التراجع المفاجئ للاستثمارات الصينية يُربك المحللين ويُعيق آمال التوسع

لقد انقلب محرك الاستثمار داخل الصين رأساً على عقب، ويحاول الناس في الأسواق معرفة من الذي قام بتحريك الرافعة، وأين حدث ذلك داخل النظام، ومتى بدأ التراجع بالفعل، ولماذا كان الانخفاض حاداً للغاية، ومن هم المسؤولون الذين قدموا البيانات التي أكدت الانهيار.

أظهرت الأرقام الرسمية الصادرة يوم الجمعة أن الاستثمار في الصين انخفض بأكثر من 11% في أكتوبر مقارنة بالعام السابق، وهو أسوأ انخفاض شهري منذ عمليات الإغلاق المبكرة بسبب كوفيد في عام 2020.

وقال الاقتصاديون إن الضربة كانت مثيرة للقلق لأن الاستثمار يشكل ما يقرب من نصف الناتج المحلي الإجمالي للصين، وقد جاء هذا التراجع في الوقت الذي كانت فيه البلاد تعاني بالفعل من ضعف الصادرات.

أذهل حجم النكسة المحللين لأن الانخفاض الحاد في الاستثمار في الأصول الثابتة بدأ في يوليو، ولكنه لم يظهر بعد نوع الضرر الذي يتوقعه المرء في بيانات النمو الأوسع.

أما تكوين رأس المال الإجمالي، وهو مقياس استثماري مختلف، فقد أضاف في الواقع ما يقرب من خُمس نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث.

دفع هذا التناقض الاقتصاديين إلى محاولة فهم سبب انهيار جزء من آلة الاستثمار الصينية بينما لا يزال جزء آخر يضيف قوة.

يشكك المحللون في البيانات مع تعمق الركود

قال دينغ شوانغ من بنك ستاندرد تشارترد إن انخفاض الاستثمار يصعب تفسيره لأن حجمه لا يتوافق مع المؤشرات الأخرى. وأضاف أن تأثير الاستثمار السلبي سيكون أشد وطأة في الربع الأخير من العام، ومن المرجح أن يصبح السبب الرئيسي لتباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي.

أثار التوقيت استغراباً لأن التراجع بدأ تقريباً مع إطلاق حملة الحكومة "المناهضة للانكماش"، والتي كانت تهدف إلى تقليل الإنتاج الزائد في العديد من الصناعات.

لم يحدد المسؤولون أهدافاً لخفض الاستثمار أو القدرة الإنتاجية، مما يجعل من المستحيل معرفة مقدار التراجع الناتج عن السياسة نفسها.

حذر الاقتصاديون من أن خفض الاستثمار الصناعي دون تقديم حوافز قد يؤثر سلباً على الوظائف والدخل.

وقالوا إن ضعف الطلب المحلي لا يزال يمثل مشكلة لأن البلاد تكافح من أجل التحول من النمو القائم على الاستثمار إلى النمو القائم على الاستهلاك، خاصة في ظل استمرار أزمة سوق العقارات.

أظهرت الحسابات المستندة إلى بيانات المكتب الوطني للإحصاء انخفاض الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة 6% إلى 7% خلال الربع الثالث، لكن المكتب الوطني للإحصاء لا ينشر سوى إجماليات السنة حتى تاريخه.

أفاد المكتب بأن انخفاض الأسعار أدى إلى تراجع أرقام مؤشر الاستثمار الزراعي، بينما يعكس تكوين رأس المال الإجمالي النمو الحقيقي المعدل. وأضاف أن المقياسين يحسبان عناصر مختلفة، بما في ذلك رسوم الأراضي والمعدات المستعملة ضمن مؤشر الاستثمار الزراعي.

قال آدم وولف من شركة أبحاث الاستراتيجية المطلقة إن انخفاض مؤشر الأصول الأجنبية كان حادًا وواسع النطاق للغاية بحيث لا يمكن إرجاعه إلى تلك الاختلافات وحدها. وأشار إلى أن قطاعات أخرى من الاقتصاد الصيني لم تُظهر نفس القدر من التدهور.

نما الإنتاج الصناعي بنسبة 6.1% منذ بداية العام، وارتفعت مبيعات التجزئة بنحو 4%. وأشار خبراء الاقتصاد أيضاً إلى أنه بات من الصعب تقييم الوضع الحقيقي للاقتصاد نظراً لتوقف العديد من سلاسل البيانات الرسمية والخاصة في السنوات الأخيرة.

قال بعض المحللين إن مؤشر الاستثمار الأجنبي كان إجراءً قديمًا على الطراز السوفيتي واجه منذ فترة طويلة مشاكل مثل الازدواجية في الحساب، على الرغم من أن التقارير الصادرة عن معهد بيترسون ذكرت أن الإصلاحات الأخيرة قد قلصت الفجوة بين مقياسي الاستثمار.

انهيار القطاع يكشف عن ضعف أكثر حدة

قال المحللون في شركة Gavekal Dragonomics إن استثمارات الشركات ربما تباطأت لفترة طويلة، وأن الانخفاض الأخير في مؤشر FAI قد يكون مرتبطًا أكثر بالتغييرات في الإبلاغ من كونه انهيارًا فعليًا في النشاط.

قالوا إن المسؤولين في مختلف أنحاء الصين قد يُقللون من حجم الاستثمارات المُعلنة لإظهار ولائهم لجهود مكافحة الانكماش. كما أن هناك عوامل أخرى تُؤثر سلبًا على الاستثمار، منها تدهور أوضاع سوق العقارات، وانخفاض الإنفاق العقاري، وتباطؤ الإنفاق على البنية التحتية، حيث تُركز الحكومات المحلية على الديون الخفية والفواتير غير المدفوعة.

تضررت الاستثمارات في قطاع التصنيع بشدة، حيث تباطأ نموها إلى 2.7% في الأشهر العشرة الأولى بعد أن كان يقارب 9% في مايو. وأظهرت بيانات على مستوى الصناعة انخفاضات كبيرة في القطاعات التي استهدفتها الحملة، مثل المعدات والآلات الكهربائية، والتي تشمل البطاريات والألواح الشمسية.

انخفض الاستثمار في هذا القطاع بأكثر من 9% هذا العام، وبدأ هذا التراجع في أغسطس 2024. لكن القطاعات المستهدفة الأخرى لم تشهد تباطؤاً، إذ قفز الاستثمار في قطاع السيارات بنسبة تقارب 18%.

قام خبراء الاقتصاد في غولدمان ساكس بدراسة الطلب على الأسمنت الذي يشير إليه مؤشر FAI وقارنوه بإنتاج الأسمنت الفعلي.

وقالوا إن الفجوة تقلصت مؤخراً، مما قد يعني أن المكتب الوطني للإحصاء قام بتعديل البيانات لمنع المبالغة في الإبلاغ.