أكبر البنوك في أوروبا ترتفع إلى مستويات ما بعد عام 2008 مع دفع أسعار الفائدة لزيادة الأرباح

قفزت أسهم أكبر البنوك في أوروبا إلى مستويات لم تُرَ منذ الأزمة المالية لعام 2008، مدفوعة بارتفاع حاد في أسعار الفائدة طويلة الأجل يتحول إلى نمو جاد في الأرباح.

HSBC، الذي يتداول في لندن، سجل ارتفاعاً قياسياً قبل نشر أرباحه للربع الثاني هذا الأسبوع. ارتفع Barclays وSantander إلى أعلى مستوى لهما منذ عام 2008.

في إيطاليا، قفز UniCredit إلى ذروة لم يصل إليها منذ عام 2011. حتى مع التراجع بعد أن أعلن الرئيس دونالد ترامب تعريفات جديدة على عشرات الدول يوم الجمعة، لا يزال قطاع البنوك في Stoxx 600 مرتفعاً بنسبة 34٪ لهذا العام.

هذا ليس فقط متقدماً على البنوك الأمريكية بل أيضاً أفضل من أداء القطاع في عام 2021، وقد يصبح أقوى أداء لهم منذ عام 2009.

يبرز النمو لأن هذا القطاع كان يُنظر إليه مرة كخسارة في الأسواق العالمية. "لقد انتقلت البنوك الأوروبية من وضع المنبوذ إلى كونها محبوبة السوق،" قالت Justin Bisseker، محلل البنوك الأوروبية في Schroders. قال إن التحول مرتبط بثلاثة أشياء: "التأثير التحويلي على الإيرادات لأسعار الفائدة الأعلى"، واقتصاد مستقر، وتقليل التكاليف الداخلية من قبل البنوك لتصبح أكثر كفاءة.

ترفع أسعار الفائدة طويلة الأجل صافي الدخل من الفوائد

تكاليف الاقتراض طويلة الأجل في أوروبا ترتفع الآن أسرع من تلك قصيرة الأجل. هذا أمر حاسم للبنوك لأنه يعزز صافي دخلها من الفوائد، وهو الفارق بين ما تكسبه على القروض وما تدفعه للمودعين. في ألمانيا، عوائد السندات لمدة 30 عاماً أعلى الآن بنسبة 1.3 نقطة مئوية من عوائد السندات لمدة عامين. في المملكة المتحدة، الفرق أوسع حتى عند 1.5 نقطة مئوية.

لم يكن هذا المنحنى الحاد موجوداً قبل عامين فقط. في ذلك الوقت، كانت أسعار الفائدة طويلة الأجل في الواقع أقل من أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مما جعل من الصعب على البنوك تحقيق أرباح من الإقراض. بدأ الانعكاس بعد جائحة COVID-19، عندما بدأت البنوك المركزية في رفع أسعار الفائدة لمحاربة التضخم وتقليل برامج شراء السندات الضخمة.

بعض المقرضين يكسبون أيضاً من الأسواق المالية المتقلبة التي تسببتها سياسات التجارة الخاصة بترامب. أثارت موجة التعريفات الأخيرة تحركات حادة في السوق أعطت البنوك ذات مكاتب التداول ميزة كبيرة في الأرباح.

ومع ذلك، حتى مع هذه المصادر الجديدة للإيرادات، هناك عدم يقين حول مدى استمرار هذه الرحلة. يعتمد زخم الأرباح الحالي بشكل كبير على بقاء أسعار الفائدة طويلة الأجل مرتفعة، وهو شيء لا يمكن لأي شخص ضمانه.

بينما انخفضت أسهم HSBC قليلاً بعد أن فشلت أرباح الربع الثاني في تلبية التوقعات يوم الأربعاء، لا تزال تقف عند أعلى نقطة منذ عام 2001.

ترتفع التقييمات، لكن القطاع يواجه عقبات سياسية

لأول مرة منذ سنوات، يتم تقييم البنوك في جميع أنحاء أوروبا عند قيمتها الدفترية، مما يعني أن سعر سهمها يتطابق مع قيمة أصولها. بالمقارنة، يتداول جيه بي مورغان عند 2.4 مرة من القيمة الدفترية، بينما يتداول غولدمان ساكس عند مرتين. هذا الخصم يجذب المزيد من المستثمرين.

«هذه البنوك رخيصة وموجودة في وضع فريد للاستفادة من التعافي في الطلب المحلي»، قال لوكا باوليني، كبير استراتيجيي إدارة الأصول في بيكتيه. جزء من الجاذبية هو التفاؤل الاقتصادي. إذا استمر الاقتصاد الأوروبي في التحسن، فقد تشهد البنوك نمواً أقوى في القروض.

ولكن ليس الجميع مقتنعون بأن الازدهار سيستمر. حذر فرانشيسكو ساندريني، الرئيس العالمي لاستراتيجيات الأصول المتعددة في أموندي، من أن «البنوك تبدو الأكثر نظافة في السلة»، لكنه أضاف أيضاً أن هناك «شعوراً متزايداً بأن الأفضل قد فات». وقال إن المحللين انتظروا سنوات لحدوث اندماج كبير بين البنوك يهز القطاع، لكنه لم يحدث بعد.

تواجه جهود دمج البنوك عقبات سياسية. واجهت خطة BBVA لاقتناء Sabadell معارضة. وكذلك واجهت محاولة UniCredit لشراء BPM. بدون هذه الصفقات، تكون قدرة القطاع على التوسع أو المنافسة بقوة محدودة.

في الوقت نفسه، حاولت البنوك تقليل اعتمادها على أسعار الفائدة من خلال التوسع في إدارة الثروات، لكن هذا التحول لم يخضع للاختبار بعد في ظل انخفاض أسعار الفائدة. وما إذا كانت هذه الاستراتيجيات ستعمل إذا تباطأت زيادات أسعار الفائدة لا يزال أمراً غير واضح.

حتى مع وجود شكوك، تبدو مؤشرات الأداء الرئيسية أقوى مما كانت عليه منذ سنوات. العديد من البنوك تسجل عائداً على حقوق الملكية الملموسة فوق 10٪، وهو إنجاز كان بعيد المنال خلال فترة انخفاض أسعار الفائدة. كما أنها تتداول عند 10 أضعاف الأرباح المستقبلية، بينما تتجاوز المنافسون الأمريكيون 13 ضعفاً، وفقاً لأرقام بلومبرغ.