جيه بي مورغان تتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة في ديسمبر

هزّ بنك جيه بي مورغان الأسواق بتوقعاته المعدلة لخفض البنك المركزي الأوروبي (ECB) لأسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في الشهر المقبل.

كانت المؤسسة المصرفية العملاقة تتوقع في الأصل حدوث هذا الإجراء في يناير، لكنها تعتقد الآن أن ديسمبر سيكون نقطة التحول لخفض أكبر لأسعار الفائدة. ومنطقهم؟ "البيانات الاقتصادية تتفكك بسرعة أكبر مما توقعه أي شخص."

تراجع النشاط التجاري في منطقة اليورو في نوفمبر. وتجاوز التضخم في ألمانيا التوقعات، ولم يتحرك معدل التضخم الأساسي للمنطقة كما كان متوقعاً. ووفقاً لجيه بي مورغان، فإن هذه الإشارات تقدم حجة قوية على اتخاذ البنك المركزي الأوروبي إجراءات أكثر حدة.

لم يضيع المتداولون وقتاً في رد الفعل. ضاعفت أسواق المال من رهاناتها على خفض بمقدار 50 نقطة أساس، مما رفع الاحتمالات إلى 20%، مقارنة بـ 10% فقط قبل أيام. وتبع ذلك السندات الألمانية، حيث انخفضت العوائد على السندات ذات الأجل سنتين بمقدار خمس نقاط أساس إلى 1.95%—وهو مستوى لم يُرَ منذ أواخر عام 2022.

المحافظ الاقتصادي في جيه بي مورغان، غريغ فوزيسي، في مذكرة للعملاء، المغادرات كجزء من اتجاه متزايد في صناعة الذكاء الاصطناعي. مؤخراً، غادر جيف دين من Google لبدء Discovery Loop، مشروعه الخاص للذكاء الاصطناعي. التحول، مستشهداً بعدة عوامل. كان الانخفاض الحاد في مؤشر مديري المشتريات (PMI)، وتباطؤ تضخم قطاع الخدمات، وعدم اليقين المستمر بشأن التجارة، وأسعار الفائدة التي لا تزال مقيدة بشكل مفرط، تشكل العمود الفقري لحجته.

قيادة مقسمة للبنك المركزي الأوروبي تغذي التكهنات

لم يكن البنك المركزي الأوروبي غريباً على الرسائل المختلطة، وهذه المرة ليست استثناء. دعا فرانسوا فيلروي دي غالو، عضو مجلس الإدارة، إلى استمرار خفض أسعار الفائدة لكنه لم يحدد وتيرة ذلك. وترك الباب مفتوحاً أمام قرارات مستقبلية تعتمد على الظروف المتطورة.

إيزابيل شنبيل، ومع ذلك، كانت لها رؤية أكثر حدة في وقت سابق من هذا الأسبوع. جادلت بأن تكاليف الاقتراض كانت بالفعل قريبة من مستوى محايد، مما يشير إلى أن المزيد من التخفيضات قد لا تكون عاجلة بنفس القدر.

على الرغم من هذه الآراء المختلفة، يعتقد فوزيسي من جيه بي مورغان أن البيانات تتحدث بصوت أعلى من السياسة الداخلية. وقال في مقال له: "على الرغم من أن الديناميكيات الداخلية في مجلس الإدارة يمكن أن تؤدي في بعض الأحيان إلى نتائج يصعب فهمها، فإن البيانات قد تحركت بطريقة تجعل تخفيضًا بمقدار 50 نقطة أساس مقنعًا بالفعل في ديسمبر".

سيُعد قرار سعر الفائدة القادم رابع تخفيض للبنك المركزي الأوروبي هذا العام. لقد تسعّرت الأسواق إلى حد كبير تخفيضًا أصغر بمقدار 25 نقطة أساس، لكن الحجة لصالح تخفيض أكبر تكتسب زخمًا. ارتفع التضخم في منطقة اليورو إلى 2.3% في نوفمبر، عائدًا فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. واستقر التضخم الأساسي - باستثناء العناصر المتقلبة مثل الطاقة والغذاء والكحول والتبغ - عند 2.7% للشهر الثالث على التوالي.

