken مقابل الانضمام إلى مجموعة الرهان.

زعمت SEC أن Kraken لم تقدم بعض الإفصاحات للمستثمرين، مما أدى إلى التسوية وإيقاف الخدمة. أثار هذا الإجراء من قبل SEC مخاوف بشأن مشاريع أخرى تعتمد على إثبات الحصة مثل إيثريوم، حيث يستخدم مستثمروها أيضاً خيارات الرهان كخدمة.

بالإضافة إلى ذلك، حذرت SEC شركة Paxos من خططها لمقاضاتها لإصدار Binance USD (BUSD)، وهو عملة مستقرة مربوطة بالدولار الأمريكي. تدعي SEC أن BUSD هو ورقة مالية غير مسجلة وأن Paxos لم تحذر المستثمرين بشكل كافٍ من المخاطر المرتبطة بالاستثمار في العملة المستقرة أو قدمت إفصاحات مالية مناسبة. أثبت التحذير أنه مثير للجدل، حيث يناقش الخبراء ما إذا كان الاستثمار في عملة مستقرة يجب اعتباره عقد استثمار. هذا جعل أكبر منصة تداول في البلاد، Coinbase، تقوم فعلياً بإزالة العملة المستقرة من منصتها.

أولويات SEC لـ 2023

أدرجت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخراً تنظيم التقنيات الناشئة والأصول المشفرة كأحد أولوياتها لعام 2023. يشير هذا التحرك إلى نية SEC لتركيز المزيد من الاهتمام والموارد على تنظيم صناعة العملات المشفرة، التي شهدت زيادة في الشعبية في السنوات الأخيرة.

كجزء من أولوياتها، تنوي SEC فحص ما إذا كانت شركات العملات المشفرة تفي بمعايير العناية عند "إعطاء التوصيات، أو الإحالات، أو تقديم المشورة الاستثمارية." قد يكون لهذا آثار بعيدة المدى على شركات العملات المشفرة، حيث قد يُطلب منها تقديم شفافية وإفصاح أكبر للمستثمرين.

يأتي التركيز المتزايد للـ SEC على تنظيم العملات المشفرة بعد عام مضطرب للصناعة، شهد إفلاس العديد من شركات العملات المشفرة وانخفاضاً في القيمة الإجمالية للعملات المشفرة. تهدف جهود التنظيم من قبل SEC إلى حماية المستثمرين وضمان المنافسة العادلة لجميع المشاركين في السوق.

اللوائح الحالية للعملات المشفرة

في نوفمبر 2021، تضمن قانون البنية التحتية للاستثمار والتوظيف أحكاماً عرّفت الأصول الرقمية والوسطاء، مما وضع متطلبات مماثلة على منصات تداول العملات المشفرة كما هو الحال مع وسطاء الأسهم. يتطلب القانون من منصات تداول العملات المشفرة المركزية تقديم نماذج 1099 للمستثمرين وخدمة الإيرادات الداخلية (IRS) تلخص نشاط المتداولين، مما قد يساعد المستثمرين على الشعور براحة أكبر عند الاستثمار في الأصول المشفرة.

تعتبر خدمة الإيرادات الداخلية (IRS) العملات الافتراضية ممتلكات، مما يعني أن العملات المشفرة المشترة بسعر وبيعت بسعر أعلى قد تخضع لضريبة الأرباح الرأسمالية. وبالمثل، يمكن خصم الخسائر الناتجة عن تداول العملات المشفرة كخسارة رأسمالية.

هناك ثغرة مثيرة للاهتمام ناتجة عن هذا التصنيف. بينما تخضع الأسهم والأوراق المالية الأخرى لقاعدة البيع الغسيل (wash sale rule)، التي تمنع خصم الخسائر على بيع الأوراق المالية التي يتم إعادة شراؤها بسرعة بسعر مخفض، لا تنطبق هذه القاعدة حالياً على العملات المشفرة.

