لأول مرة منذ أكثر من عقد، بدأ مستثمرو وول ستريت الذين وزعوا استثماراتهم يجنون ثمارها. إن نهج "لا تضع كل بيضك في سلة واحدة" القديم يؤتي ثماره بالفعل في عام 2025.
أدت التقلبات السوقية المستمرة، والحرب التجارية الشرسة، وتراجع الثقة في الأسهم الأمريكية إلى تغيير كل شيء. أما أولئك الذين لطالما دعوا إلى التنويع؟ فهم لا يضحكون، لكنهم لم يعودوا خاسرين.
يأتي هذا التحول في ظل تخلي المستثمرين عن الأسهم الأمريكية بوتيرة قياسية. فقد قفز مؤشر سندات الخزانة الأمريكية بنسبة تقارب 3% هذا العام. ويشهد الذهب ارتفاعاً ملحوظاً، كما تتجه سندات الشركات نحو الصعود. بعد سنوات من هيمنة أسهم الشركات الكبرى، بدأت جميع الأصول التي طال إهمالها تحظى بفرصتها. حتى محافظ الأصول المتعددة، التي توزع المخاطر على نطاق واسع، تتفوق أخيراً على الأسهم. كانت هذه الأفكار قد طواها النسيان بعد أزمة 2008، لكنها عادت الآن بقوة.
وول ستريت تتخلى عن الأسهم الأمريكية مع ازدياد مكاسب التنويع
بالكاد تمكن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من إغلاق جلسة التداول مرتفعًا بنسبة 0.5% بعد أسبوع آخر متقلب، ولا يزال عالقًا في مرحلة تصحيح. لكن استراتيجيات أخرى تتفوق عليه بشكل ملحوظ. فقد حقق صندوق RPAR المتداول في البورصة، والذي يوزع رأس المال على السلع والسندات وغيرها، مكاسب تجاوزت 5% مع بداية العام، متفوقًا بذلك على مؤشر ستاندرد آند بورز بنحو 9 نقاط مئوية. ويُعد هذا أحد أوضح المؤشرات على أن تحول السوق حقيقي.
يبدو الأمر وكأنه تأخر كثيراً. قال هل ثلاثة أشهر كافية لتكوين اتجاه؟ سنرى. لكن هذه الأنواع من الاتجاهات طويلة الأمد لا تدوم بالضرورة ربع سنة فقط."
ظل فابر يُطلق تحذيراته لسنوات. فقد كان أداء صندوقه المتداول في البورصة لتوزيع الأصول العالمية (GAA)، الذي يوزع استثماراته على أصول رئيسية، أقل من أداء أسهم الشركات الأمريكية الكبرى في 14 عامًا من أصل 16 عامًا الماضية. وقد وصف الوضع ذات مرة بأنه "سوق هابطة في التنويع". والآن، أصبح أداء GAA إيجابيًا أخيرًا، حيث ارتفع بنسبة 3% حتى الآن في عام 2025. وهو يسير على tracالصحيح لتحقيق أفضل أداء له مقارنةً بمؤشر S&P 500 منذ إطلاقه.
السؤال الأهم هو: هل سيستمر هذا الوضع؟ منذ الأزمة المالية العالمية، لم تتخلف الأسهم الأمريكية عن مزيج فابر العالمي إلا مرتين فقط - في عامي 2011 و2022. وفي كلتا المرتين، انتعش مؤشر ستاندرد آند بورز بقوة. مع ذلك، وبعد سنوات من المكاسب التي حققتها الأسهم فقط، باتت الأسر الأمريكية تمتلك اليوم أسهماً أكثر من أي وقت مضى، استناداً إلى حجم استثماراتها المالية الإجمالية. وهذا يُسهّل عليها تغيير محافظها الاستثمارية. كما أن الانتشار الواسع لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) يُسهم في ذلك أيضاً. إذ تُتيح الصناديق الجديدة الآن وصولاً أرخص وأسرع إلى كل شيء، بدءاً من السندات الأجنبية وصولاً إلى السلع.
