أخيراً، تتفوق أدوات التنويع في وول ستريت على باقي السوق

لأول مرة منذ أكثر من عقد، يحصل مستثمرو وول ستريت الذين يوزعون مخاطرهم أخيراً على العائد. نهج "لا تضع كل بيضك في سلة واحدة" القديم يعمل فعلياً في عام 2025.

الاضطرابات المستمرة في السوق، والحرب التعريفية القاسية، وتدهور المشاعر تجاه الأسهم الأمريكية قلبت كل شيء. وأولئك الذين دأبوا على دفع عجلة التنويع؟ لم يعودوا يضحكون، لكنهم لم يعودوا يخسرون أيضاً.

يأتي هذا التحول مع هروب المستثمرين من الأسهم الأمريكية بسرعة قياسية. قفز مؤشر السندات الحكومية (Treasury) بنسبة تقارب 3% هذا العام. الذهب يشتعل. السندات الشركاتية تتصاعد. بعد سنوات من الهيمنة على الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، تحصل جميع الأصول التي تم تجاهلها طويلاً على فرصتها. حتى المحافظ عبر الأصول، التي توزع المخاطر عبر الخريطة، تتفوق أخيراً على الأسهم. كانت هذه الأفكار مدفونة بعد عام 2008. والآن، عادت بقوة.

وول ستريت تخرج من الأسهم الأمريكية مع اكتساب التنويع زخماً

نجح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالكاد في إغلاق أعلى بنسبة 0.5% بعد أسبوع آخر متوتر، لا يزال عالقاً في تصحيح. لكن استراتيجيات أخرى تحقق نجاحاً باهراً. صندوق RPAR المتداول، الذي يوزع رأس المال عبر السلع والسندات والمزيد، ارتفع بأكثر من 5% لبدء العام. هذا يتفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز بنحو 9 نقاط مئوية. إنه أحد أوضح الأدلة على أن دوران السوق حقيقي.

"يشعر المرء بأن الأمر طال أمده،" قال ميب فابر، مؤسس صناديق كامبريا. "هل ثلاثة أشهر تشكل اتجاهًا؟ سنرى. لكن هذه الأنواع من الاتجاهات الهيكلية لا تستمر بالضرورة لمدة ربع سنة فقط."

كان فابر يصرخ في الفراغ لسنوات. صندوقه المتداول (ETF) للتخصيص العالمي للأصول (GAA) - الذي يوزع عبر الأصول الرئيسية - كان أقل أداءً من الأسهم الأمريكية ذات القيمة السوقية الكبيرة في 14 من آخر 16 عاماً. وصفه ذات مرة بـ "سوق الدببة في التنويع". والآن، أصبح GAA إيجابياً أخيراً، بارتفاع 3% حتى الآن في عام 2025. وهو في طريقه لتسجيل أفضل أداء مقابل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منذ إطلاقه.

السؤال الكبير هو ما إذا كان هذا سيستمر. منذ الأزمة المالية العالمية، تأخرت الأسهم الأمريكية فقط عن المزيج العالمي لفابر مرتين - في عامي 2011 و2022. في كلتا الحالتين، عاد مؤشر ستاندرد آند بورز بقوة. ومع ذلك، بعد سنوات من مكاسب الأسهم وحدها، تحتفظ الأسر الأمريكية الآن بأسهم أكثر من أي وقت مضى، بناءً على التعرض المالي الإجمالي. هذا يجعل من الأسهل عليهم التحول. انفجار صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) يساعد أيضاً. تمنح الصناديق الجديدة الآن وصولاً أرخص وأسرع إلى كل شيء من السندات الأجنبية إلى السلع.

حركة السعر تثبت ذلك. السندات الحكومية طويلة الأجل، التي تعرضت للدمار لأربع سنوات متتالية، ترتفع مرة أخرى بشكل كبير. إنها تجذب أخيراً طلبات الشراء بسبب الطلب على الملاذ الآمن وإشارات على أن الاقتصاد الأمريكي يتباطأ. تفوق صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) على منافسه في الأسهم في سبع من آخر ثماني أسابيع - لأول مرة منذ عام 2014.

استراتيجية 60/40 - 60% أسهم، 40% سندات - تعمل مرة أخرى. نسخة بلومبرغ من هذا النموذج تتفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500. سجل الذهب رقماً قياسياً جديداً. ارتفع تقريباً كل أسبوع هذا العام ودفع مؤشراً رئيسياً للمواد الخام إلى أكبر مكاسب أسبوعية له في شهرين.

استراتيجيات تشبه صناديق التحوط تعود للظهور

هناك أيضاً حياة جديدة في الأشياء الغريبة - مثل الصناديق الكمية. هذه استراتيجيات تقودها الحاسوب تختار الأسهم بناءً على سمات مثل الزخم أو القيمة. مؤشر بلومبرغ GSAM US Equity Multi Factor Index، الذي يتتبع هذا، ارتفع في ثلاث من آخر أربع أسابيع وارتفع بنسبة 2.5% للعام.

وليس الأمر مجرد اختيار الأسهم. الأشخاص الذين يستخدمون الخيارات لحماية الهبوط أو إنشاء دخل يحققون أيضاً نتائج أفضل من مجرد الاحتفاظ بمؤشر ستاندرد آند بورز 500. "قدم التنويع فائدته الموعودة خلال هذه الفترة من الاضطراب،" قال ماياخ بودار، مدير المحافظ الأول في ألفست لإدارة الثروات الشخصية.

