المصرف المركزي الأوروبي يواجه تحديات متجددة مع انخفاض التضخم في منطقة اليورو

المصرف المركزي الأوروبي (ECB) يخوض مرة أخرى معركة مشاكل التضخم. لكن هذه المرة، التضخم ليس مرتفعاً جداً — إنه منخفض جداً.

في سبتمبر 2023، انخفض التضخم إلى 1.8%، متخلفاً عن هدف المصرف المركزي الأوروبي البالغ 2%. يحدد هذا الانخفاض تحولاً حاداً عن الارتفاع السابق في الأسعار، الذي دفع المصرف المركزي إلى رفع أسعار الفائدة إلى مستوى قياسي يبلغ 4%.

يهدد هذا المصرف المركزي الأوروبي بإعادة التفكير في استراتيجيته، حيث يتوقع المستثمرون خفضاً في الأسعار خلال اجتماع أكتوبر القادم.

خفضات الأسعار ومخاوف ECB من انخفاض التضخم عن الهدف

تراهن الأسواق المالية على خفض بنقطة ربعية، مما يخفض الأسعار إلى 3.25%. قد يكون هذا بداية سلسلة من التخفيضات في تكاليف الاقتراض.

يؤمن الاقتصاديون أنه بدون إجراء عدواني، قد يستمر التضخم في الانخفاض عن هدف المصرف المركزي الأوروبي. يتوقع المحللون أن تنخفض أسعار الفائدة إلى ما يصل إلى 1.7% بحلول منتصف عام 2024.

يرى يانز إيشنشتاين، كبير اقتصاديي أوروبا في مورغان ستانلي، أن هذا يمثل أحد أكبر التحديات للمصرف المركزي الأوروبي. ويشير إلى أن المصرف المركزي struggled مع انخفاض التضخم في الماضي.

من عام 2011 إلى منتصف عام 2021، فشل التضخم في تحقيق هدف المصرف المركزي الأوروبي في 93 من أصل 120 شهراً. تم تحديد هدف التضخم بنسبة 2% في عام 2021، ليحل محل هدف أكثر تحفظاً وهو "أقل، ولكن قريب من 2%."

التوقعات الرسمية للبنك هي أن التضخم سيصل إلى هدفه بنسبة 2% بحلول الربع الرابع من عام 2025. ومع ذلك، بدأت الشكوك تتشكل حول هذه التوقعات.

موظفو المصرف المركزي الأوروبي، وفقاً لوثائق اجتماع سبتمبر، كانوا قلقين بالفعل من عدم بلوغ الهدف حتى قبل صدور أرقام التضخم في سبتمبر. هناك الآن شعور متزايد بأن مخاطر عدم بلوغ الهدف "لا يمكن إهمالها".

يانيس ستورناراس، محافظ بنك اليونان، أيضاً أثقل وزنه، متوقعاً أن التضخم قد لا يصل إلى الهدف حتى الربع الأول من عام 2025. يأتي هذا في وقت قد تشوه فيه العوامل المؤقتة، مثل انخفاض أسعار النفط في أواخر عام 2022، بيانات التضخم القادمة.

وفقاً لبيل ديفايني، رئيس البحث الكلي في ABN Amro، من غير المرجح أن تؤثر هذه الغرائب على التوقعات طويلة المدى للمصرف المركزي الأوروبي، لكن لا يمكن إنكار عدم الاستقرار قصير المدى.

النمو الضعيف والتحديات الهيكلية

الفجوة بين ارتفاعات التضخم وزيادة الأجور عبر أكبر اقتصادات المنطقة تجعل الأمور أسوأ.

شدد مسؤول في المصرف المركزي الأوروبي على أن "توقعات النمو الضعيفة هي العامل الأكثر حرجة" لمنطقة اليورو، وهذا بالفعل جزء من المعادلة عند النظر في خفض الأسعار.

ألمحت رئيسة البنك كريستين لاغارد مؤخراً أن هدف التضخم متوسط المدى للمصرف المركزي الأوروبي قد يكون قريباً في متناول اليد، مما يغذي توقعات المستثمرين بشأن خفض الأسعار.

ومع ذلك، أدى ذلك إلى إشعال نقاشات حادة. يجادل النقاد، مثل سيباستيان دولين، مدير الأبحاث في معهد السياسات الاقتصادية الكلية في دوسلدورف، بأن البنك المركزي الأوروبي (ECB) تحرك ببطء شديد. ويدّعون أن فهم البنك المركزي لمحرك التضخم معيب بشكل كامل.

يعتقد دولين أن طفرة التضخم من عام 2021 إلى 2023 كانت مدفوعة بعوامل مؤقتة مثل ارتفاع أسعار الطاقة واضطرابات سلاسل التوريد. وقال إن رفع أسعار الفائدة بشكل عدواني من قبل البنك المركزي الأوروبي كان غير ضروري وقد أضر بالاقتصاد الهش بالفعل.

انخفاض الإنتاجية، وضعف الاستثمار، وشيخوخة السكان كلها تؤثر سلباً. ووفقاً له، جعلت السياسات المقيدة للغاية للبنك المركزي الأوروبي هذه المشاكل أسوأ.

كشفت محاضر اجتماع سبتمبر عن مخاوف بشأن الاعتماد المفرط على بيانات التضخم قصيرة الأجل، مما يشير إلى نهج أكثر "تدرجاً وحذراً" في تخفيف السياسة النقدية.

البنك المركزي الأوروبي واضح في موقفه الصعب. ما إذا كانت خفضات أسعار الفائدة المخطط لها كافية لعكس هذا الاتجاه لا يزال أمراً غير واضح.