ضعف الدولار يتسارع مع تصاعد حدة خطاب البنك المركزي الأوروبي وعدم اليقين بشأن الاحتياطي الفيدرالي

الدولار يواجه ضغوطاً من كل جانب. تتباعد توقعات أسعار الفائدة العالمية بسرعة، ولا تبدو الأمور جيدة للدولار الأمريكي.

يركز المستثمرون على الرهانات التي تفيد بأن البنك المركزي الأوروبي (ECB) قد يرفع أسعار الفائدة في عام 2026، حتى بينما يتوقع على نطاق واسع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض مرة أخرى هذا الأسبوع.

التباين قاسٍ، وهو يقوض ميزة الدولار. انخفضت العملة بالفعل بأكثر من 8% مقابل العملات الرئيسية الكبرى هذا العام، ولا توجد أي علامات على وجود قاع.

تشير أسواق المقايضة الآن إلى ارتفاع بنسبة 0.06 نقطة مئوية في منطقة اليورو بحلول نهاية عام 2026. وهذا تحول كبير عن خفض بقيمة 0.04 نقطة كان مدرجاً في التسعير قبل أسبوع فقط. يأتي تحول البنك المركزي الأوروبي بينما لا يزال التضخم قائماً والنمو لا يبدو سيئاً بما يكفي لتبرير المزيد من الخفض.

في الوقت نفسه، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يحاول توجيه الاقتصاد نحو الهبوط الناعم، مع توقع خفض أسعار الفائدة مرتين على الأقل في العام المقبل.

البنك المركزي الأوروبي يشدد السياسة بينما يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطاً سياسية

البنوك المركزية الأخرى تميل أيضاً نحو تشديد السياسة. قد ترفع أستراليا وكندا أسعار الفائدة في العام المقبل مع تسارع وتيرة اقتصاداتها. ومن المتوقع أن يتوقف بنك إنجلترا عن خفض أسعار الفائدة بحلول الصيف المقبل.

قال بوجا كومرا من شركة TD Securities: "المتشددون أكثر صراحة"، واصفاً العام المقبل بأنه نقطة تحول محتملة للبنوك المركزية خارج الولايات المتحدة. وإذا حدث ذلك، فإن فجوة أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وشركائها التجاريين ستضيق بسرعة، مما يعني المزيد من الألم للدولار.

المنطق بسيط: أسعار الفائدة المنخفضة تجعل العملة أقل جاذبية. وهذا الأمر مدرج بالفعل في الانخفاض الحالي. لكن الفصل التالي قد يكون أكثر ألماً إذا استمرت الولايات المتحدة في مسار الخفض بينما يوقف آخرون أو يرفعون. المستثمرون ليسوا متحمسين تماماً لحمل النقد الذي يحقق عائدات أقل، وهذا يؤثر على الطلب العالمي على الدولار.

على الرغم من أن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة لا تزال أعلى في الوقت الحالي، خاصة مقارنة بمنطقة اليورو، إلا أن هذه الفجوة قد تضيق قريباً.

كان النمو الأبطأ في أوروبا قد برر سابقاً إبقاء أسعار الفائدة منخفضة، لكن حرب ترامب التجارية لم تضرب الاقتصادات الأوروبية بقدر ما كان متوقعاً، مما جعل خفض أسعار الفائدة أقل ضرورة هناك.

ترامض يدفع نحو خفض أسعار الفائدة ويقترح أسماء جديدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

أكد دونالد ترامب، في مقابلة مع صحيفة بوليتيكو، أنه يريد من أي رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة على الفور.

وعندما سُئل عما إذا كان خفض أسعار الفائدة السريع سيكون اختباراً لمرشحه، رد ترامب: "نعم. حسنًا، هذا الرجل أيضًا... يجب أن يفعل ذلك أيضًا"، مشيرًا إلى الرئيس الحالي جيروم باول. ولم يتردد في إضافة: "أعتقد أنه مزيج من عدم كونه شخصًا ذكيًا ولا يحب ترامب".

موقف ترامب واضح: خفض أسعار الفائدة وإلا ستغادر. إنها رسالة غير مباشرة لكل مرشح محتمل.

كيفن هاسيت، المدير الحالي لمجلس الاقتصاد الوطني في البيت الأبيض، يُذكر أنه المرشح الأول. وهو متوافق بالفعل مع تفكير ترامب، حيث قال الشهر الماضي إن البيانات تدعم خفض أسعار الفائدة "في الوقت الحالي".

في يوم الاثنين، قال هاسيت لـ CNBC إنه سيكون "غير مسؤول" من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي وضع خطة لأسعار الفائدة لمدة ستة أشهر، مصرحاً بأن المهمة هي الاستجابة للبيانات الواردة. وهذا يتماشى مع نداءات ترامب السابقة في وقت سابق من هذا العام لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة الأساسي إلى ما دون 2٪، وهو أدنى بكثير من المستوى الحالي البالغ 3.75% إلى 4%.

قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم سيصدر يوم الأربعاء، وتتوقع الأسواق خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس. تنتهي فترة باول كرئيس في مايو 2026، لكنه يمكن أن يبقى كعضو في مجلس المحافظين حتى عام 2028. ومع ذلك، ألمح ترامب بالفعل إلى أنه يعرف من يريد في المنصب.

إلى جانب هاسيت، يُذكر أن المتنافسين الآخرين يشملون كريستوفر والير، وميشيل بومان، وكيفن وارش، وريك ريدر من شركة BlackRock. لكن ترامب لم يقل إذا كان قد تحدث بالفعل مع أي منهم. وعندما سُئل في مقابلة مع صحيفة بوليتيكو، لم يقدم أي إجابة.