لا ينبغي لأوروبا خفض أسعار الفائدة قبل الولايات المتحدة - وهذا هو السبب

تقف أوروبا على أعتاب خطوة كبيرة في سياستها النقدية، ولكن هذه المرة، قد تكون متسرعة للغاية، خاصة قبل الولايات المتحدة. فقد أشارت كريستين لاغارد، رئيسةdent المركزي الأوروبي، الشهر الماضي إلى أن البنك قد يبدأ بخفض أسعار الفائدة قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. وأوضحت أنه ما لم يحدث تغيير جذري، فإن البنك المركزي الأوروبي سيخفف من سياسته النقدية المتشددة.

القرارات المتسرعة قد تؤدي إلى مخاطر جسيمة

لا يرغب البنك المركزي الأوروبي في اتباع نهج الاحتياطي الفيدرالي، بل يرسم مساره الخاص. ويتوقع المستثمرون خفضًا في سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي، والذي يبلغ حاليًا 4%، وربما في وقت مبكر من الشهر المقبل. بل إنهم يراهنون على خفضين إضافيين في وقت لاحق من هذا العام.

قارن هذا بالاستراتيجية المتبعة في الاحتياطي الفيدرالي، حيث تتمثل الخطة في إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، مع احتمال خفضها في أواخر عام 2023. وقد ذكر جاي باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الأسبوع الماضي أنه قد يستغرق الأمر بعض الوقت قبل أنdent بأن التضخم قد استقر عند 2٪.

لا يشهد الاقتصاد الأوروبي ازدهاراً ملحوظاً، إذ يتراجع نمو الناتج المحلي الإجمالي، وتسير عملية خفض التضخم ببطء، وهو ما يتوافق مع توقعات البنك المركزي الأوروبي. مع ذلك، إذا خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بشكل كبير عن الجدول الزمني الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي، فقد يؤدي ذلك إلى تفاقم مشاكل النمو والتضخم في المنطقة.

تذكر أن أوروبا قد استبقت الأمور فيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة من قبل، كما حدث في عامي 1999 و2011، لكن سيناريو اليوم مختلف تماماً وربما يكون أكثر خطورة.

بدايةً، قد يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى إضعاف اليورو، مما قد يعني ارتفاع أسعار السلع المستوردة. وهذا أمرٌ مثير للقلق بشكل خاص بالنظر إلى اعتماد أوروبا الكبير على الطاقة المستوردة.

تستورد الولايات المتحدة نحو ثلثي احتياجاتها من الطاقة، مقارنةً بنسبة 21% فقط للصين، وعلى عكس الولايات المتحدة التي تنتج طاقةً تفوق استهلاكها. وقد يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة إلى الإضرار باستثمارات الشركات، مما يُلغي أي انتعاش إيجابي ناتج عن خفض أسعار الفائدة.

تصورات السوق والتوقعات الاقتصادية

ثمة خطر آخر يتمثل في نظرة السوق. فقد يُشير خفض سعر الفائدة قبل الأوان إلى أن البنك المركزي الأوروبي يتوقع أداءً اقتصادياً ضعيفاً، مما قد يُضعف ثقة القطاع الخاص والاستثمار. ولا يُعد اقتصاد منطقة اليورو من أفضل الاقتصادات أداءً، إذ بلغ نموه 0.3% فقط هذا الربع، أي أقل بقليل من الولايات المتحدة التي سجلت 0.4%.

قد تتأثر مصداقية البنك المركزي الأوروبي سلبًا إذا تحرك بسرعة كبيرة. فإذا أحجم الاحتياطي الفيدرالي عن تعديل أسعار الفائدة، فقد يجد البنك المركزي الأوروبي نفسه تحت ضغط لوقف خفض أسعار الفائدة، مما يُزعزع الثقة طويلة الأجل في قراراته النقدية. وقد يصبح استقرار كل من التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي أكثر تقلبًا، متأثرًا بشكل كبير بإجراءات البنك المركزي الأوروبي.

في المقابل، قد تُقدّم التدابير المالية حلاً أكثر استقراراً للمشاكل الاقتصادية التي تُعاني منها المنطقة. تمتلك أوروبا نحو 800 مليار يورو من الأموال غير المُستغلة من برنامج "الجيل القادم من الاتحاد الأوروبي" للإنعاش الاقتصادي. وإذا ما استُخدمت هذه الأموال بحكمة، فقد تُعزّز الاستثمار بشكلٍ أكثر فعالية من تعديلات أسعار الفائدة.

حتى الآن، لم يُصرف سوى ثلث هذه الأموال. كما يمكن أن تُسهم الحوافز الضريبية للاستثمارات في تحسين الإنتاجية دون المخاطر المصاحبة للتيسير النقدي المفرط.

في غضون ذلك، يتوقع البنك المركزي الأوروبي أن يتجه التضخم تدريجياً نحو هدف 2% خلال الفصول القليلة المقبلة، وأن يتجاوز الناتج الاقتصادي في منطقة اليورو التوقعات السابقة. وقد تم تعديل توقعات النمو للاقتصادات الكبرى، مثل ألمانيا، بالزيادة، مما يشير إلى احتمال التعافي من الركود.

على الرغم من هذه المؤشرات المتفائلة، فإن حماس البنك المركزي الأوروبي لخفض أسعار الفائدة قد يكون سابقًا لأوانه. إن اتباع نهج متوازن، لا يميل إلى التسرع المفرط ولا إلى التأخير غير المبرر، هو الأنسب لأوروبا