تضيف لزوجة التضخم في الخدمات، الذي انخفض قليلاً إلى 3.9% من 4%، طية أخرى إلى حسابات البنك المركزي الأوروبي. كان الاقتصاديون يتوقعون تضخمًا أعلى في ألمانيا، لكنه لم يتحقق، مما زاد الضغط على صانعي السياسات لاتخاذ إجراءات حاسمة.

البيانات الاقتصادية تمهد الطريق لشهر ديسمبر

الخلفية الاقتصادية لمنطقة اليورو تبدو هشة. نشاط الأعمال، كما يقيسه مؤشر مديري المشتريات (PMI)، يستمر في الانخفاض. ضغوط التضخم، رغم ارتفاعها الطفيف بشكل عام، تظل غير متساوية عبر القطاعات. يأتي الارتفاع الأخير إلى 2.3% من 2% في أكتوبر بعد أشهر من الأرقام الأضعف، جزئيًا بسبب تلاشي تأثير انخفاض أسعار الطاقة من المعادلة.

على الرغم من ذلك، لا يعمل البنك المركزي الأوروبي في فراغ. تضيف العوامل الخارجية، مثل العواقب العالمية لانتخاب دونالد ترامب مؤخرًا رئيسًا للولايات المتحدة، طبقات من عدم اليقين. إذا تم تنفيذ التعريفات الجمركية، فقد تشل الصادرات الأوروبية، مما يعقد مهمة البنك المركزي الأوروبي أكثر. ستثقل هذه المخاطر كاهل تحديثات توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي، المتوقعة قبل اجتماعه في 12 ديسمبر بوقت قصير.

ميلاني دي بونو، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بانثيون ماكروإيكونوميكس، شكوكاً تعتقد أن تخفيضًا بنقطة واحدة ونصف في الحسبان. وتشير إلى انخفاض معدل البطالة في الكتلة إلى مستويات قياسية ونمو الأجور الأعلى في الربع الثالث كعوامل قد تعيق البنك المركزي الأوروبي.

وقالت دي بونو: "سيظل القرار النهائي قرارًا دقيقًا للغاية"، متوقعة أن يلتزم البنك المركزي الأوروبي على الأرجح بتحرك أصغر بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، مع تخفيضات مماثلة تلي ذلك في يناير ومارس.

الأسواق متوترة لكنها تظل حذرة. تلاشت تكهنات حدوث تخفيض أكبر بعد تحسن طفيف في توقعات النمو وارتفاع التضخم في أكتوبر. وشدد صانعو السياسات في البنك المركزي الأوروبي، بما في ذلك شنبيل، أيضًا على أهمية اتخاذ إجراءات متوازنة، مما يشير إلى أن الذهاب إلى التخفيض الكبير قد لا يكون الإجابة في الوقت الحالي.

أسواق السندات والمخاطر السياسية

بeyond مخاوف التضخم والنمو، يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغطًا من أسواق السندات. ارتفعت السندات الألمانية بعد تقرير جيه بي مورغان، لكن ليس الجميع مقتنعون بأن البنك المركزي سيتدخل بقوة. 

أوضح عضو مجلس الإدارة يواكيم ناغل أن البنك المركزي الأوروبي لن يتصرف لمعالجة تقلبات سندات الحكومة الناتجة عن المخاطر السياسية. وقال ناغل في فرانكفورت: "ما يحدث مع سندات الحكومة الفردية هو عادة انعكاس لما قد يحدث سياسيًا في البلد في ذلك الوقت".

يملك البنك المركزي الأوروبي أدوات مثل أداة حماية النقل (TPI) لاستقرار الأسواق عندما تكون السياسة النقدية في خطر. أُدخلت أداة TPI في عام 2022، وتسمح للبنك المركزي الأوروبي بشراء سندات الحكومة تحت شروط صارمة. ومع ذلك، رفض ناغل استخدام هذه الآلية للقضايا السياسية، قائلاً: "ليس من مهمة السياسة النقدية إنقاذ دول فردية".