الذهب يتفوق على سندات الخزانة والين والفرنك كأفضل ملاذ آمن مع تراكم البنوك المركزية للمعدن الثمين

لقد تغلب الذهب على كل ملاذ آمن آخر يُزعم ذلك هذا العام. منذ يناير، ارتفع بأكثر من 30%، متجاوزاً 3403 دولار بعد أن تجاوز مؤقتاً 3500 دولار في أبريل.

هذا رفض لسندات الخزانة والين والفرنك السويسري. المستثمرون والبنوك المركزية يتدفقون على الذهب، ليس لأنه لامع، بل لأن شبكات الأمان القديمة تتفكك في الوقت الفعلي.

وفقاً لـ CNBC، يراقب الآن كل ركن في العالم المالي المعدن الثمين وهو يتربع على العرش كأصل الأزمة الجديد المفضل.

في مؤتمر المعادن الثمينة السنوي لآسيا والمحيط الهادئ، أوضح نيكوس كافاليس، المدير الإداري لميتالز فوكسوس، سبب حدوث ذلك: «الميزة الرئيسية للذهب هي أنه ليس مسؤولية أي شخص آخر». 

حيازة السندات أو العملات الورقية تعني الثقة في الحكومات التي تقف وراءها. هذه الثقة تتبخر بسرعة، خاصة في عام 2025، حيث تتحول السياسات المالية من واشنطن إلى طوكيو إلى جنون.

سندات الخزانة تنخفض، الدولار يضعف، البنوك المركزية تفرط في المخاطر

مؤشر الدولار الأمريكي هبط بنسبة 10% تقريباً هذا العام. اكتسب الين الياباني والفرنك السويسري 8% و10% على التوالي، لكن ذلك لم ينقذ سمعتهما. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 19 نقطة أساس، مما يشير إلى قلق المستثمرين، وليس الثقة.

ولكن لا شيء من ذلك يقارن بالذهب، الذي يستمر في دفع القمم القياسية مع انتشار الفوضى. شاوكاي فان، الرئيس العالمي للبنوك المركزية في مجلس الذهب العالمي، قالت الخوف عميق: «هناك شعور متزايد بعدم اليقين بشأن مستقبل الدولار الأمريكي وسوق سندات الخزانة الأمريكية».

في أبريل، طرح الرئيس دونالد ترامب سياسة التعريفات الجمركية «المتبادلة». تعرضت سندات الخزانة لضربات قوية. ثم في مايو، خفضت موودي التصنيف الائتماني للولايات المتحدة. تبع ذلك قانون الضرائب الجديد لترامب، مما أدى إلى خروج آخر من الديون طويلة الأجل. تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً 5%، والتضرر استمر.

الانتعاش في الطلب على سندات الخزانة الأمريكية لم يستعد الثقة. اليابان لم يفلت من البيع الجماعي أيضاً. ارتفعت عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات بمقدار 39 نقطة أساس منذ يناير. هذا يعني أن المستثمرين يبتعدون.

لم تفعل بنك اليابان كثيراً لإصلاح ذلك—محافظة على أسعار الفائدة عند 0.5% خلال كل من اجتماعات مايو ويونيه. يجعل فرق أسعار الفائدة هذا الين أقل جاذبية: الناس ببساطة لا يريدون وضع أموالهم في مكان لن يكسبوا فيه شيئاً.

الفرنك السويسري يصبح أقل جاذبية، الذهب يجذب مشتري البنوك المركزية بأرقام قياسية

الفرنك السويسري في ارتفاع، لكن ذلك ليس كافياً. خفض البنك الوطني السويسري سعر سياسته إلى 0.25% في مارس. انخفضت أسعار المستهلكين في مايو لأول مرة منذ أكثر من أربع سنوات، وهذا أثار توقعات بعودة أسعار الفائدة السلبية. هذا وحده يقتل جاذبية الفرنك. قال بارث ميليك، رئيس استراتيجية السلع في تي دي سكيوريتيز: «إذا كان لدى السويسريين الآن أسعار فائدة سلبية، وإذا اشتريت فرنكاً، فلن أحصل على الكثير من العوائد».

لهذا السبب تتجه البنوك المركزية بقوة نحو الذهب. في عام 2024، أضافت 1044.6 طن منه إلى احتياطياتها—السنة الثالثة على التوالي التي تتجاوز فيها خط 1000 طن. بنهاية ذلك العام، أكدت البنك المركزي الأوروبي أن الذهب تجاوز اليورو ليصبح ثاني أكبر أصل احتياطي عالمياً. يشكل الآن 20% من جميع الاحتياطيات الرسمية.

هذا العام، لا يتباطأ. يظهر مسح جديد من مجلس الذهب العالمي أن 95% من البنوك المركزية تتوقع زيادة احتياطيات الذهب في الأشهر الـ 12 القادمة—أعلى قراءة منذ بدء المسح في عام 2018. في الوقت نفسه، يعتقد ثلاثة أرباعها أن احتياطياتها من الدولار الأمريكي ستقلص خلال السنوات الخمس القادمة.

التوتر الجيوسياسي يغير أيضاً سلوك التخزين. لم تعد البنوك المركزية تشعر بالأمان في الاحتفاظ بجميع معدنها الثمين في نيويورك أو لندن. في فبراير، سأل ترامب علناً عما إذا كان الذهب قد اختفى من فورت نوكس، مما جعل المسؤولين الأجانب أكثر قلقاً. تحتفظ بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بالمعدن الثمين نيابة عن البنوك المركزية الأجنبية—but الثقة تتآكل.

أعاد الهند أكثر من 100 طن من بنك إنجلترا في عام 2024. تلتها نيجيريا. في نفس مسح مجلس الذهب العالمي، قال 7% من المستجيبين أنهم يخططون لتخزين المزيد من الذهب محلياً—الأكثر منذ الجائحة. الهدف؟ التأكد من أن الأصل في الواقع قابل للوصول أثناء الأزمة أو في حالة العقوبات.

الأسباب التي يشترون بها واضحة. في المسح، قالت البنوك المركزية إن موثوقية الذهب أثناء الأزمات، ومخاطر التخلف عن السداد الصفرية، وقدرته على التحوط ضد التضخم كانت العوامل الرئيسية وراء موجة الشراء. منذ أن استهدفت الولايات المتحدة وصول روسيا إلى النظام المالي العالمي بعد غزو أوكرانيا، بدأت المزيد من البلدان في البحث عن تأمين مالي.