يُثبت تحرك الأسعار ذلك. فسندات الخزانة طويلة الأجل، التي تضررت بشدة لأربع سنوات متتالية، تشهد ارتفاعًا كبيرًا مجددًا. وتشهد هذه السندات أخيرًا إقبالًا على الملاذات الآمنة ومؤشرات على تباطؤ الاقتصاد الأمريكي. وقد تفوق صندوق iShares لسندات الخزانة لأجل 20 عامًا فأكثر (TLT) على منافسه في سوق الأسهم في سبعة أسابيع من الأسابيع الثمانية الماضية، وهي المرة الأولى التي يحدث فيها ذلك منذ عام 2014.
استراتيجية 60/40 - 60% أسهم، 40% سندات - تُؤتي ثمارها مجدداً. نسخة بلومبيرغ من هذا النموذج تتفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وقد سجل الذهب رقماً قياسياً جديداً، إذ ارتفع سعره أسبوعياً تقريباً هذا العام، ودفع مؤشراً رئيسياً للسلع الأساسية إلى تحقيق أكبر مكاسبه الأسبوعية في شهرين.
استراتيجيات صناديق التحوط تعود من جديد
كما أن هناك انتعاشاً في بعض المجالات غير التقليدية، مثل صناديق الاستثمار الكمي. هذه استراتيجيات تعتمد على الحواسيب لاختيار الأسهم بناءً على خصائص مثل الزخم أو القيمة. وقد ارتفع مؤشر بلومبيرغ جي إس إيه إم للأسهم الأمريكية متعدد العوامل، الذي tracهذا النوع من الاستثمار، في ثلاثة من الأسابيع الأربعة الماضية، وبلغت نسبة ارتفاعه 2.5% منذ بداية العام.
ولا يقتصر الأمر على اختيار الأسهم فحسب، بل إن الأشخاص الذين يستخدمون الخيارات لحماية أنفسهم من الخسائر أو لتوليد دخل يحققون أداءً أفضل من مجرد الاحتفاظ بمؤشر ستاندرد آند بورز 500. وقال مايوخ بودار، مدير محافظ استثمارية أول في شركة ألتفيست لإدارة الثروات الشخصية: "لقد حقق التنويع فوائده المرجوة خلال هذه الفترة المضطربة".
يتجلى هذا التحول في تدفقات مالية ضخمة. يقول بنك أوف أمريكا إن مديري محافظه الاستثمارية يخفضون انكشافهم على الأسهم الأمريكية بمستويات قياسية، ويعيدون توجيه الأموال نحو أوروبا والأسواق الناشئة. وهذا يُعدّ التحول الأسرع منذ سنوات.
من جهة أخرى، لا يزال المستثمرون الأفراد يلاحقون نفس الانخفاضات في أسعار أسهم شركات التكنولوجيا التي اعتادوا الشراء منها لسنوات. يقول جون فلاهيف، رئيس قسم الدخل الثابت في شركة BNY Wealth: "كثير من الناس، وخاصة في السنوات الثلاث أو الأربع الماضية، يشترون الأسهم كلما انخفضت أسعارها ويحققون أرباحًا فورية". ويضيف: "يجب أن يكون هناك بيئة سوقية أو ظروف لا ترتفع فيها أسعار الأسهم فورًا لتغيير هذه العقلية"
لا يخفى على أحد كثرة المؤشرات التحذيرية. فما زالت تقييمات الأسهم الأمريكية مرتفعة، وهيمنة قطاع التكنولوجيا طاغية، ونمو الاقتصاد يبدو ضعيفاً. كل هذا يدفع شركات مثل AQR Capital Management إلى طرح أدوات تنويع استثماري فعّالة. يقول بيت هيشت، رئيس قسم حلول المحافظ الاستثمارية في أمريكا الشمالية لدى الشركة، إن على المستثمرين أن يكونوا أكثر وعياً. تروج AQR لمفهوم يُسمى "ألفا المحمولة"، وهو أسلوب استثماري مشابه لصناديق التحوط، يعتمد على المشتقات المالية لمحاكاة أداء السوق، مع استثمار الفائض cash في صفقات معقدة مثل استراتيجيات تتبع الاتجاهات أو استراتيجيات الحياد السوقي.
