اضطر باول إلى البدء في طباعة المزيد من الأموال بعد أن خسر الاحتياطي الفيدرالي 77.6 مليار دولار العام الماضي و192 مليار دولار في غضون عامين

أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي للتو عن خسارة فادحة أخرى، بلغت هذه المرة 77.6 مليار دولار لعام 2024. وبذلك يصل إجمالي الخسائر في عهد باول إلى 192 مليار دولار في غضون عامين فقط.

أصدر البنك المركزي بياناته المالية المدققة يوم الجمعة. وهذه هي السنة الثانية على التوالي التي يسجل فيها عجزاً، بعد خسارة بلغت 114.3 مليار دولار في عام 2023. ولا يُعدّ هذا تلاعباً محاسبياً، بل إن الاحتياطي الفيدرالي يُنفق cashطائلة بالفعل.

لا تُعيق الخسائر عمل البنك المركزي ولا تتطلب أي مساعدة من وزارة الخزانة. لكن هذا هو نفس البنك الذي كان يُعيد مليارات الدولارات من الأرباح إلى الحكومة. أما الآن، فقد تراكمت عليه ديونٌ لنفسه.

تراكمت على الاحتياطي الفيدرالي ديون كثيرة للغاية، وهو الآن يدفع أكثر مما يكسب

بدأت فوضى باول في عامي 2020 و2021. حينها، ضخّ الاحتياطي الفيدرالي أموالاً طائلة في حزمة التحفيز لمواجهة الجائحة، فاشترى كميات هائلة من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وقد نجحت هذه الخطة لفترة، إذ كانت أسعار الفائدة منخفضة، وحقق الاحتياطي الفيدرالي أرباحاً من هذه الأصول. لكن بعد ذلك، ارتفعت معدلات التضخم بشكل حاد.

لمواجهة التضخم في عامي 2022 و2023، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بسرعة. وقد أدى هذا الإجراء إلى تدهور ميزانيته. تكمن المشكلة في أن الاحتياطي الفيدرالي يحقق دخلاً من محفظة سنداته، ولكنه يدفع أيضاً فوائد على احتياطيات البنوك.

بحلول سبتمبر 2022، تجاوزت مدفوعات الفائدة تلك عائدات السندات. ولم يتوقف النزيف. حتى عام 2022، كان الاحتياطي الفيدرالي بمثابة آلة ربح، إذ ضخّ 109 مليارات دولار في الخزانة الأمريكية عام 2021 وحده.

بين عامي 2012 و2021، أرسلت أكثر من 870 مليار دولار. والآن، تتكبد خسائر لأنها مضطرة لدفع فوائد للبنوك تفوق ما تجنيه من استثماراتها الخاصة. هذه هي "الآلية المالية" التي يواجهها باول.

ولا يقتصر الأمر على مجرد استنزاف cash ، فالبنك الاحتياطي الفيدرالي مُلزم أيضاً بتمويل مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB) بموجب قانون دود-فرانك لعام 2010. لذا، فرغم خسارته مليارات الدولارات، فإنه لا يزال يغطي نفقات وكالات أخرى.

أضاف باول سندات دين بقيمة 216 مليار دولار إلى دفاتر الاحتياطي الفيدرالي بينما لا يزال التضخم مرتفعاً

إليكم كيف يُبقي باول الأمور مستقرة: بدلاً من طلب المساعدة من الكونغرس، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في ابتكار ما يُسمى "الأصول المؤجلة". وهي في الأساس عبارة عن سند دين يُصدره الاحتياطي الفيدرالي لنفسه.

بدأ هذا الوضع في أواخر عام 2022 عندما بدأت الخسائر بالظهور. وبلغت قيمة الأصول المؤجلة 16.6 مليار دولار بنهاية ذلك العام. ثم ارتفعت بشكل كبير إلى 133 مليار دولار في عام 2023. والآن تبلغ قيمتها 216 مليار دولار.

يقول الاحتياطي الفيدرالي إنه سيسدد ديونه في نهاية المطاف. لكن ذلك يعتمد على موعد بدء تحقيق الأرباح مجدداً. ولن يحدث ذلك إلا عندما تنخفض أسعار الفائدة إلى ما دون مستوى أرباحه من محفظته الاستثمارية البالغة 6.8 تريليون دولار.

