بعد أن كانت شركة برمجيات تتلاشى وتكافح من أجل البقاء ذات صلة، أصبحت شركة مايكروستراتيجي (MSTR) بشكل ملحوظ القوة الشرائية المطلقة Bitcoin ، حيث تستحوذ على ما يقرب من 2٪ من إجمالي المعروض العالمي من البيتكوين.
ما الذي يدفع هذا التحول الجذري؟ الطموح، والجرأة، ومليارات cashالمقترضة. ففي الشهر الماضي وحده، أعلنت شركة مايكروستراتيجي عن خطط لجمع مبلغ هائل قدره 42 مليار دولار من خلال الأسهم والديون. كما أنفقت 10.2 مليار دولار للاستحواذ على Bitcoin.
لكن المشهد الأبرز كان طرحها الخامس لسندات قابلة للتحويل هذا العام. ما هي الشروط؟ فائدة صفرية وسعر تحويل أعلى بنسبة 55% من سعر سهمها الحالي، وهو سعر مبالغ فيه. بمعنى آخر، يُقدّم المستثمرون لشركة مايكروستراتيجي أموالاً مجانية، مُراهنين على استمرار ارتفاع سعر Bitcoin(وسعر سهمها) بشكلٍ صاروخي.
ليس من المستغرب أن يرتفع سهم الشركة بأكثر من 450% هذا العام، ليصل رأس مالها السوقي إلى 90 مليار دولار. إنه رقم مذهل لشركة تعاني أعمالها البرمجية الأصلية من cash فادحة وانكماش مستمر كل ربع سنة.
دوامة Bitcoin : حلقة محفوفة بالمخاطر
يتمحور نموذج أعمال شركة مايكروستراتيجي بالكامل الآن حول Bitcoin . وإليكم كيف يعمل: تجمع الشركة الأموال من خلال بيع الأسهم والسندات القابلة للتحويل. ثم تستخدم هذه cash لشراء Bitcoin . وتؤدي هذه المشتريات إلى رفع Bitcoin ، مما يرفع بدوره سعر أسهم مايكروستراتيجي.
وبذلك، تستطيع الشركة جمع المزيد من الأموال بتقييمات أعلى. إنها دورة جريئة لدرجة أن النقاد لا يعرفون إن كانوا سيصفونها بالعبقرية أم بالجنون. تمتلك شركة مايكروستراتيجي حاليًا 386,700 bitcoin، بقيمة 37 مليار دولار. لكن القيمة السوقية للشركة البالغة 90 مليار دولار تتجاوز بكثير قيمة احتياطياتها Bitcoin .
على عكس شركات مثل تسلا وبلوك، التي تستثمر في Bitcoin باستخدام فائض cash ، شركة مايكروستراتيجي تستثمر فيه بشكل كامل. فقد كشف الرئيس التنفيذي فونغ لي الشهر الماضي عن خطة بعنوان "21/21"، تهدف إلى جمع 42 مليار دولار على مدى ثلاث سنوات. سيأتي نصف هذا المبلغ من بيع الأسهم، والنصف الآخر من الاقتراض.
اسم الخطة هو تلميحٌ طريفٌ إلى Bitcoin ، وإشارةٌ إلى رواية "دليل المسافر إلى المجرة" ، حيث يُعدّ الرقم "42" إجابةً شهيرةً على السؤال المصيريّ الأخير في الحياة. وإن لم يكن هناك شيءٌ آخر، فإنّ ثقة الشركة بنفسها تكاد تُضاهي ضخامة ميزانيتها.
أموال مجانية ورهانات كبيرة
كان إصدار السندات القابلة للتحويل بقيمة 3 مليارات دولار هذا الشهر خطوة غيرdent، حتى بمعايير شركة مايكروستراتيجي. وقد أقرض المستثمرون الأموال بدون فوائد وبسعر تحويل قدره 672 دولارًا للسهم الواحد، أي بزيادة قدرها 55% عن سعر السهم الحالي البالغ 406 دولارات.
