يدفع المستثمرون العالميون نحو أدوات التحوط لحماية الاستثمارات الأمريكية من الدولار

يتمسك المستثمرون العالميون بأصولهم الأمريكية لكنهم يسارعون للتحوط من تعرضهم للدولار، مما يظهر قلقاً متزايداً بشأن ما تعنيه الخطط الاقتصادية لـ دونالد ترامب للعملات الأكثر استخداماً في العالم.

منذ عودة ترامب إلى البيت الأبيض، قفز تدفق الأموال نحو الاستثمارات الأمريكية المحمية بأدوات التحوط إلى مستويات لم تشهدها منذ أربع سنوات، وفقاً لـ Deutsche Bank.

قال جورج سارافيلوس، رئيس استراتيجية الفوركس في البنك، إن المشترين الأجانب "قد يعودون لشراء الأصول الأمريكية، لكنهم لا يريدون التعرض للدولار المصاحب لذلك"، مضيفاً أنهم يقلصون مراكزهم بالدولار "بوتيرة غير مسبوقة".

المستثمرون يتحوطون رغم ازدهار الأسهم الأمريكية

يساعد هذا السلوك في تفسير بقاء الدولار ضعيفاً، حتى مع الأسهم الأمريكية استمرار الارتفاع. تعرض وول ستريت لضربة في أبريل عندما طرح ترامب ما يُعرف بـ "تعريفات يوم التحرير"، لكن S&P 500 تعافى منذ ذلك الحين وهو الآن مرتفع بنسبة 12% بالدولار.

ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين في أوروبا، ينخفض العائد إلى سالب 2% باليورو، لأن الدولار نفسه انخفض بأكثر من 10% هذا العام مقابل العملات الرئيسية.

انتقل حوالي 7 مليارات دولار إلى صناديق ETF للأسهم الأمريكية المملوكة في الخارج خلال الأشهر الثلاثة الماضية. وجدت Deutsche Bank أن 80% من هذا تم تحوطه، مقارنة بـ 20% فقط في بداية العام. يحمي التحوط المستثمرين من تحركات العملة، مما يسمح لهم بتتبع أداء الأصل وحده، على الرغم من أنه يأتي بتكاليف إضافية.

هذا الارتفاع في حماية العملة هو عامل رئيسي وراء انخفاض الدولار، مما ساعد في دفع اليورو فوق 1.18 دولار لأول مرة في أربع سنوات. مع انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية، انخفضت أيضاً تكلفة هذه التحويلات، مما يجعلها أكثر جاذبية.

قال أرون ساي من Pictet Asset Management إن شركته زادت تحوطاتها بالدولار على الأسهم الأمريكية، متوقعة استمرار تراجع الدولار الأخضر. "سيستمر الدولار في تحمل العبء الأكبر لتآكل المصداقية المؤسسية"، قال أرون. ووصف الاتجاه بأنه جزء من "سوق هابط طويل الأجل" للعملة.

صناديق عالمية تزيد التحوط مع ضعف الدولار

وجد استطلاع أجرته Bank of America في سبتمبر أن 38% من مديري الصناديق العالميين يخططون لزيادة تحوطاتهم ضد ضعف الدولار، مقارنة بـ 2% فقط يستعدون لدولار أقوى.

قالت ميرا تشاندان، التي تتشارك رئاسة استراتيجية الفوركس العالمية في JPMorgan، إن هذا الاتجاه لم يكن يتعلق بالتخلي عن الأصول الأمريكية تماماً. "إنه ليس لحظة 'بيع أمريكا'. إنه لحظة 'تحوط الدولار'"، قالت ميرا. وحذرت من أن البيانات الاقتصادية الأضعف قد تدفع الدولار إلى الانخفاض وتtrigger المزيد من التحوط بالعملة.

عادةً ما يقوم حاملو السندات بالتحوط بشكل متكرر لتنعيم العوائد. لم يهتم مستثمرو الأسهم بذلك حتى وقت قريب. لكن الآن، يقول المستثمرون إن فوائد التحوط تفوق التكاليف. في السنوات الماضية، ساعد الشراء الأجنبي للأسهم الأمريكية في رفع الدولار نفسه. هذا العام، انقطع هذا الرابط.

تشارلز-هنري مونشو، كبير مسؤولي الاستثمار في البنك الخاص السويسري SYZ Group، قالت قال إنه انتقل إلى مراكز أسهم أمريكية محمية بالكامل بالدولار في مارس. "كان قراراً جيوسياسياً"، قال تشارلز-هنري، مشيراً إلى الموقف العام لـ ترامب ضد الدولار القوي. "هذا العام، يجب أن تكون محوطاً".

صناديق المعاشات التقاعدية الكبيرة تفعل الشيء نفسه. خفضت مديري المعاشات التقاعدية الدنماركية احتياطياتهم بالدولار غير المحوط بمقدار 16 مليار دولار في الربع الثاني، مما خفضها إلى 76 مليار دولار. رفعت صناديق المعاشات التقاعدية الهولندية أيضاً تحوطاتها بالدولار في وقت سابق من هذا العام. اتخذت الصناديق في أستراليا خطوات مماثلة.

في يونيو، قال بنك التسويات الدولية إن التحوط بالعملة من قبل المستثمرين خارج الولايات المتحدة لعب دوراً كبيراً في سحب الدولار لأسفل في أبريل ومايو. قال باحثو BIS إن المستثمرين الآسيويين كانوا نشطين بشكل خاص في التحوط خلال تلك الفترة.

يستخدم المستثمرون عادةً عقود الآجل للتحوط. تسمح هذه المشتقات لهم بتحديد سعر صرف مستقبلي، وبما أن التكلفة مرتبطة بفجوات أسعار الفائدة، فقد جعلت انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية منها أرخص.

قال كيت جوكس، استراتيجي الفوركس في Société Générale، إن المستثمرين تجنبوا لسنوات طويلة دفع تكاليف عالية للتحوط من الدولار. لكن الآن، "هناك نقطة تحول قريبة جداً"، قال كيت. "يسأل الناس، 'لماذا لم أفعل هذا من قبل؟'"

قال كاماكسيا تريفيدي، استراتيجي الفوركس الرئيسي في Goldman Sachs، إن انخفاض تكاليف التحوط قد يشجع المزيد من المستثمرين الآسيويين على الانضمام إلى الموجة، مما قد يؤدي إلى مزيد من الضعف في الدولار.