تثبت Franklin Templeton أن مكافآت الرهان تؤثر على شبكات البلوكتشين

أضافت Franklin Templeton صوتها إلى النقاش المستمر في مجتمع العملات الرقمية حول مكافآت الرهان. النقاش يدور حول ما إذا كانت مكافآت الرهان، التي تزيد من عرض العملة، يجب اعتبارها تكلفة على الشبكة. يمكن أن تؤثر هذه المكافآت على حاملي العملات السلبيين لأنها تخفض قيمة العملة.

ولكن لا يوجد تعريف واضح لما تعنيه "التكلفة" حقاً. يجادل البعض بأن مكافآت الرهان تضر بقيمة العملة، بينما يعتقد آخرون أن قيمة الشبكة الإجمالية تبقى كما هي. 

كلا الجانبين لهما نقاط صالحة، لكن Franklin Templeton تقدم نظرة أعمق.

"مكافآت الرهان تؤثر على سعر العملة" 

مكافآت الرهان هي حوافز تُمنح لحاملي العملات الذين يقفلون عملاتهم على شبكات الإثبات من الحصة (PoS). من خلال الرهان، يساعدون في التحقق من المعاملات وتأمين البلوكتشين. يستخدم المدققون هذه العملات المرهونة كضمان، وإذا تصرفوا بشكل غير صادق، فإنهم يخاطرون بخسارة أصولهم من خلال الخصم.

تأتي المكافآت التي يتلقاها الرهان من عملات جديدة يتم سكها، مما يؤدي إلى تضخم إجمالي عرض العملة. على سبيل المثال، يبلغ معدل التضخم السنوي الإجمالي للإيثيريوم والسولانا حوالي 0.8% و5% على التوالي.

هناك منظوران لهذه المسألة. يقول أحد الجانبين إن مكافآت الرهان تزيد من عرض العملة، مما يؤدي إلى تخفيف قيمة كل عملة فردية، مما يجعل الرهان تكلفة على حاملي العملات.

الجانب الآخر يجادل بأن قيمة الشبكة محددة برأس المال السوقي، وبما أن مكافآت الرهان تنقل القيمة ببساطة من غير الراهنين إلى الراهنين، فإنها لا تكلف الشبكة شيئاً.

هذا يعني أنه على الرغم من انخفاض سعر العملة بسبب التضخم، تظل القيمة الإجمالية للشبكة مستقرة. ترى Franklin Templeton أن كلا المنظورين صالحان لكنها تعتقد أنهما يتناولان قضايا مختلفة.

تستخدم Franklin Templeton مثالاً لتوضيح هذه النقطة. إذا بقيت قيمة الشبكة عند 100 دولار، لكن العرض زاد من 100 عملة إلى 110 عملات، تنخفض قيمة كل عملة من 1.00 دولار إلى 0.91 دولار. لذا فهي تؤثر على السعر.

نقل القيمة بين الراهنين وغير الراهنين مهم

تذهب Franklin Templeton إلى أبعد من ذلك من خلال شرح كيف تمثل مكافآت الرهان نقلًا للقيمة من غير الراهنين إلى الراهنين. إذا تم رهان 60% من عرض العملة وزادت مكافآت الرهان العرض بنسبة 10%، فإن قيمة الشبكة تبقى ثابتة بينما تنخفض قيمة العملة. 

في هذا السيناريو، يخسر الراهنون القيمة بسبب التخفيف، لكنهم يستردونها (ثم أكثر) من مكافآت الرهان. أما بالنسبة لغير الراهنين، فيختبرون التخفيف فقط، مما يعني أن حيازاتهم تقل قيمتها دون أي تعويض.

بالنظر إلى المثال الافتراضي، تظهر Franklin Templeton كيف يعمل هذا. في الفترة t، يكون للشبكة قيمة قدرها 100 دولار وعرض عملة قدره 100. يتم رهان 60 عملة، وتُحتفظ بـ 40 عملة من قبل غير الراهنين. في الفترة التالية، بعد سك 10 عملات كمكافآت رهن، يرتفع العرض إلى 110. تظل القيمة الإجمالية للشبكة عند 100 دولار، لكن قيمة العملة تنخفض من 1.00 دولار إلى 0.91 دولار.

الراهنون، الذين يملكون الآن 70 عملة (60 عملة أصلية بالإضافة إلى 10 كمكافآت)، لديهم قيمة إجمالية قدرها 64 دولاراً. غير الراهنين، الذين لا يزالون يملكون 40 عملة، يرون انخفاض قيمة حيازاتهم من 40 دولاراً إلى 36 دولاراً.

تشرح Franklin Templeton أنه يمكن تتبع هذه التأثيرات من خلال بيانات السلسلة أو مؤشرات الطرف الثالث مثل معدل الرهان المركب للإيثيريوم (CESR)، الذي يقيس عائد الرهان على بلوكتشين الإيثيريوم. هذا النقل للقيمة من غير الراهنين إلى الراهنين هو اعتبار مهم لأي شخص يستثمر في شبكات الإثبات من الحصة.