المخاطرة هنا واضحة: إذا Bitcoin أما إذا لم يحدث ذلك، فسيتكبد هؤلاء المستثمرون خسائر فادحة.
لكن ليس كل من يمتلك هذه السندات يجلس مكتوف الأيدي منتظراً ارتفاع سعر Bitcoin . فالكثيرون يستخدمون استراتيجيات تداول متطورة. وتتيح تقنيات مثل تداول جاما، والتحوط دلتا، والمراجحة التقلبية للمستثمرين الربح من تقلبات سعر Bitcoinأو أسهم شركة مايكروستراتيجي.
تعتمد هذه التكتيكات على التقلبات - وهو شرط وفره Bitcoin بكثرة، على الرغم من أن تقلباته قد هدأت إلى حد ما في السنوات الأخيرة.
يُعدّ طرح السندات بمثابة رهان ضخم على مستقبل Bitcoin. فإذا انهار سعر العملة الرقمية أو ظلّ راكداً، فقد ينهار هذا النظام الهشّ.
يجادل النقاد بأن العملية برمتها تبدو وكأنها مخطط بونزي ، حيث يربح المستثمرون الأوائل بينما يدفع المستثمرون الجدد سعر السهم إلى الارتفاع.
تُراقب الجهات التنظيمية عملة Bitcoinعن كثب، وهي في مأمن حاليًا من تصنيفها كأوراق مالية. فقد أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أنها استثناء، مما أراح مُحبي Bitcoin وشركات مثل مايكروستراتيجي. لكن هذا ليس التحدي القانوني الوحيد.
تُثني اللوائح الأمريكية المديرين التنفيذيين للشركات عن الإدلاء بتوقعات تخمينية حول أسعار الأسهم. مايكل سايلور ، المؤسس المشارك لشركة مايكروستراتيجي Bitcoin ، في مشاركة آرائه.
يتوقع أن يصل Bitcoin إلى 13 مليون دولار بحلول عام 2045، مما يجعل قيمة حيازات الشركة الحالية Bitcoin 4.3 تريليون دولار. قد تثير تصريحات كهذه تساؤلات، خاصةً إذا بدأت استراتيجية الشركة بالانهيار.
احتكار Bitcoin
هيمنة شركة مايكروستراتيجي على Bitcoin تثير التساؤلات. صُممت البيتكوين لتكون لامركزية، لكن موجة الشراء العدوانية التي قامت بها مايكروستراتيجي أثارت مخاوف بشأن تركز الشركات.
نهج شركة مايكروستراتيجي شركات أخرى لاتباع نهجها. Bitcoin مثل ماراثون تستعير الآن استراتيجية مايكروستراتيجي، حيث تصدر سندات بدون فوائد لتمويل عملياتها.
حققت عملية بيع السندات الأخيرة لشركة ماراثون علاوة بنسبة 42.6%، مما يثبت أن تحركات مايكروستراتيجي الجريئة تعيد تشكيل كيفية تفاعل الشركات مع Bitcoin.
لكن استراتيجية مايكروستراتيجي عالية المخاطر لا تثير إعجاب الجميع. إذ يرى المتشككون أنها متهورة وغير مستدامة، وتعتمد بشكل كبير على استمرار ارتفاع سعر Bitcoin.
ويشيرون إلى صناديق الاستثمار Bitcoin كبدائل أكثر أمانًا للمستثمرين الذين يرغبون في التعرض للعملات المشفرة دون مخاطر نموذج الرافعة المالية لشركة مايكروستراتيجي.
لكن المؤيدين يرون الأمر بشكل مختلف. فهم يسلطون الضوء على قدرة الشركة على جمع الأموال بتكلفة شبه معدومة، بفضل سنداتها ذات الفائدة الصفرية. كما يجادلون بأن مايكروستراتيجي تقدم أكثر من مجرد التعرض Bitcoin .
بحسب سايلور، توفر الشركة مرونة للمستثمرين، إذ أسهمها في التمويل بالرافعة المالية، أو الاقتراض بضمانها، أو حتى تداولها كخيار. وحتى الآن، لا يزال وول ستريت منقسماً.
