لا يزال المتداولون الأفراد في الولايات المتحدة يضخون أموالهم في الأسهم المتراجعة، وهذا يرتد عليهم سلباً. نحن الآن في عام 2025، وعاد دونالد ترامب إلى البيت الأبيض، وقد خرجت الأسواق عن مسارها تماماً.
لكن ذلك لم يمنع المستثمرين العاديين من الانغماس في الخسائر، مقتنعين بأن كل انخفاض في الأسعار فرصة لتحقيق مكاسب طائلة. لكن هذا النهج لا يجدي نفعاً.
بين يناير ومارس، اشترى المتداولون الأفراد أسهماً بقيمة تزيد عن ملياري دولار في 16 يوماً منفصلاً، وفقاً لبيانات جي بي مورغان. لم يشهد السوق هذا المستوى من الشراء سوى أربع مرات فقط خلال العامين الماضيين. كان التوقيت قاسياً للغاية. لم تستمر الارتفاعات، واستمرت الانخفاضات، ومع ذلك استمر الناس في الشراء.
يواصل المتداولون الشراء بينما تضاعفت الخسائر نتيجة انخفاض السوق
نموذج محفظة استثمارية لبنك جيه بي مورغان، trac كيفية استثمار المستثمرين الأفراد لأموالهم في سوق الأسهم، انخفاضًا بنسبة 7% هذا العام. وهذا يُعادل ضعف انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي انخفض بنحو 3.5% خلال الفترة نفسها. وقد أثار هذا الإقبال الكبير من المستثمرين الأفراد مخاوف المحللين من أن السوق لم يصل بعد إلى أدنى مستوياته.
تراقب الصناديق الاستثمارية الكبرى الوضع عن كثب. فهي تعلم أن المتداولين الأفراد هم عادةً آخر من يقلل خسائره. وعندما يستمر هؤلاء في الشراء بكثافة، يفترض وول ستريت أن المزيد من الخسائر قادم لا محالة.
لقد تغيرت البيئة بسرعة. انخفض سعر Bitcoin . وتتكبد شركات التكنولوجيا الكبرى خسائر فادحة. ويتراجع الدولار. لم تعد استراتيجية الشراء عند انخفاض الأسعار مجدية. جلبت ولاية ترامب الثانية فوضى سياسية قلبت كل شيء رأسًا على عقب. سندات الحكومة الأمريكية، والأسهم الأوروبية، والسلع - وهي أصول كانت تُعتبر فاشلة العام الماضي - تتفوق الآن على غيرها. كل ما كان ناجحًا العام الماضي أصبح فجأة عديم الجدوى.
وبينما يتكبد صغار المتداولين خسائر فادحة، يعود خبراء وول ستريت إلى الترويج لأمور مملة مثل "التنويع". رسالتهم القديمة التي تعود لعقود حول توزيع المخاطر عبر أسواق مختلفة تحقق أرباحاً هذا العام.
ارتفع أداء صندوق كامبريا العالمي لتخصيص الأصول المتداولة (GAA)، الذي يستثمر في الأسهم والسندات والعقارات والسلع، بأكثر من 6 نقاط مئوية متفوقًا على مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وإذا استمر هذا الأداء، فسيكون هذا العام الأفضل للصندوق منذ إطلاقه عام 2014. إنه انتصار للمستثمرين المخضرمين.
ومع ذلك، لا يزال البعض غير مقتنعين بأن الدرس قد استوعبوه. وقالت : "كل ما عليك فعله هو "شراء عند انخفاض السعر" - أعتقد أننا بحاجة إلى بيئة لتغيير ذلك قبل أن تقول نفسية المستثمر حقًا: "ربما يجب أن أكون أكثر حذرًا وأكثر تنويعًا".
سياسات ترامب والاعتماد على شركات التكنولوجيا الكبرى يثيران قلق المستثمرين
انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 10%، مما أثار قلق المستثمرين. لكن لم يتضح بعد السبب الدقيق وراء هذا الذعر. يلقي البعض باللوم على القرارات السياسية غير المدروسة الصادرة من واشنطن، بينما يشير آخرون إلى هيمنة شركات التكنولوجيا السبع الكبرى التي تشكل ما يقارب ثلث مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
تتفاقم مشكلتان رئيسيتان. الأولى واضحة للعيان: إعلانات ترامب المتواصلة بشأن السياسات، لا سيما فيما يتعلق بالتجارة. وتسعى الشركات جاهدةً لتحديد القطاع الذي سيتأثر تالياً. وللمرة الأولى، حتى المدراء التنفيذيون الذين عادةً ما يتسمون بالهدوء ينتقدون علناً توجه الإدارة نحو الاقتصاد.
