الدببة في الدولار تدفع الأسواق الناشئة نحو صفقات ديون اليورو

تسرع حكومات الشركات الناشئة والشركات في الدخول إلى سوق سندات اليورو أسرع مما كانت عليه منذ أكثر من عقد، وفقاً لـ Bloomberg.

مع انخفاض الدولار بنسبة 8% تقريباً هذا العام وعودة ترامب إلى البيت الأبيض تغذي عدم اليقين حول الرسوم الجمركية والسياسة الاقتصادية الأمريكية، يبحث المقترضون من أوروبا الشرقية إلى آسيا عن خيارات أخرى. ويحقق اليورو ذلك الاهتمام.

في هذا العام وحده، باعت الاقتصادات النامية ديوناً مقومة باليورو بقيمة 89 مليار يورو بحلول 18 يوليو - وهو أعلى مبلغ لهذا الإطار الزمني منذ عام 2014 على الأقل. ويشمل ذلك 21 مليار يورو من بولندا ورومانيا وحدها. تجاوزت إصدارات الحكومة بالفعل إجمالي عام 2024 بأكمله.

أطلقت بولندا حتى سندات خضراء أولى منذ عام 2017، وحصلت بلغاريا على 3.2 مليار يورو في المبيعات بعد ترقية التصنيف الائتماني المرتبطة بدخولها منطقة اليورو العام المقبل. هذه البلدان لا تجرب فقط. إنها تستخدم الزخم لجمع أموال كبيرة بسرعة.

رومانيا وبولندا وتشيلي والمزيد يتخلون عن الدولار لجمع اليورو

باعت رومانيا سندات باليورو للمرة الثالثة هذا العام بعد أن استجابت الأسواق بشكل إيجابي لانتخاب مرشح معتدل في مايو. في آسيا، كوريا الجنوبية والصين استغلتا سوق سندات اليورو. حتى قفزت تشيلي إلى الداخل. الحشد ينمو، وهناك شيء واحد يتشاركونه جميعاً: لا أحد منهم يريد البقاء معرضاً جداً للدولار الأمريكي.

قال ماثيو غريفز، مدير محافظ في PPM America، بصيغة بسيطة: "لقد كنا أكثر نشاطاً في البحث عن فرص خارج ائتمانات الدولار الأمريكي". وهو يفضل سندات اليورو لكوت ديفوار على ديونها بالدولار، مشيراً إلى فروق العائد الأقوى. "اتجاهياً، نفضل امتلاك اليورو مقابل الدولار الآن".

هذا الشعور يتردد عبر وول ستريت. أجرى استراتيجيو غولدمان ساكس مقارنات بين سندات اليورو والدولار التي أصدرتها نفس الحكومات في نفس اليوم. النتيجة؟ سندات اليورو حققت أداءً أفضل من سندات الدولار بشكل متكرر بعد أسبوع من الإصدار. 

"الزيادة في إصدار السندات المقومة باليورو تم امتصاصها بشكل عام بشكل جيد من قبل السوق"، كاماكسيا تريفيدي وفريقه كتب في وقت سابق من هذا الشهر. يتوقعون أن يستمر ذلك مع تباطؤ الاقتصاد الأمريكي واستمرار الدولار في فقدان زخمه.

لاعبو كبار يعيدون تقييم استراتيجية الدولار مع اكتساب اليورو جاذبية

مع ضعف الدولار، يزداد الشغف بالتنويع. بنك أوف أمريكا يراهن على سندات اليورو لعام 2044 لرومانيا بينما يحتفظ برؤية هابطة على ملاحظاتها بالدولار ذات الاستحقاق نفسه.

يقول استراتيجيو JPMorgan، بقيادة ستيفان وايلر، إن بولندا والمجر والمغرب وموريتانيا تقدم بعضاً من أكثر الفرص المقومة باليورو جاذبية للمستثمرين الذين يبتعدون عن ديون الدولار. 

وايلر، الذي يرأس أسواق رأس المال الدينية لأوروبا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا في JPMorgan في لندن، أوضح بوضوح: "إذا كان لديك طموق للإصدار باليورو، فهذا هو الوقت للقيام بذلك. كان المقترضون أكثر نشاطاً بشكل ملحوظ في التنويع واستكشاف بعض الأسواق المتخصصة أيضاً".

ديفيد روبينز، الرئيس المشارك لمجموعة الأسواق الناشئة في TCW، يقول إن المستثمرين لا يزالون يرون قيمة في الأسواق الناشئة. "ميزة العائد النسبية التي تحصل عليها في الأسواق الناشئة مقارنة بما تحصل عليه في الأسواق الأخرى لا تزال تبدو جذابة"، قال روبينز. 

هذا الاهتمام يدعم مبيعات الديون عبر كل من أسواق اليورو والدولار. حتى مع نمو إصدار اليورو، لا تزال سندات الدولار تتحرك بسرعة. يشهد عام 2025 بالفعل أكبر كمية من ديون الأسواق الناشئة المقومة بالدولار التي تم بيعها منذ عام 2021.

ولكن اليورو يحقق مكاسب في جميع الأماكن الصحيحة. البرازيل، الذي باع بالفعل أكثر من 5 مليارات دولار من سندات الدولار هذا العام، يستعد لإصدار أول سندات مقومة باليورو منذ عام 2014. تخطط كولومبيا لمتابعة ذلك، مستعدة لأول عملية بيع لسندات اليورو منذ عام 2016. 

مصر تفكر أيضاً في إصدار عملات صعبة يتضمن ديون اليورو في العام المقبل. وفي البلقان، تستعد البوسنة والهرسك للانضمام إلى أسواق الديون الدولية لأول مرة، مع سندات يورو غير مضمونة لمدة خمس سنوات جاهزة.

هذا ليس مجرد اتجاه عابر. مع تعريفة ترامب التي تهز التجارة العالمية، الـ الاحتياطي الفيدرالي التي وقعت في خط النار، والنمو في الولايات المتحدة لا يبدو "استثنائياً" بعد الآن، يعيد المستثمرون تقييم ما يريدونه في محافظهم.

المقترضون يستجيبون، واليورو يصبح أعلى صوتاً. الدولار قد لا يكون قد غادر، لكنه بالتأكيد ليس وحيداً بعد الآن.