هل يرتكب الاحتياطي الفيدرالي خطأً فادحاً بقراره في سبتمبر؟

قرار الاحتياطي الفيدرالي القادم بشأن أسعار الفائدة يجعل الجميع في حالة توتر. السؤال الكبير المطروح هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي على وشك ارتكاب خطأ كبير. بالتأكيد يعتقد بعض الاقتصاديين ذلك.

للبداية، تذكر أن الوظائف غير الزراعية، وهي مقياس رئيسي لخلق الوظائف في أمريكا، تم مراجعتها للأسفل. في أغسطس، قالت وزارة العمل إن الولايات المتحدة خلقت فعلياً 818,000 وظيفة أقل مما كان يُعتقد أصلاً من أبريل 2023 إلى مارس 2024. 

هذا علم أحمر كبير يشير إلى أن الاقتصاد قد لا يكون قوياً كما افترض الجميع.

الآن، المشكلة هي أن تغييرات الأسعار لا تعمل بين عشية وضحاها. فهي تحتاج إلى وقت لتتموج عبر الاقتصاد. إذا كان الاقتصاد أضعف مما توحي به البيانات الرئيسية، فقد يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض الأسعار بمقدار 150 إلى 200 نقطة أساس.

مثل هذا التخفيف لا يبدأ على الفور، وفقاً للاقتصاديين. على ما يبدو، يستغرق الأمر ستة إلى ثمانية أشهر. يركز الاحتياطي الفيدرالي كثيراً على المدى القصير. هناك بوضوح تأخر كبير بين قرارات السياسة وآثارها. 

إذا أظهر الاقتصاد المزيد من علامات الضعف في أوائل عام 2025، فإن أي خفضات يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي الآن لن تصل بالكامل إلا في أواخر عام 2025. هذا وقت طويل للانتظار عندما تكون الأمور غير مستقرة بالفعل. 

نعلم أن جيروم باول قرر خفض الأسعار الشهر القادم. ما لا نعرفه بالتأكيد هو مدى ذهابه. ومع ذلك، الغريب هو أن الإعلان لم يكن له التأثير الدائم الذي أملناه جميعاً في السوق. انخفض Bitcoin بنسبة 10٪ منذ ذلك الحين.

آرثر هايز، أحد أوائل المؤمنين بالعملات المشفرة، لديه نظرياته حول السبب. يقول آرثر: "اعتقدت أن خفض الأسعار جيد للأصول عالية المخاطر".

ولكنه يقدم سبباً: اتفاقيات إعادة الشراء العكسية (RRP) تدفع حالياً 5.3٪، ولا تقدم أي سندات خزانة بأجل أقل من عام أكثر من ذلك. 

"ستتحرك صناديق النقد من سندات الخزانة إلى RRP، وهو سلبي للسيولة"، يشرح آرثر. منذ خطاب جاكسون هول، ارتفع RRP بمقدار 120 مليار دولار، ويعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر طالما بقيت أسعار سندات الخزانة أقل من RRP.

في الوقت نفسه، بيانات التضخم لا تدفع الاحتياطي الفيدرالي للفرملة. يوم الجمعة الماضي، شهدت الولايات المتحدة مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي للتضخم، يرتفع قليلاً بنسبة 0.2٪ للشهر. 

كان ذلك متوافقاً تقريباً مع ما توقعه الجميع. تعكس عقود أسعار الفائدة هذا الشعور الحذر، مما يظهر انخفاض فرصة خفض 50 نقطة أساس في وقت لاحق من سبتمبر.