من بين ستة صناديق استثمار متداولة تستخدم هذا النهج، ثلاثة منها تحقق أداءً إيجابياً بالفعل في عام 2025. وقال هيشت: "أعتقد أن على المستثمرين الاعتماد على التنويع أكثر من المعتاد. أتمنى لو كان لديّ كرة بلورية، لأنه لو كان لديّ، لما احتفظت بمحفظة متنوعة، بل لاستثمرت فقط في أفضل الأسواق أداءً. لكن في الواقع، من الصعب جداً التنبؤ بتوقيت السوق."
تراجع أرباح الشركات بينما تزيد الرسوم الجمركية من الضغط
أنهت الأسهم الأمريكية سلسلة خسائر استمرت أربعة أسابيع يوم الجمعة. وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.1% فقط، وسار مؤشر ناسداك على نفس المنوال. إلا أن هذا الارتفاع لم يكن مدعومًاtron. فقد انخفض سهم شركة فيديكس بنسبة 6.5% بعد خفض توقعاتها للأرباح، وعزت الشركة ذلك إلى "ضعف وعدم استقرار الاقتصاد الصناعي الأمريكي". كما انخفض سهم شركة نايكي بنسبة 5.5% بعد توقعها انخفاضًا في المبيعات، وعزت ذلك إلى الرسوم الجمركية وتراجع ثقة المستهلك. وتراجع سهم شركة لينار، ثاني أكبر شركة بناء منازل في البلاد، بنسبة 4%. وتجعل أسعار الفائدة المرتفعة والتضخم وانخفاض المعروض من المساكن من الصعب على الناس تحمل تكاليف السكن.
حاول الاحتياطي الفيدرالي تهدئة المخاوف في وقت سابق من الأسبوع بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة والتلميح إلى إمكانية خفضها لاحقًا هذا العام. لكن هذا الانتعاش لم يدم طويلًا. وقال مانيش كابرا، رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في سوسيتيه جنرال:
فوضى الرسوم الجمركية أشد وطأة من المتوقع. وأضاف كابرا: "الرسوم الجمركية وتخفيضات وزارة كفاءة الحكومة تزيدان من حالة عدم اليقين". ووصف محللو بنك أوف أمريكا، بقيادة كلاوديو إيريجوين، هذه الإجراءات بأنها "أكثر صرامةً وتعقيدًا من المتوقع". ومن المتوقع أن تؤثر تخفيضات ميزانية "دوج"، التي تشمل إغلاق الوكالات وتسريح الموظفين، سلبًا على إنفاق كل من الحكومة والمستهلكين.
خفض بنك أوف أمريكا توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للنصف الأول من عام 2025 إلى 1.5% من 2.4%. كما رفع البنك هدفه للتضخم الأساسي للنصف الثاني إلى 3%.
أظهر استطلاع رأي أجرته مؤسسة غولدمان ساكس يوم الخميس أن 90% من المستثمرين خفضوا توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 منذ ديسمبر/كانون الأول. ويقول ثلاثة من كل خمسة إن الرسوم الجمركية هي أكبر خطر اقتصادي هذا العام.
حتى أوروبا لم تسلم من ذلك. فقد انخفض مؤشر ستوكس يوروب 600 بنسبة 0.6%، منهياً بذلك أسبوعاً سيئاً للأسهم العالمية.
إن الاعتقاد السائد بأن وول ستريت لا تكافئ إلا المغامرين في سوق الأسهم يخضع للاختبار. فالمحافظ الاستثمارية التي كانت تُسخر منها سابقاً تتفوق الآن على غيرها. الأمر لا يتعلق بالفلسفة، بل بالأرقام فحسب. وفي الوقت الراهن، تُشير الأرقام إلى تفضيل المستثمرين الذين يُنوّعون محافظهم الاستثمارية.
