يتمسك المستثمرون العالميون بأصولهم الأمريكية لكنهم يسارعون إلى التحوط من انكشافهم على الدولار، مما يدل على تزايد القلق بشأن ما تعنيه الخطط الاقتصادية لدونالد ترامب بالنسبة للعملة الأكثر استخداماً في العالم.
منذ عودة ترامب إلى البيت الأبيض، قفز تدفق الأموال إلى الاستثمارات الأمريكية المحوطة إلى مستويات لم نشهدها منذ أربع سنوات، وفقًا لدويتشه بنك.
قال جورج سارافيلوس، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في البنك، إن المشترين الأجانب "ربما عادوا إلى شراء الأصول الأمريكية، لكنهم لا يريدون التعرض للدولار الذي يصاحب ذلك"، مضيفًا أنهم يخفضون مراكزهم الدولارية "بوتيرة غيرdent"
يلجأ المستثمرون إلى التحوط رغم ازدهار الأسهم الأمريكية
يُفسر هذا السلوك جزئياً سبب استمرار ضعف الدولار، حتى مع الأسهم الأمريكية . وقد تضررت وول ستريت في أبريل/نيسان عندما فرض ترامب ما أسماه "رسوم يوم التحرير" الجمركية، لكن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انتعش منذ ذلك الحين، وارتفع الآن بنسبة 12% بالدولار.
ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين في أوروبا، ينخفض هذا العائد إلى سالب 2% من حيث اليورو، لأن الدولار نفسه انخفض بأكثر من 10% هذا العام مقابل العملات الرئيسية.
استثمرت صناديق المؤشرات المتداولة للأسهم الأمريكية المملوكة في الخارج حوالي 7 مليارات دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية. ووجد دويتشه بنك أن 80% من هذه الاستثمارات كانت محمية من تقلبات العملة، مقارنةً بـ 20% فقط في بداية العام. تحمي عمليات التحوط المستثمرين من مخاطر تقلبات العملة، مما يسمح لهم tracأداء الأصل فقط، على الرغم من أنها تنطوي على تكاليف إضافية.
يُعدّ هذا الارتفاع في استخدام أدوات التحوّط من العملات عاملاً رئيسياً وراء انخفاض الدولار ، مما ساهم في رفع قيمة اليورو فوق 1.18 دولار لأول مرة منذ أربع سنوات. ومع انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية، انخفضت تكلفة هذه الأدوات أيضاً، مما جعلها أكثر trac .
قال أرون ساي، من شركة بيكت لإدارة الأصول، إن شركته زادت من تحوطاتها بالدولار على الأسهم الأمريكية، متوقعةً استمرار انخفاض قيمة الدولار. وأضاف: "سيظل الدولار هو الأكثر تضرراً من تراجع مصداقية المؤسسات". ووصف هذا التوجه بأنه جزء من "سوق هابطة طويلة الأمد" للعملة.
تكثف الصناديق العالمية عمليات التحوط مع ضعف الدولار
أظهر استطلاع أجرته بنك أوف أمريكا في سبتمبر أن 38% من مديري الصناديق العالمية يخططون لزيادة تحوطاتهم ضد ضعف الدولار، مقارنة بـ 2% فقط ممن يستعدون لدولارtron.
قالت ميرا تشاندان، الرئيسة المشاركة لاستراتيجية العملات الأجنبية العالمية في بنك جيه بي مورغان، إن هذا التوجه لا يتعلق بالتخلص من الأصول الأمريكية بشكل كامل. وأضافت: "ليست هذه لحظة "بيع أمريكا"، بل لحظة "التحوط من الدولار". وحذرت من أن المزيد من البيانات الاقتصادية الضعيفة قد تدفع الدولار إلى مزيد من الانخفاض وتحفز المزيد من عمليات التحوط من العملات.
عادةً ما يلجأ حاملو السندات إلى التحوّط بشكل متكرر لتحقيق استقرار في العوائد. أما مستثمرو الأسهم، فلم يكونوا يهتمون بذلك حتى وقت قريب. لكن الآن، يقول المستثمرون إن فوائد التحوّط تفوق تكاليفه. في السنوات الماضية، ساهم شراء الأجانب للأسهم الأمريكية في رفع قيمة الدولار نفسه. هذا العام، انقطعت هذه العلاقة.
قال تشارلز هنري مونشو، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك SYZ Group السويسري الخاص، إنه لجأ إلى التحوّط الكامل من تقلبات الدولار في أسهم الولايات المتحدة في مارس/آذار. وأوضح تشارلز هنري قائلاً: "كان ذلك قراراً جيوسياسياً"، مشيراً إلى موقف ترامب العلني المعارض لقوة tron . وأضاف: "هذا العام، لا بد من التحوّط".
وتفعل صناديق التقاعد الكبيرة الشيء نفسه. فقد خفّض مديرو صناديق التقاعد الدنماركيون حيازاتهم من الدولار غير المحوطة بمقدار 16 مليار دولار في الربع الثاني، لتصل إلى 76 مليار دولار. كما رفعت صناديق التقاعد الهولندية حيازاتها من الدولار في وقت سابق من هذا العام. واتخذت صناديق في أستراليا خطوات مماثلة.
في يونيو، ذكر بنك التسويات الدولية أن تحوط العملات من قبل المستثمرين خارج الولايات المتحدة لعب دوراً كبيراً في انخفاض قيمة الدولار خلال شهري أبريل ومايو. وأشار باحثو البنك إلى أن المستثمرين الآسيويين كانوا نشطين بشكل خاص في عمليات التحوط خلال تلك الفترة.
يلجأ المستثمرون عادةً إلى العقود الآجلة للعملات للتحوط. تتيح لهم هذه المشتقات تثبيت سعر صرف مستقبلي، وبما أن التكلفة مرتبطة بفجوات أسعار الفائدة، فقد أدى انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية إلى جعلها أرخص.
قال كيت جوكس، استراتيجي العملات الأجنبية في سوسيتيه جنرال، إن المستثمرين لطالما تجنبوا دفع تكاليف باهظة للتحوط من الدولار. لكن الآن، "هناك نقطة تحول قريبة جدًا"، على حد قول كيت. "يتساءل الناس: لماذا لم أفعل ذلك بعد؟"
قال كاماكشيا تريفيدي، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في غولدمان ساكس، إن انخفاض تكاليف التحوط قد يشجع المزيد من المستثمرين الآسيويين على الانضمام إلى هذه الموجة، مما قد يؤدي إلى مزيد من الضعف في الدولار.
