بحسب بلومبرج، فإن حكومات وشركات الأسواق الناشئة تتسارع إلى سوق سندات اليورو بوتيرة أسرع مما كانت عليه في أكثر من عقد من الزمان.
مع انخفاض قيمة الدولار بنحو 8% هذا العام، وعودة ترامب إلى البيت الأبيض التي زادت من حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية والسياسة الاقتصادية الأمريكية، يبحث المقترضون من أوروبا الشرقية إلى آسيا عن خيارات أخرى. ويحظى اليورو باهتمام متزايد.
باعت الاقتصادات النامية هذا العام وحده سندات دين مقومة باليورو بقيمة 89 مليار يورو حتى 18 يوليو/تموز، وهو أعلى رقم مسجل لهذه الفترة منذ عام 2014 على الأقل. ويشمل ذلك 21 مليار يورو من بولندا ورومانيا وحدهما. وقد تجاوزت إصدارات الحكومات بالفعل إجمالي عام 2024 بأكمله.
بل إن بولندا طرحت أول سندات خضراء لها منذ عام 2017، وحصلت بلغاريا على مبيعات بقيمة 3.2 مليار يورو بعد رفع تصنيفها الائتماني المرتبط بانضمامها إلى منطقة اليورو العام المقبل. هذه الدول لا تكتفي بالتجربة، بل تستغل الزخم لجمع أموال طائلة بسرعة.
رومانيا وبولندا وتشيلي وغيرها تتخلى عن الدولار لجمع اليورو
باعت رومانيا سندات اليورو للمرة الثالثة هذا العام بعد استجابة إيجابية من الأسواق لانتخاب مرشح وسطي في مايو/أيار. وفي آسيا، كوريا الجنوبية والصين سوق سندات اليورو. حتى تشيلي انضمت إلى هذا التوجه. يتزايد عدد المستثمرين، ويجمعهم جميعًا أمر واحد: عدم رغبتهم في البقاء عرضة بشكل كبير للدولار الأمريكي.
أوضح ماثيو غريفز، مدير محافظ استثمارية في شركة PPM America، الأمر قائلاً: "لقد كثفنا جهودنا في البحث عن فرص استثمارية خارج نطاق سندات الدولار الأمريكي". وهو يُفضّل سندات ساحل العاج المُصدرة باليورو على سنداتها المُصدرة بالدولار، مُشيرًا إلى فروق العائدtron. وأضاف: "نُفضّل حاليًا الاستثمار في اليورو على الدولار"
يتردد هذا الشعور في أرجاء وول ستريت. أجرى محللو الاستراتيجيات في غولدمان ساكس مقارنات بين سندات اليورو وسندات الدولار الصادرة عن نفس الحكومات في نفس اليوم. والنتيجة؟ تفوقت سندات اليورو على سندات الدولار في أغلب الأحيان بعد أسبوع من إصدارها.
كتب كاماكشيا تريفيدي وفريقه في وقت سابق من هذا الشهر: "استوعب السوق بشكل عام الزيادة في إصدار السندات المقومة باليورو" . ويتوقعون استمرار هذا الوضع مع تباطؤ الاقتصاد الأمريكي واستمرار تراجع قيمة الدولار.
يعيد اللاعبون الكبار تقييم استراتيجيتهم تجاه الدولار مع ازدياد جاذبية اليورو
مع تراجع قيمة الدولار، تتزايد الرغبة في تنويع الاستثمارات. يراهن بنك أوف أمريكا على سندات اليورو الرومانية لعام 2044، بينما ينظر بتشاؤم إلى سنداته الدولارية ذات الاستحقاق نفسه.
يقول الاستراتيجيون في بنك جيه بي مورغان، بقيادة ستيفان ويلر، إن بولندا والمجر والمكسيك والمغرب تقدم بعضًا من أكثر الفرصtracالمقومة باليورو للمستثمرين الذين يتجهون بعيدًا عن ديون الدولار.
أوضح ويلر، الذي يرأس أسواق رأس المال الدين لمنطقة أوروبا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا في بنك جيه بي مورغان في لندن، قائلاً: "إذا كانت لديك طموحات لإصدار سندات باليورو، فهذا هو الوقت المناسب للقيام بذلك. لقد كان المقترضون أكثر نشاطاً بشكل ملحوظ في التنويع واستكشاف بعض الأسواق المتخصصة أيضاً."
يقول ديفيد روبنز، الرئيس المشارك لمجموعة الأسواق الناشئة في شركة TCW، إن المستثمرين ما زالوا يرون قيمة في الأسواق الناشئة. وأضاف روبنز: "لا تزال ميزة العائد النسبي التي تحصل عليها في الأسواق الناشئة مقارنةً بما تحصل عليه في الأسواق الأخرى تبدوtrac".
يُعزز هذا الاهتمام مبيعات السندات في أسواق اليورو والدولار على حد سواء. ورغم نمو إصدارات اليورو، لا تزال سندات الدولار تشهد رواجاً سريعاً. ويشهد عام 2025 بالفعل أكبر حجم مبيعات لسندات الأسواق الناشئة المقومة بالدولار منذ عام 2021.
لكن اليورو يحقق مكاسب في جميع المجالات المناسبة. فالبرازيل ، التي باعت بالفعل سندات بالدولار بقيمة تزيد عن 5 مليارات دولار هذا العام، تستعد لإصدار أول سندات مقومة باليورو منذ عام 2014. وتخطط كولومبيا للحذو حذوها، حيث تستعد لإصدار أول سندات مقومة باليورو منذ عام 2016.
تدرس مصر أيضاً إصدار عملات صعبة تشمل سندات باليورو خلال العام المقبل. وفي منطقة البلقان، تستعد البوسنة والهرسك للانضمام إلى أسواق الدين الدولية لأول مرة، بإصدار سندات يورو غير مضمونة لأجل خمس سنوات.
هذا ليس مجرد اتجاه عابر. فمع تسبب تعريفات ترامب الجمركية في زعزعة التجارة العالمية، الاحتياطي الفيدرالي في مرمى النيران، وعدم ظهور النمو في الولايات المتحدة بمظهر "استثنائي" كما كان عليه الحال، يعيد المستثمرون تقييم ما يريدونه في محافظهم الاستثمارية.
يستجيب المقترضون، ويزداد نفوذ اليورو. قد لا يكون الدولار قد اختفى تماماً، لكنه defiلم يعد وحيداً.