وقد تقلصت هذه المحفظة الاستثمارية على مدى السنوات الثلاث الماضية. يبلغ متوسط ​​العائد حاليًا 2.6%، بينما يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة بنسبة 4.4% على احتياطيات بقيمة 3.4 تريليون دولار. هذه الحسابات غير منطقية.

أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عام 2023 أنه سيستمر في تكبّد الخسائر إذا بقيت أسعار الفائدة قصيرة الأجل فوق 4%. ويبلغ معدل الفائدة الحالي حوالي 4.3%، بانخفاض عن 5.3% في سبتمبر الماضي. إنه قريب من المستوى المطلوب، ولكنه لا يزال منخفضاً.

بحسب سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورغان ستانلي وموظف سابق في الاحتياطي الفيدرالي، "إنهم يقتربون أكثر فأكثر من نقطة التعادل ... لكن الأمر قد يستغرق بضع سنوات"

ليس في هذا أي مفاجأة. فقد كان الاحتياطي الفيدرالي على علمٍ مسبقٍ بهذا الأمر. وتُظهر محاضر الاجتماعات الداخلية أن المسؤولين كانوا قلقين منذ سنواتٍ بشأن التداعيات السياسية في حال ظهور خسائر بعد رفع أسعار الفائدة. والآن، هذا ما حدث بالفعل.

يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة بينما تُهدد تعريفات ترامب التضخم

بينما يُحاول باول التخفيف من الخسائر، لا يزال التضخم يُمثل مشكلة. من المُرجح أن يكون مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وهو المقياس الرئيسي للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، قد ارتفع بنسبة 0.3% في فبراير للشهر الثاني على التوالي. وتشير توقعات بلومبيرغ إلى أن المعدل السنوي سيبلغ 2.7%.

عاد الإنفاق الاستهلاكي إلى الارتفاع أيضاً. من المتوقع أن يُظهر التقرير الحكومي المقرر صدوره يوم الجمعة ارتفاعاً في الإنفاق بنسبة 0.5%، بينما ارتفع الدخل الشخصي بنسبة 0.4%. ويأتي هذا الارتفاع في الدخل عقب أكبر زيادة شهرية خلال عام. يشهد الاقتصاد انتعاشاً مجدداً، لكن هذا لا يُعدّ دائماً خبراً ساراً للتضخم.

يأتي كل هذا قبيل إعلان ترامب المقرر في الثاني من أبريل/نيسان عن فرض تعريفات جمركية جديدة، والذي يصفه بأنه "يوم التحرير في أمريكا". ويترقب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لمعرفة تداعيات هذا الإعلان.

ولهذا السبب لم يرفعوا أو يخفضوا أسعار الفائدة في اجتماعهم الأخير. وقال باول إنهم بحاجة إلى مزيد من الوقت لمعرفة تأثير الرسوم الجمركية على التضخم والنمو.

يتولى مسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي الآن مهمة الإدلاء بتصريحات. ومن المقرر أن يشارك كل من أدريانا كوجلر، وألبرتو موسالم، ورافائيل بوستيك هذا الأسبوع. وسيظهر بوستيك على قناة بلومبيرغ التلفزيونية يوم الاثنين.

ما هو محور التركيز؟ كيفية التعامل مع التضخم في ظل ثبات أسعار الفائدة على باول وإدارة عجز بمليارات الدولارات. وهناك المزيد من البيانات في الطريق أيضاً.

قد تُظهر طلبات السلع المعمرة في فبراير ما إذا كانت الشركات تُحجم عن الإنفاق. وستُساهم أرقام التجارة في تحديد توقعات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول. ومن المُرجّح أن تتأثر الواردات مجدداً بموجة من الذهب الوارد الذي لا يُحتسب ضمن الناتج المحلي الإجمالي.

ومن المقرر أيضاً صدور تقرير ثقة المستهلك يوم الجمعة من جامعة ميشيغان. وسيتضمن هذا التقرير توقعات التضخم على المدى القريب والبعيد. باختصار، الجميع يراقب الأسعار، والاحتياطي الفيدرالي يعاني من ضائقة مالية.