شركات تعدين الذهب تتفوق على منافسيها في عام 2025. انخفضت قيمة Bitcoin ، وتراجعت أسهم شركات الذكاء الاصطناعي، لكن الذهب؟ يشهد ازدهاراً كبيراً. فقد قفز مؤشر ستاندرد آند بورز العالمي لتعدين الذهب بنسبة 126% منذ يناير، ليصبح بذلك القطاع الأفضل أداءً بين جميع فئات مؤشر ستاندرد آند بورز.
يرتبط هذا الارتفاع الجنوني في أسهم شركات تعدين الذهب ارتباطًا مباشرًا بازدهار المعدن نفسه، حيث ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 52% منذ بداية العام.
هذا يعني أن شركات مثل أغنيكو إيغل، وباريك ماينينغ، ونيومونت تجني أرباحًا طائلة. يقول إيمارو كاسانوفا، مدير محافظ استثمارية في شركة فان إيك: "لقد كان عامًا ممتازًا لأسهم الذهب، إذ تمتلك هذه الشركات cash فائضة"
شهدت هذه الشركات ارتفاعاً هائلاً في أرباحها لأن معظم تكاليف إنتاجها ثابتة. لذا، عندما ترتفع أسعار الذهب، تذهب كل تلك القيمة الإضافية مباشرةً إلى صافي أرباحها.
عمال المناجم cash في البنك لكنهم يواجهون أشباح الماضي
لكن ليس الجميع مبتهجاً. ثمة مخاوف حقيقية من أن ينهار هذا التهافت، تماماً كما حدث بعد الأزمة المالية عام 2008. حينها، أدى اندفاع مماثل نحو الذهب إلى موجة من القرارات الخاطئة: عمليات اندماج غير منطقية، وارتفاع تكاليف الإنتاج، ومكافآت ضخمة للمديرين التنفيذيين.
منذ ذروتها في عام 2011، انخفضت أسهم شركات تعدين الذهب بنسبة 79% خلال أربع سنوات. وأضاف : "لقد ضاعت قيمة كبيرة. ولا يزال هذا الأمر حاضراً في أذهان المستثمرين".
ومع ذلك، ها نحن ذا مجدداً، فقد تجاوز سعر الذهب 4000 دولار للأونصة، مدفوعاً بطلب البنوك المركزية، وإغلاق وشيك للحكومة الأمريكية، وتزايد الذعر حيال الدين العام الضخم. ويعود المستثمرون بقوة إلى أسهم الذهب، آملين أن يكون الوضع مختلفاً هذه المرة.
في غضون ذلك، تتصرف أسواق السندات وكأن الأمور على ما يرام. فرغم الارتفاع الهائل في أسعار الذهب، لا يتوقع متداولو السندات ارتفاعاً في التضخم. وهذا أمر غريب. ففي العادة، يشير الارتفاع الصاروخي في أسعار الذهب إلى مخاوف الناس من لجوء الحكومة إلى التضخم للتخلص من ديونها.
لكن توقعات التضخم على المدى الطويل، استناداً إلى نقاط التعادل الخاصة بسندات الخزانة، لم تتغير. فهي لا تزال قريبة من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
تقوم البنوك المركزية بتكديس الأموال بينما تنقسم إشارات التضخم
ثمة فجوة هنا. فمن جهة، نجد المستثمرين والبنوك المركزية يكدسون الذهب، رهانًا على أن السياسيين سيسمحون للتضخم بالارتفاع بدلًا من خفض الإنفاق. ومن جهة أخرى، تبدو أسواق السندات مطمئنة، بافتراض أن التضخم تحت السيطرة.
في اليابان، نجح هذا الرهان. فبحسب صندوق النقد الدولي، انخفض صافي الدين الياباني من 162% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2020 إلى 134% هذا العام، على الرغم من استمرار إنفاقها بما يفوق ضرائبها. أما في الولايات المتحدة، فالوضع مختلف. فقد ارتفع التضخم، لكن صافي الدين تصاعد من 96% في عام 2020 إلى 98% حالياً.
مع ذلك، ارتفع سعر الذهب بنسبة 51% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، بينما انخفض الدولار بنسبة 10%. كما ارتفعت أسعار الأسهم، مدفوعةً بالضجة الإعلامية حول الذكاء الاصطناعي أكثر من مخاوف التضخم. ولكن إذا لاقت هذه الاستراتيجية الاستثمارية القائمة على التضخم - والتي تُعرف أيضاً باسم "استراتيجية خفض قيمة العملة" - رواجاً، فقد تنقلب الأمور رأساً على عقب. وأبرز خيارين للاستثمار هما: المراهنة على خفض أسعار الفائدة بشكل كبير مع التخلص من سندات الخزانة طويلة الأجل، أو المراهنة على اتساع فجوة التضخم.
لكن عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا ظلّ في الغالب ضمن نطاق 4.5% إلى 5%. وهو أقل مما كان عليه في بداية العام، ولا يزال أدنى مما كان عليه قبل الارتفاع الأخير في أسعار الذهب قبل ستة أسابيع. لذا، حتى الآن، لا يبدو أن المستثمرين يعتقدون أن التضخم سيؤثر سلبًا على قيمة السندات.
الوضع الحالي متباين. يتوقع بعض المستثمرين ضعف سوق العمل، مما سيدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة. بينما يعتقد آخرون أن الاقتصاد مزدهر بفضل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، الأمر الذي قد يؤدي إلى مزيد من التضخم. إذا تراجع الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة، فستتغير جميع التوقعات؛ وقد تتأثر الأسهم والسندات والذهب سلبًا.
