يواجه عائد العملات المشفرة اختبارًا للأوراق المالية بعد أن أعادت المحكمة إحياء دعوى الاحتيال المتعلقة بمجموعة العملات الرقمية

أعاد قاضٍ فيدرالي في ولاية كونيتيكت النظر في دعوى احتيال ضد مجموعة العملات الرقمية (DCG) ومؤسسها باري سيلبرت ومتهمين آخرين فيما يتعلق بمشروع Genesis Yield الفاشل، كما سمح لمحكمة استئناف فيدرالية بالتفكير في مسألة بالغة الأهمية يمكن أن تؤثر على طريقة إقراض العملات المشفرة.

السؤال هو: "هل منتجات عائدات العملات المشفرة أوراق مالية؟"

قد يكون لهذا الحكم تحديداً آثار أكثر خطورة إذا قبلت محكمة الاستئناف في الدائرة الثانية الاستئناف، حيث يمكن أن يحدد كيفية التعامل مع منتجات العملات المشفرة التي تكسب فوائد في الولايات القضائية الأمريكية.

وقد شارك القاضي ستيفان أندرهيل الأخبار المتعلقة بكيفية تعامل المحاكم مع لوائح الأوراق المالية، مشيرًا إلى أن القضاة توصلوا إلى استنتاجات مختلفة في التعامل مع اللوائح الحالية المتعلقة بتطبيق قوانين الأوراق المالية طويلة الأمد على منتجات العملات المشفرة.

المحكمة تعيد إحياء دعوى الاحتيال مع تضييق نطاق قضية قانون الولاية

أعادت المحكمة الجزئية الأمريكية لمنطقة كونيتيكت النظر في القضية بعد لجوء المستثمرين إلى قانون الإنصاف في الدعاوى الجماعية للحفاظ على حقوقهم بموجب قانون الولاية. وأعاد القاضي أندرهيل النظر في دعوى الاحتيال بموجب القانون العام لولاية نيويورك ضد سيلبرت وشركة DCG والمدعى عليهم، مع الإبقاء على قراره السابق برفض دعاوى أخرى بموجب قانون الولاية.

لا تزال دعاوى حماية المستهلك بموجب قوانين كاليفورنيا وفلوريدا ونيويورك معلقة، بينما رُفضت الدعاوى المتعلقة بقوانين إلينوي وكانساس ونيفادا وتكساس. وبعد الحكم الأخير، سُمح أيضاً باستمرار دعاوى الأوراق المالية الفيدرالية التي لا تزال قائمة.

تُتيح دعوى الاحتيال المُعاد إحياؤها للمدعين وسيلةً أخرى للمطالبة بالتعويضات. ويختلف الاحتيال بموجب القانون العام عن دعوى الأوراق المالية الفيدرالية في أنه يركز على ما إذا كان المسؤولون التنفيذيون في الشركة قد أدلوا بتصريحات مضللة وغير صحيحة عن علم، وما إذا كان المستثمرون قد اعتمدوا على تلك التصريحات، وما هي الخسائر التي تكبدوها.

قد defiالاستئناف كيفية التعامل مع منتجات عائدات العملات المشفرة

ومع ذلك، كان التطور الأبرز هو عندما وافق أندرهيل على استئناف مؤقت يمكّن شركة DCG، إلى جانب سيلبرت ورئيس DCGdent مورفي، من سؤال الدائرة الثانية عما إذا كان يتم تصنيف Genesis Yield كأوراق مالية.

وفقًا لحكم أندرهيل الصادر في فبراير، فقد تبين أن شركة جينيسيس ييلد مصنفة بالفعل كأوراق مالية.

استند الحكم الصادر عن أندرهيل إلى تطبيق قضيتين بارزتين أصدرتهما المحكمة العليا الأمريكية، وهما اختبار هاويالاستثمارtracموجودًا أم لا، واختبار ريفز، الذي يحدد ما إذا كانت السندات وأدوات الاقتراض تشكل أوراقًا مالية أم لا.

من المهم ملاحظة ذلك لأن منتجات العائدات من العملات المشفرة قد أدت إلى تداخل بين القروض والاستثمارات. فبموجب اختبار هاوي، تنظر المحاكم فيما إذا كان المستثمرون يضعون أموالهم في مشروع مشترك بهدف تحقيق أرباح من جهود استثمارية لأفراد آخرين. من جهة أخرى، ينطلق اختبار ريفز من وجهة نظر مفادها أنه ينبغي معاملة السند كضمانة ما لم يكن له خصائص مشابهة جدًا للقرض التجاري العادي.

تضمنت منصة Genesis Yield جوانب من كلا النوعين. فقد استثمر المستثمرون عملاتهم المشفرة وتوقعوا الحصول على فوائد. ثم قامت Genesis بدمج هذه الأموال وإقراضها لعملاء مؤسسيين. وقد يُشكّل تفسير الدائرة الثانية لهذين المعيارين إحدى أولى القضايا الاستئنافية المرجعية فيما يتعلق بمنتجات إقراض العملات المشفرة.