تستخدم SEC اختبار هاوي (Howey Test)، الذي حددته المحكمة العليا الأمريكية، لتحديد ما إذا كان شيء ما يُعد "عقد استثمار" وبالتالي ورقة مالية. ينص اختبار هاوي على أن الورقة المالية هي "استثمار من المال في مشروع مشترك مع توقع معقول للأرباح التي سيتم الحصول عليها من جهود الآخرين."

يظل تطبيق هذا الاختبار على العملات المشفرة قيد النقاش. بينما تعتبر SEC بعض الأصول المشفرة أوراقاً مالية، يجادل آخرون بأن رموزاً معينة لا ينبغي تصنيفها كأوراق مالية.

يُعد البيتكوين استثناءً بارزاً عن تصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) له كأداة مالية، إذ لا تعتبره الهيئة ورقة مالية. والسبب في ذلك هو أن المستثمرين لا يستثمرون في البيتكوين بتوقع معقول لتحقيق أرباح. بل يُنظر إلى البيتكوين على أنه عملة، تشبه العملات الورقية التقليدية.

قضية ريبل الشهيرة

كانت الدعوى القضائية التي رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ضد شركة ريبل لابز (Ripple Labs) واحدة من أكثر القضايا إثارة للجدل والمتابعة عن كثب في صناعة العملات المشفرة. رفعت الهيئة دعوى قضائية ضد ريبل لابز في عام 2020 لبيع رمزها الرقمي XRP دون تسجيله كأداة مالية، مما أثار جدلاً حول ما إذا كان يجب اعتبار XRP ورقة مالية. وقد يكون لنتيجة هذه القضية آثار بعيدة المدى على صناعة العملات المشفرة.

يتمحور الجدل القانوني حول ما إذا كان يجب اعتبار XRP ورقة مالية. إذا انحاز القضاء إلى جانب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، فستواجه منصات تداول العملات المشفرة رقابة أكبر من الجهات التنظيمية، وقد تضطر إلى التسجيل كأدوات مالية إذا استمرت في البيع داخل الولايات المتحدة. ومع ذلك، إذا حكم القضاء لصالح ريبل لابز، فقد يخلق سوابق لتصنيف أصول مشفرة أخرى بشكل مختلف عن الأوراق المالية.

للقضية آثار تتجاوز تصنيف XRP كأداة مالية. فقد تحدد النبرة التي ستحكم بها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تنظيم صناعة العملات المشفرة في المستقبل. وقد تكون نتيجة قضية ريبل نقطة تحول للصناعة، وتشكل كيفية نظر المنظمين إلى العملات المشفرة وكيفية قيام الشركات العاملة في هذا القطاع بإدارة أعمالها.

أحدث مستجدات القضية هو اعتراف خبير هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بأن التقلبات في أسعار البيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) كانت مسؤولة عن ما يصل إلى 90% من تقلبات سعر XRP منذ منتصف عام 2018. وفي الوقت نفسه، لا تزال هناك تكهنات مستمرة حول موعد إصدار الحكم الموجز. في البداية، توقع العديد من الخبراء القانونيين أن تُبت في هذه القضية في الربع الأول من عام 2023.

أدت قضية ريبل بالفعل إلى بعض التغييرات في صناعة العملات المشفرة. فقد علقت العديد من المنصات تداول XRP أو أدرجته في قائمة الإزالة استجابةً للقضية. بل إن بعض الشركات نقلت عملياتها خارج الولايات المتحدة لتجنب التعامل مع الإطار التنظيمي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). 

انتقادات لنهج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)

لم يخلُ تشديد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على صناعة العملات المشفرة من منتقديها. ومن بينهم مفوضة الهيئة هيسير بيرس (Hester Peirce)، التي اعترضت على بعض إجراءات الإنفاذ الأخيرة للهيئة. جادلت بيرس بأن نهج الهيئة في تنظيم الصناعات الناشئة مثل العملات المشفرة ليس فعالاً أو عادلاً، وأن إجراءات الإنفاذ ليست وسيلة مناسبة لتحديد ماهية القانون في مثل هذه الصناعة.

