سوق السندات اليابانية على وشك الدخول في أزمة، وهذه مشكلة أمريكية أيضاً

يشهد سوق السندات الحكومية اليابانية اضطراباً خطيراً، ويجرّ معه أمريكا إلى هذه الأزمة. فقد تضاعفت تقلبات أسعار السندات الحكومية اليابانية خلال خمسة أشهر فقط، لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 4.02%، وفقاً لبيانات شبكة سي إن بي سي.

العوائد ارتفعت بسرعة كبيرة - حيث بلغ عائد السندات لأجل 30 عامًا الآن 3.08٪، أي ما يقرب من 75 نقطة أساس أعلى مما كان عليه في وقت سابق من هذا العام، وهو قريب جدًا من رقمه القياسي منذ إصدار هذا السند لأول مرة في عام 1999.

لامس عائد السندات لأجل عشر سنوات لفترة وجيزة مستوى 1.60% الأسبوع الماضي، وهو رقم لم يشهده العالم منذ الأزمة المالية عام 2008. وفي الوقت نفسه، تتزايد التكهنات حول احتمال خفض التصنيف الائتماني لليابان، وهو ما من شأنه أن يُلحق ضرراً بالغاً بالاقتصاد الياباني الهش أصلاً.

لا تقتصر خطورة هذه الأرقام على مجرد كونها أرقاماً مخيفة، بل تُظهر أن سوق السندات اليابانية بأكملها، ثالث أكبر سوق في العالم، تعاني من ضغوط لم تشهدها منذ عقود. وقد تجاوز عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 30 عاماً مؤخراً نسبة 3.2%، وهو أمر لم يسبق له مثيل.

ارتفع عائد السندات لأجل عشر سنوات إلى ما يزيد قليلاً عن 1.58%، وهو رقم كان يبدو ضرباً من الخيال قبل فترة وجيزة. لكن هذا لا يعكس أداءً اقتصادياً جيداً، بل هو نتيجة حالة من الذعر ناجمة عن انخفاض قيمة الين، وارتفاع أسعار الطاقة، وانهيار الثقة تماماً في بنك اليابان.

يتخلى المستثمرون عن بنك اليابان ويسيطرون على السوق

بنك اليابان لسنوات السيطرة على أسعار الفائدة طويلة الأجل من خلال سياسة التحكم في منحنى العائد، لكن هذه السياسة تنهار الآن. لم يعد المستثمرون ينتظرون تحرك المحافظ كازو أويدا وفريقه، بل بدأوا بتقييم المخاطر بأنفسهم.

تواجه اليابان الآن وضعاً لا مخرج منه. فإذا حاول البنك المركزي تثبيت عوائد السندات، سينهار الين أكثر. أما إذا حاول حماية العملة، فسترتفع عوائد السندات بشكل حاد.

والدين العام الياباني ليس بالهين، إذ تتجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 260%، وهي الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة. وهذا ما يجعلها شديدة التأثر بارتفاع أسعار الفائدة. في الوقت نفسه، يتداول الين بالقرب من 150 ينًا للدولار الأمريكي، وهو أدنى مستوى له منذ أكثر من 30 عامًا.

يواجه بنك اليابان مأزقاً. من المرجح أن يلجأ إلى التدخل بهدوء في السوق عبر عمليات شراء غير مباشرة، وضخ بعض السيولة لتخفيف التوترات، وإصدار بيانات عامة مبهمة لإبقاء المتداولين في حيرة. لكن الحقيقة هي أن بنك اليابان فقد سيطرته على السوق.

لعلكم تتذكرون صيف عام ٢٠٢٤، حين أدى انهيار مفاجئ في تجارة الين، حيث يقترض المستثمرون الين لتمويل استثماراتهم في أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى، إلى حالة من الذعر الشديد. وانهارت الأسواق العالمية، حيث انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز ٥٠٠ بنسبة ٨.٥٪، بينما تراجع bitcoin بنسبة ١٥٪ في يوم واحد. كل ذلك بسبب بيع المتداولين للين في الوقت نفسه.

اليابان تتخلص من سندات الخزانة مع تعرض الاحتياطي الفيدرالي لضغوط

اليابان ليست مجرد لاعب هامشي هنا، يا سادة. إنها أكبر حائز أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية، حيث تستثمر أكثر من 1.13 تريليون دولار في الديون الأمريكية. ولعقود، كانت البنوك وصناديق التقاعد اليابانية مشترين موثوقين للسندات الأمريكية، مما ساهم في خفض تكاليف الاقتراض الأمريكية.

لكن مع ارتفاع العوائد محلياً وتراجع قيمة الين بشكل حاد، يضطر المستثمرون اليابانيون إلى سحب أموالهم. المنطق بسيط: لماذا شراء سندات الخزانة وتحمّل خسارة العملة بينما تُدرّ السندات المحلية عوائد أعلى فجأة؟ هل فهمت؟

يشكل هذا الأمر خطراً على الولايات المتحدة. فقلة المشترين اليابانيين تعني انخفاض الطلب على سندات الخزانة، لا سيما السندات طويلة الأجل التي تمول خطط الإنفاق الحكومي الضخمة. وبدون هذا الطلب، سترتفع العوائد، مما يزيد من تكلفة الاقتراض بالنسبة للولايات المتحدة. كما يُفاقم هذا الوضع حالة الفوضى في أسواق السندات العالمية، حيث يسعى المستثمرون جاهدين للتكيف مع التغير المفاجئ في تدفقات رأس المال.

لقد عاد دونالد ترامب للتو إلى البيت الأبيض، وتحاول واشنطن بالفعل التوفيق بين الديون المتزايدة والتضخم.

في غضون ذلك، تتهاوى النظرية النقدية الحديثة (التي تفترض قدرة الدول على طباعة النقود إلى ما لا نهاية دون تكلفة). يُظهر بنك اليابان للعالم ما يحدث عندما يتوقف المستثمرون عن الإيمان بها. لم يعد بإمكان الاحتياطي الفيدرالي الاعتماد على شراء السندات بلا حدود، ليس دون المخاطرة بالتضخم، وضعف الدولار، وفقدان الثقة التام.