أدى انهيار شركة جينيسيس إلى سنوات من التقاضي

منصة Genesis Yield لعملائها إمكانية الحصول على فوائد من خلال إيداع أصولهم الرقمية. ويزعم المستثمرون أن كلاً من DCG وSilbert استمرا في تصنيف Genesis على أنها شركة ذات وضع مالي سليم، حتى بعد تدهور ميزانيتها العمومية.

بحسب الدعوى القضائية، تفاقمت مشاكل شركة جينيسيس بعد تخلف صندوق التحوط ثري أروز كابيتال عن سداد التزامات بقيمة 1.1 مليار دولار تقريبًا في يونيو 2022. ويُذكر أن ثري أروز كان يمثل حوالي 30% من محفظة قروض جينيسيس. ويزعم المدعون أن شركة دي سي جي حاولت إخفاء الخسائر الناتجة عن طريق استبدال الديون المعدومة بسند إذني مدته 10 سنوات صادر عن دي سي جي.

علّقت شركة جينيسيس عمليات السحب في نوفمبر 2022 عقب انهيار شركة إف تي إكس، قبل أن تتقدم بطلب للحماية من الإفلاس بموجب الفصل الحادي عشر بعد شهرين. وقد نفت شركة دي سي جي مرارًا وتكرارًا ارتكاب أي مخالفات، واصفةً الادعاءات بأنها "لا أساس لها من الصحة"، ومؤكدةً عزمها على الدفاع عن نفسها بقوة.

انهيار واحد، وثلاث جبهات قانونية رئيسية

تُعد الدعوى القضائية المرفوعة في ولاية كونيتيكت جزءًا من سلسلة من التحركات التنظيمية التي أثارتها الأزمة في شركة جينيسيس، لكن الجهات التنظيمية والمدعين من القطاع الخاص يستخدمون مناهج مختلفة لمتابعة مطالبات مماثلة تستند إلى نفس الأحداث.

في يناير 2025، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن شركة DCG والرئيس التنفيذي السابق لشركة Genesis، سويتشيرو "مايكل" ​​مورو، قد وافقا على دفع 38.5 مليون دولار أمريكي، وذلك على خلفية مزاعم التضليل التي وُجهت إليهما بسبب الوضع المالي لشركة Genesis بعد إعلان شركة Three Arrows Capital إفلاسها. وقد وافقت DCG على دفع 38 مليون دولار، بينما قدّم مورو مساهمة منفصلة قدرها 500 ألف دولار، دون تأكيد أو نفي نتائج هيئة الأوراق المالية والبورصات.

في ذلك الوقت، قال سانجاي وادوا، الذي كان يشغل منصب المدير بالنيابة لقسم الإنفاذ في هيئة الأوراق المالية والبورصات آنذاك: "من الضروري أن تتحدث الشركات ومسؤولوها بصدق إلى الجمهور المستثمر، وخاصة في أوقات عدم الاستقرار المالي أو الاضطرابات".

بالإضافة إلى ذلك، المدعية العامة لولاية نيويورك ليتيتيا جيمس بتوسيع نطاق دعوى الاحتيال المدني التي رفعتها ضد شركات جينيسيس ودي سي جي وجيميني في فبراير 2024، من خلال رفع خسائر المستثمرين إلى أكثر من 3 مليارات دولار بدلاً من مليار دولار كما هو مذكور في البداية.

وبحسب الشركة، فقد تضرر أكثر من 230 ألف مستثمر من عملية الاحتيال، ووافقت شركة جينيسيس لاحقاً على تسوية القضية مقابل ملياري دولار، بينما تستمر الدعاوى المرفوعة ضد المدعى عليهم المتبقين.

وهكذا، تعكس القضايا الثلاث مناهج مختلفة فيما يتعلق بانهيار المنظمة نفسها. ركزت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على الانتهاكات المزعومة لأحكام الإفصاح في قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. في المقابل، انخرطت نيويورك في إجراءات مدنية تتعلق بالاحتيال. أما القضية في كونيتيكت، فقد تُسهم في تحديد المسألة الأوسع نطاقًا المتعلقة بما إذا كان ينبغي اعتبار منتجات عائدات العملات المشفرة أوراقًا مالية.

ماذا بعد؟

ستُنظر دعوى الاحتيال المُعاد إحياؤها ودعاوى الأوراق المالية الفيدرالية في ولاية كونيتيكت، بينما تنظر محكمة الاستئناف للدائرة الثانية في إمكانية النظر في استئناف شركة DCG. وفي حال قبول الاستئناف، فقد يُسفر عن أحد أهم قرارات الاستئناف في مجال إقراض العملات المشفرة حتى الآن.

بالنسبة لقطاع لا يزال يحاول فهم تداعيات القضايا التنظيمية لازدهار الإقراض في عام 2021 والكوارث التي أعقبته في عام 2022، فإن تحديدًا defiلكيفية تأثير اختبارات Howey وReves على منتجات العائد سيوفر وضوحًا مطلوبًا بشدة للمقرضين والبورصات والمستثمرين والجهات التنظيمية.