يبرز اعتراض بيرس شعوراً أوسع لدى بعض المشاركين في صناعة العملات المشفرة بأن لوائح الأوراق المالية الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) جامدة للغاية وغير مصممة لاستيعاب الخصائص الفريدة للعملات المشفرة. جادل الكثيرون بأن نهج الهيئة يفشل في أخذ الاختلافات بين العملات المشفرة والأوراق المالية التقليدية في الاعتبار، وأن نهجاً تنظيمياً واحداً يناسب الجميع ليس مناسباً.

كما تساءل بعض النقاد عن استعداد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لاستخدام إجراءات الإنفاذ لتأكيد سلطتها التنظيمية على صناعة العملات المشفرة. وقد أثارت الإجراءات الأخيرة للهيئة ضد كراكن (Kraken) وباكسوس (Paxos) مخاوف لدى البعض من أن الوكالة تتبنى نهجاً عدوانياً للغاية في تنظيم الصناعة.

وعلى الرغم من هذه الانتقادات، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تصر على أن إجراءاتها ضرورية لحماية المستثمرين وضمان عمل صناعة العملات المشفرة بطريقة عادلة وشفافة. ومع استمرار تطور ونمو صناعة العملات المشفرة، لا يزال من غير الواضح كيف ستستجيب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للتحديات والتطورات الجديدة.

تحديات تنظيم العملات المشفرة

يُقدم تنظيم العملات المشفرة مجموعة فريدة من التحديات، حيث لا تزال التكنولوجيا جديدة نسبياً، وتتطور باستمرار، وغالباً ما تعمل بطريقة لامركزية وعالمية. إن صعوبة تحديد نطاق اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على العملات المشفرة والجدل الدائر حول تصنيف العملات المستقرة هي مجرد بعض القضايا التي تتصدر النقاشات التنظيمية.

أحد التحديات الرئيسية في تنظيم العملات المشفرة هو تحديد نطاق اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على الصناعة. غالباً ما يكون هناك خط رفيع بين ما يُعتبر ورقة مالية وما لا يُعتبر كذلك. 

وهناك قضية أخرى تظهر في تنظيم العملات المشفرة وهي الجدل الدائر حول تصنيف العملات المستقرة. 

العملات المستقرة هي نوع من العملات المشفرة المرتبطة بأصل خارجي، مثل الدولار الأمريكي. وأخيراً، هناك أسئلة حول متطلبات الإفصاح ومعايير العناية الواجبة لمصدري العملات المشفرة. 

تتضمن أولويات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لعام 2023 فحص ما إذا كانت شركات العملات المشفرة تفي بمعايير العناية الواجبة عند "إعطاء التوصيات أو الإحالات أو تقديم المشورة الاستثمارية". وتسلط هذه الأولوية الضوء على الحاجة إلى إرشادات أكثر وضوحاً بشأن متطلبات الإفصاح لمصدري العملات المشفرة والمستوى من معايير العناية الواجبة الذي يجب أن يخضعوا له.

الخلاصة

تُظهر التطورات الأخيرة في لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) المتعلقة بالعملات المشفرة الاهتمام المتزايد للوكالة بصناعة العملات المشفرة. وتعكس إجراءات الإنفاذ التي اتخذتها الهيئة ضد كراكن (Kraken) وباكسوس (Paxos)، فضلاً عن قضية ريبل المستمرة، جهودها لتعزيز المساءلة والشفافية في السوق. أصبحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أكثر انخراطاً في أعمال العملات المشفرة، كما يتضح من الخطوات الأخيرة التي اتخذتها الوكالة. ومع ذلك، لا يزال مستقبل قوانين العملات المشفرة في الولايات المتحدة غير واضح. ومن المرجح جداً أن تلعب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) دوراً حيوياً في تحديد تطور السوق وضمان نموه ونجاحه المستمر مع استمرار تقدمها.