كل العيون على محاضر الفيدرالي مع توقع المستثمرين عدم خفض أسعار الفائدة في ديسمبر

اجتماع نوفمبر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة محاضر، المقرر إصداره اليوم في الساعة 2 ظهراً في واشنطن، يجعل أسواقنا في حالة توتر.

يتطلع المتداولون بشغف إلى الوضوح بشأن ما إذا كانت البنك المركزي يخطط لإيقاف زخم خفض أسعار الفائدة الأخير. ومع استمرار التضخم في التحرك نحو هدف 2% وإنتاجية تتحدى سنوات من الركود، يشير صانعو السياسات في الفيدرالي إلى أن خفض الأسعار قد يتباطأ، لكنهم لا يستبعدون أي شيء.

أشار كل من رئيس الفيدرالي جيروم باول، ورئيسة فيدرالية دالاس لوري لوجان، والمديرة ميشيل باومان إلى الحذر، مما يوحي بأن الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لخفض الأسعار أكثر. ولكن مع اجتماع واحد متبقي هذا العام، المقرر في 17-18 ديسمبر، لم يتم حسم أي شيء بعد.

في الوقت الحالي، تقف احتمالات خفض ربع نقطة مئوية عند 56%， وهو انخفاض حاد عن احتمال 80% الذي تم توقعه قبل آخر حركة للفيدرالي في نوفمبر. إذا قام الفيدرالي بالخفض، فسيؤدي ذلك إلى خفض أسعار الفائدة إلى نطاق يتراوح بين 4.25% و4.5%， وهو واحد من أسرع فترات التخفيف خارج الأزمة المالية منذ عام 2001.

معضلة السعر المحايد

اعتمد الفيدرالي لفترة طويلة على مفهوم "السعر المحايد"، وهو المستوى الذي لا تعزز فيه تكاليف الاقتراض الاقتصاد ولا تسحبه للأسفل. لكن تحديد هذا السعر أصبح أكثر تعقيداً. نظرياً، يعمل كبوصلة للسياسة النقدية، لكن الأداء الاقتصادي القوي في العامين الماضيين تحدى الافتراضات القديمة.

في سبتمبر، ارتفع المتوسط الوسيط للفيدرالي للسعر المحايد إلى 2.9%， مقارنة بـ 2.5% قبل تسعة أشهر فقط. ومع ذلك، لا يوجد إجماع. تظهر التوقعات الأخيرة أن مسؤولي الفيدرالي منقسمون بعمق: يضع 12 صانع سياسة السعر المحايد بين 2.375% و3%， بينما يرى سبعة أنه مرتفع بين 3.25% و3.75%. 

سيؤدي خفض ديسمبر إلى دفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أقرب إلى وسيط محايد مفضل للمستثمرين، والمقدر حالياً بحوالي 3.75%. حتى مع تخفيف كامل لنقطة مئوية منذ سبتمبر، يعتقد بعض المسؤولين أن الأسعار لا تزال مقيدة.

وذلك لأن الطلب لا يزال قوياً، متحدياً التوقعات، والتضخم ليس مثبتاً بشكل مقنع بالقرب من هدف الفيدرالي البالغ 2%， إذا فهمت ما نعنيه.

مفاجآت الإنتاجية ومخاوف التضخم

تستمر المفاجآت الاقتصادية في التدفق. بعد سنوات من النمو البطيء، قفز إنتاجية العمالة في الولايات المتحدة، مما يمنح صانعي السياسات لغزاً آخر للحل. يمكن لهذا التغيير المفاجئ أن يؤثر على كيفية تفكير الفيدرالي في التضخم، ونمو الأجور، وأهدافه الأوسع للسياسة.

تؤدي الإنتاجية المرتفعة عادةً إلى خفض الضغوط التضخمية، لكن حتى الآن، يظل استقرار الأسعار بعيد المنال. وفيما يتعلق بالتضخم، يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنهم يحققون تقدماً، لكن المهمة لم تكتمل بعد. ومن المقرر صدور مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، يوم الأربعاء.

سيوفر مؤشر PCE لقطة أخرى حاسمة حول الوضع الحالي للأسعار. وفي الوقت الراهن، لا يزال التضخم يتحرك فوق الهدف المحدد بنسبة 2٪، ويحذر صانعو السياسات من إعلان النصر في وقت مبكر جداً.

ويضيف إلى حالة عدم اليقين ذلك الإدارة الجمهورية القادمة، بقيادة الرئيس دونالد ج. ترامب. فقد تؤدي مقترحاته الاقتصادية، التي تتراوح بين خفض الضرائب وإزالة القيود التنظيمية إلى فرض رسوم جمركية محتملة وتشديد سياسات الهجرة، إلى قلب استراتيجيات الاحتياطي الفيدرالي المفترضة والمصممة بعناية.

ردود فعل الأسواق قبل صدور محضر الاجتماع

تتحرك أسواق السندات بالفعل قبل صدور محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. وبحلول وقت مبكر من يوم الثلاثاء، ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.302٪، بزيادة قدرها ما يقرب من أربع نقاط أساس. كما ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل سنتين، ليصل إلى 4.278٪.

وتتحرك العوائد وأسعار السندات في اتجاهين متعاكسين، وحتى التحولات الطفيفة تلمح إلى توتر في الأسواق. كما أن بيانات ثقة المستهلكين لشهر نوفمبر وبيانات مبيعات المنازل الجديدة لشهر أكتوبر جاهزة أيضاً للنشر.

قد تقدم هذه التقارير مزيداً من السياق حول كيفية أداء الأسر المعيشية وسوق الإسكان في ظل ظروف مالية أكثر تشدداً. ومع ذلك، يظل محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هو الحدث الرئيسي.

في غضون ذلك، انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 5.9٪ في صباح يوم الثلاثاء، لتصل إلى 91,877 دولاراً عند وقت إعداد هذا التقرير. وانخفضت إيثيريوم، ثاني أكبر عملة رقمية، بنسبة 4.4٪ إلى 3,301 دولار. وتعرضت سولانا لخسارة حادة أكثر، حيث فقدت 9.8٪ وتداولت عند 226 دولاراً.

انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة بمقدار 182 مليار دولار إلى 3.35 تريليون دولار. وتأتي هذه التحركات بعد أسابيع من التقلبات التي غذتها الانتخابات الرئاسية الأمريكية. ولا تزال عملة البيتكوين، التي ارتفعت بنسبة 30٪ منذ فوز ترامب في 5 نوفمبر، مدعومة بالتفاؤل بشأن موقفه المؤيد للعملات المشفرة.

لكن عمليات البيع على المدى القصير تشير إلى جني الأرباح بينما يعيد المتداولون ضبط توقعاتهم. وقد عزز فوز ترامب حماس مجتمع العملات المشفرة، حيث يتوقع الكثيرون تنظيمات أكثر ودية في ظل إدارته.

سيغادر رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) غاري جنسلر، وهو شخصية مكروهة من قبل خبراء العملات المشفرة بسبب حملته القمعية على القطاع، منصبه في 20 يناير. وقد وعد ترامب باستبدال جنسلر بشخص أكثر ودية مع السوق.