يظهر هذا التحول في تدفقات الأموال الكبيرة. تقول بنك أوف أمريكا إن المديرين يخفضون التعرض للأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية. هم يعيدون توجيه الأموال إلى أوروبا والأسواق الناشئة. هذا هو أكثر دوران عدواني منذ سنوات.

مستثمرو التجزئة، من ناحية أخرى، لا يزالون يطاردون نفس الانخفاض في التكنولوجيا الذي اشتروه لسنوات. "كثير من الناس، لا سيما في السنوات الثلاث أو الأربع الأخيرة، يشترونه في كل مرة ينخفض فيها ويحصلون على الإشباع على الفور،" قال جون فلاهيف، رئيس الدخل الثابت في BNY Wealth. وأضاف: "تحتاج إلى بيئة سوقية أو مشهد يكون فيه أسعار الأسهم لا ترتد فوراً للعودة لتغيير النفسية."

لا يوجد نقص في علامات التحذير. لا تزال تقييمات الأسهم الأمريكية مرتفعة. التكنولوجيا لا تزال مهيمنة جداً. النمو يبدو ضعيفاً. هذا يدفع شركات مثل AQR Capital Management إلى إطلاق أدوات تنويع عدوانية. بيت هخت، الذي يقود مجموعة حلول المحافظ في أمريكا الشمالية هناك، يقول إن المستثمرين بحاجة إلى أن يصبحوا أكثر ذكاءً. تقدم AQR شيئاً يسمى ألفا القابل للنقل - تكتيك يشبه صناديق التحوط يستخدم المشتقات لمحاكاة السوق بينما يضع النقد المتبقي في صفقات غريبة مثل متابعة الاتجاه أو استراتيجيات محايدة للسوق.

من بين ستة صناديق متداولة (ETFs) تستخدم هذا النهج، ثلاثة إيجابية بالفعل في عام 2025. "أقول إن المستثمرين بحاجة إلى الاعتماد على التنويع أكثر من المعتاد،" قال هخت. "أتمنى لو كان لدي كرة بلورية، لأنه إذا كان لدي، لما احتفظت بمحفظة متنوعة. كنت سأحتفظ فقط بأفضل سوق أداءً. لكن في الواقع، من الصعب جداً توقيت الأسواق."

انخفاض أرباح الشركات بينما تضيف التعريفات الجمركية ضغطاً

قطعت الأسهم الأمريكية سلسلة من الخسائر استمرت أربعة أسابيع يوم الجمعة. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة ضئيلة تبلغ 0.1%، وتبعه مؤشر ناسداك بنفس النسبة. لكن الارتفاع لم يدعمه أرقام قوية. انخفضت فيديكس بنسبة 6.5% بعد خفض توقعات الأرباح. عزت الشركة ذلك إلى "الضعف وعدم اليقين في الاقتصاد الصناعي الأمريكي". انخفضت نايكي بنسبة 5.5% بعد التنبؤ بانخفاض المبيعات. وأرجعت ذلك إلى التعريفات الجمركية وانخفاض ثقة المستهلكين. انخفضت لينار، ثاني أكبر شركة بناء منازل في البلاد، بنسبة 4%. تجعل الأسعار المرتفعة والتضخم ونقص المعروض من المساكن من الصعب على الناس تحمل تكاليف شراء منازل.

حاولت الاحتياطي الفيدرالي تهدئة الأعصاب في وقت سابق من الأسبوع من خلال تثبيت أسعار الفائدة والإشارة إلى احتمالية خفضها لاحقاً في العام. لكن الانتعاش لم يدم. "تركز الأسواق بشكل متزايد على مخاوف النمو الناجمة عن سياسات ترامب،" قال مانيش كابرا، رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في سوسيتيه جنرال.

فوضى التعريفات الجمركية تضرب بقوة أكبر مما كان متوقعاً. "كل من التعريفات و[قطع كفاءة الحكومة] تزيد من عدم اليقين،" وأضاف كابرا. وصف محللو بنك أوف أمريكا، بقيادة كلودو إريغوين، تحركات التعريفات بأنها "أكثر عدوانية وتشويشاً مما كان متوقعاً". من المتوقع أن تؤثر قطع ميزانية Doge، التي تشمل إغلاق الوكالات وتسريح الموظفين، على الإنفاق من كل من الحكومة والمستهلكين.

خفض بنك أوف أمريكا الآن توقعاته للناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من عام 2025 إلى 1.5% من 2.4%. كما رفعت البنك هدف التضخم الأساسي للربع الثاني إلى 3%.

أظهرت استطلاع من غولدمان ساكس يوم الخميس، أن 90% من المستثمرين خفضوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 منذ ديسمبر. ثلاثة من كل خمسة يقولون إن التعريفات الجمركية هي أكبر خطر اقتصادي هذا العام.

حتى أوروبا ليست محصنة. انخفض مؤشر Stoxx Europe 600 بنسبة 0.6%，مختتماً أسبوعاً سيئاً للأسهم العالمية.

المعتقد القديم بأن وول ستريت تكافئ فقط متخذي المخاطر في الأسهم يتم اختباره. المحافظ التي كانت تُستهزأ بها سابقاً تتفوق أخيراً. هذا ليس عن الفلسفة. إنه مجرد أرقام. والآن، الأرقام تفضل المنوعين.