يتعرض المستثمرون العالميون الذين أمضوا سنوات في تكديس الدولارات وضخها في أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك لخسائر فادحة الآن، بعد أن أدت سياسات الحرب التجارية الجديدةdent دونالد ترامب إلى هبوط حاد في كل من الأسهم والدولار.
بحسب تقرير نشرته بلومبرج يوم الاثنين، فإن ما كان يُعتبر في السابق طريقة سهلة لطباعة النقود تحول إلى حمام دم بين عشية وضحاها تقريباً بالنسبة للحشود في لندن وباريس وطوكيو.
كانت الخطة القديمة بسيطة. اشترِ الدولار، واشترِ الأسهم الأمريكية، وشاهد الأرباح تتدفق. كانت الأسهم الأمريكية تحقق أداءً مذهلاً مقارنة بالأسواق المحلية، وكان ارتفاع الدولار بمثابة نقاط إضافية مجانية.
الآن، يبدو انخفاض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 6% هذا العام أسوأ بكثير عند النظر إليه من منظور خارجي، إذ يمثل خسارة بنسبة 14% عند قياسها باليورو أو الين. وقد زعزع هذا الانهيار، إلى جانب الفوضى المستمرة في البيت الأبيض في عهد ترامب ، ثقة المستثمرين العالميين الذين كانوا يرون في الولايات المتحدة ملاذاً آمناً للغاية.
يتسارع المستثمرون إلى التحوط مع تراجع الدولار الذي ألحق ضرراً بالغاً بمحافظهم الاستثمارية
حتى لو قرر ترامب فجأة تغيير مساره بشأن الحروب التجارية، فقد كشف الشهر الماضي بالفعل عن المخاطر الوحشية للمراهنة بكل شيء على الولايات المتحدة.
يسعى العديد من المستثمرين الأجانب جاهدين لحماية أنفسهم، حيث يقومون بتحميل أنفسهم بأدوات التحوط من العملات المرتبطة بأسهمهم الأمريكية الضخمة التي تبلغ قيمتها 18 تريليون دولار، وهي محفظة شكلت ما يقرب من 20٪ من جميع الأسهم الأمريكية في نهاية العام الماضي.
يشهد بنكا مورغان ستانلي وبنك أوف أمريكا ارتفاعاً ملحوظاً في عدد العملاء الذين يسعون جاهدين للحماية من انخفاض قيمة الدولار. وقال ألكسندر هيزيز، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة ريشيليو في باريس، إن أمواله محمية الآن إلى أقصى حد مسموح به، معترفاً: "لقد انقلبت الأمور رأساً على عقب"
اعتاد حزيز أن يعتقد أن التحوط لا طائل منه. كان الافتراض بسيطًا: إذا انخفضت أسهم الولايات المتحدة، فإن الذعر سيدفع الدولار إلى الارتفاع، مما يعوض الخسائر. لكن هذا المنطق انهار تمامًا.
اليوم، لا تتجاوز نسبة التحوّط من قِبل المستثمرين الأجانب في الأسهم الأمريكية 23%، وهو انخفاض كبير عن مستوى 50% تقريبًا في عام 2020، وفقًا لبيانات الحفظ من ستيت ستريت. وحذّر محللو بنك أوف أمريكا من أن عودة المستثمرين سريعًا إلى عادات التحوّط التي كانت سائدة قبل الجائحة قد تعني إضافة 5 تريليونات دولار أخرى إلى انكشافهم المغطى.
يلجأ المتداولون عادةً إلى بيع الدولارات في أسواق العقود الآجلة لحماية أنفسهم، لكن التكلفة باهظة. فبالنسبة للمستثمرين الذين يستخدمون الفرنك السويسري والين الياباني، تبلغ تكلفة التحوط لمدة ثلاثة أشهر حوالي 4% سنوياً، بينما يدفع المستثمرون الذين يستخدمون اليورو أكثر من 2%.
يُعادل التحوّط انخفاضات الدولار، ولكنه يُبدد المكاسب أيضًا في حال ارتداد الدولار، كما أن تكلفة التجديد تُقلل العوائد بشكل كبير. وشهد تداول الخيارات ازدهارًا ملحوظًا. تُسجلtracاليورو مقابل الدولار أرقامًا قياسية جديدة، إلا أن التقلبات الإضافية رفعت تكلفة التحوّط بنسبة 15% لمستثمري اليورو منذ بداية العام.
البعض يتخلى عن التخمين. يقول فارس هندي من شركة بريفوار لإدارة الأصول إن محاولة التنبؤ بتحركات الدولار لا تجدي نفعاً. فقد انخفض صندوقه، الذي حقق أداءً مذهلاً عندما كانت الأسهم الأمريكية في أوج ازدهارها، بنسبة 18% هذا العام. وأضاف هندي من باريس: "لا يمكننا التنبؤ بتقلبات العملة. ترامب لا يعلم، وباول لا يعلم، ولا أحد يعلم كيف ستؤول الأمور"
يحذر آخرون من التسرع في الذعر. لا تزال الولايات المتحدة تسيطر على أعمق أسواق العالم وبعض أكبر الشركات ربحية، حيث شركة ألفابت إيرادات بلغت نحو 80 مليار دولار في الربع الأول. ورغم أن الدولار يلامس أدنى مستوى له في عامين، إلا أنه لا يزال متماسكاً، وإن كان بصعوبة.
السؤال الحقيقي هو ما إذا كان المستثمرون الأجانب مستعدين أخيرًا لسحب أموالهم من الولايات المتحدة نهائيًا. ترى شركة أليانز إس إي أن ذلك غير مرجح، إذ ترى أنه لا يوجد مكان آخر لإيداع هذا الكم الهائل cash. وقد كتب خبراء اقتصاديون في أليانز، بمن فيهم لودوفيك سوبران، أن 28 تريليون دولار من الأصول الدولية موجودة في الأسواق الأمريكية.
حتى التحركات الطفيفة قد تُؤثر على أسعار الصرف والأسعار العالمية. قال سوبران: "لو غادرت ولو نسبة ضئيلة من هذه الأصول الولايات المتحدة، لأدى ذلك إلى تشوهات أكبر في أسعار الصرف وأسعار الأصول العالمية"
في غضون ذلك، يتزايد الشعور بأن سحر الولايات المتحدة قد بدأ يتلاشى. فقد صرّح جورج سارافيلوس من دويتشه بنك بأن الاستثنائية الأمريكية "بدأت بالفعل في التآكل"، وتوقع أن يرتفع سعر اليورو إلى 1.30 دولار بحلول عام 2027، وهو رقم لم يشهده أحد منذ عشر سنوات.