المشكلة الثانية أصعب في الرؤية، لكنها أخطر. لسنوات، حملت شركات آبل ومايكروسوفت وإنفيديا وأمازون وألفابت وميتا وتسلا سوق الأسهم على عاتقها. الآن، بدأت هذه الشركات بالتراجع. وعندما تتراجع، فإنها تسحب معها المؤشر بأكمله إلى الأسفل.
خلال موجة البيع الأخيرة، انخفضت أسهم جميع الشركات السبع الكبرى. بلغ متوسط انخفاضها 14.4%. وشكّل انخفاضها مجتمعةً ما يقارب نصف إجمالي خسائر مؤشر ستاندرد آند بورز 500. أما بقية المؤشر، فقد كان أداؤها أفضل. فإذا استثنينا تلك الشركات السبع، نجد أن حوالي 25% من مؤشر ستاندرد آند بورز حققت مكاسب. أما بالنسبة لبقية الشركات، فقد بلغ متوسط انخفاضها 6.6%.
ولا يقتصر الأمر على السياسات التجارية فحسب، فقد أثرت عمليات البيع بشدة على أسهم شركات التكنولوجيا، رغم أن التكنولوجيا من القطاعات القليلة التي لم تتأثر بشكل مباشر بتعريفات ترامب الجمركية. في الواقع، كانت شركة VeriSign هي شركة التكنولوجيا الوحيدة التي حققت مكاسب خلال هذا الانخفاض. في المقابل، حققت شركات مثل فورد وكروجر، التي من المفترض أن تكون أكثر عرضة لمخاطر التجارة، مكاسب.
إذن، لم تكن الرسوم الجمركية هي السبب، بل شركات التكنولوجيا العملاقة. يبدو أن المستثمرين بدأوا يدركون أخيرًا حقيقة أن هذه الشركات الضخمة لا يمكنها الاستمرار في النمو إلى الأبد. يشهد الاقتصاد الأمريكي تباطؤًا، ولا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. حتى أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، صرّح هذا الأسبوع بأن التضخم "لا يزال مرتفعًا"
تباطؤ شركات التكنولوجيا الكبرى يهدد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكمله
توقعت أسواق السندات هذا الأمر. فقد انخفضت عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين وعشر سنوات في الأسابيع الأخيرة. ويستقر معدل التعادل لخمس سنوات، الذي يعكس توقعات الأسواق لمتوسط التضخم، عند حوالي 2.5%، مرتفعاً من حوالي 2% في سبتمبر. وقد كانت هذه المؤشرات واضحة منذ فترة.
لكن الآن، وبعد أن بدأت شركات التكنولوجيا العملاقة تُظهر بعض التصدعات، بدأ السوق يتفاعل. هذه ليست شركات عادية، فقد حققت نموًا هائلاً لسنوات. حققت الشركات السبع الكبرى نموًا في ربحية السهم بنسبة 37% سنويًا منذ عام 2015، أي أسرع بخمس مرات من باقي شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500، التي بلغ متوسط نموها حوالي 8% سنويًا خلال الفترة نفسها. لم يكن هذا النمو مجرد ضجة إعلامية، ولم يكن فقاعة مثل فقاعة الإنترنت، بل كان أرباحًا حقيقية. لكن حتى هذا له حدود.
وهذا هو الخطر الحقيقي. فقد اعتمد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على هذه الشركات السبع لما يقرب من عقد من الزمان. ومن يونيو 2015 إلى فبراير 2025، حقق مؤشر بلومبيرغ للشركات السبع الرائعة عائدًا سنويًا قدره 36%، دون احتساب الأرباح الموزعة. أما متوسط العائد طويل الأجل لسوق الأسهم منذ عام 1928؟ فهو 6% فقط سنويًا.
إذا استثنينا الشركات السبع الكبرى، فإن باقي شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لم تحقق سوى عائد سنوي قدره 5% منذ عام 2015. وهذا أداء متواضع في أحسن الأحوال. لذا، إذا توقفت هذه الشركات عن تحقيق أرقام قياسية، فلن يتبقى الكثير مما يدعم استقرار السوق.
