بنك إنجلترا يقول إن طفرة الذكاء الاصطناعي "ممتدة بشكل مادي"، وستؤدي إلى صدمة في سوق الديون

يقول بنك إنجلترا إن موجة الإنفاق العالمية على الذكاء الاصطناعي تزداد خطورة. حذر البنك المركزي من أن الدفع متعدد التريليونات من الدولارات نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يعتمد الآن بشكل مفرط على الديون، بينما تتداول أسعار الأسهم المرتبطة بالقطاع عند مستويات وصفها بـ "الممتدة بشكل مادي".

المخاطر بسيطة. إذا انهارت أسهم الذكاء الاصطناعي، فلن تبقى الأضرار في قطاع التكنولوجيا. بل ستضرب سوق الديون الأوسع بسرعة.

قال البنك المركزي البريطاني يوم الثلاثاء إنه من المتوقع أن يصل إجمالي الإنفاق على الذكاء الاصطناعي إلى حوالي 5 تريليونات دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة. في الوقت الحالي، يأتي الكثير من المال الحالي من النقد المحتفظ به من قبل كبرى شركات التكنولوجيا المعروفة باسم hyperscalers.

لكن البنك قال إن حوالي نصف هذا الإنفاق المستقبلي سيأتي من التمويل الخارجي، وهو في الغالب الاقتراض. كما أشار إلى علامات التوتر المبكر في مبادلات العجز الائتماني المرتبطة بالشركات التي تستخدم ديوناً كبيرة لبناء أنظمة الذكاء الاصطناعي.

انخفاض الأسهم يضرب المحافظ والاقتراض المؤسسي

في تقرير الاستقرار المالي نصف السنوي، قال بنك إنجلترا إن الانخفاض الحاد في أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي سيؤثر على ثروة الأسر البريطانية. سيؤدي ذلك إلى خفض الإنفاق الاستهلاكي. كما سيضرب هذا التحرك المقرضين المعرضين للشركات التي تبني البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

قال البنك إن الخسائر على تلك القروض ستؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض للشركات عبر السوق الأوسع.

يضيف هذا التحذير وقوداً للنقاش المتزايد حول فقاعة الذكاء الاصطناعي. يقارن بعض المحللين الآن الارتفاع الحالي بطفرة الإنترنت التي انهارت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. مع ارتفاع الأسعار، تسابق الشركات لإنفاق الأموال على عتاد الذكاء الاصطناعي، خاصة مراكز البيانات الجديدة التي تغذي النماذج المتقدمة.

على الرغم من هذه المخاطر، قال أندرو بيلي، الذي يقود بنك إنجلترا، إن شركات الذكاء الاصطناعي لا تزال تظهر تدفقات نقدية حقيقية، على عكس العديد من شركات الإنترنت المبكرة. تحدث في مؤتمر صحفي في لندن وقال: "إنهم لا يُصنعون بالأمل، ولكن كما نرى، وكنا نراه الأسبوع الماضي، أعتقد أن النقاش يدور حول انتقال Google إلى منطقة Nvidia، هذا لا يعني أن الجميع سيفوز. ولا يعني أن الجميع سيفوز بالتساوي."

قدّر البنك المركزي أيضاً أن الذكاء الاصطناعي دفع ثلثي جميع المكاسب في مؤشر S&P 500 هذا العام. وقالت إن الإنفاق المرتبط بالتكنولوجيا غذى أيضاً نصف النمو الاقتصادي الأمريكي في النصف الأول من عام 2025. وأضاف التقرير: "يصل تمويل تطوير الذكاء الاصطناعي إلى نقطة تحول. إذا حدثت خسائر ائتمانية كبيرة على الإقراض المرتبط بالذكاء الاصطناعي، بشكل مباشر أو غير مباشر، فقد يكون لذلك آثار جانبية على ظروف الائتمان الأوسع، بما في ذلك في المملكة المتحدة."

إشارات الديون تومض باللون الأحمر عبر تمويل الذكاء الاصطناعي

قال البنك المركزي إن إصدار الديون المؤسسية من قبل شركات الذكاء الاصطناعي ارتفع في الأشهر الأخيرة. وأشارت إلى علامات تحذير مبكرة داخل سوق المشتقات. جاء مثال رئيسي من شركة Oracle Corp، وهي شركة قواعد بيانات وسحابة إلكترونية رئيسية مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بـ Nvidia.

قال البنك: "توسعت فروق مبادلات العجز الائتماني لخمس سنوات لشركة Oracle، وهي شركة ذكاء اصطناعي لديها هوامش تدفق نقدي حر أقل من بعض شركات hyperscalers الأكبر حجماً وأصدرت كمية كبيرة من الديون هذا العام لتمويل إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، من أقل من 40 نقطة أساس إلى حوالي 120 نقطة أساس منذ نهاية يوليو."

يتميز هذا التحرك عن السوق الأمريكية الأوسع. ظلت فروق الديون المؤسسية الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري مستقرة إلى حد كبير خلال الفترة نفسها. تعمل مبادلات العجز الائتماني كالتأمين ضد فشل الشركة في سداد الديون. عندما ترتفع الأسعار، يرى المتداولون مخاطر أعلى للتخلف عن السداد.

أصبحت Oracle الآن مقياساً رئيسياً لمخاطر الذكاء الاصطناعي. المتداولون الذين يراهنون ضد القطاع انضموما إلى مبادلات العجز الائتماني الخاصة بها كغطاء ضد انخفاض حاد. هذه الصفقات مربحة إذا بردت مشاعر الذكاء الاصطناعي وارتفعت مخاوف التخلف عن السداد.

في مركز الارتفاع الحالي تقف Nvidia، عمدة الرقائق الذي يحمل لقب أكثر شركة قيمة في العالم بقيمة سوقية تبلغ 4.37 تريليون دولار. يتتبع سعر سهم NVDA حرفياً الطلب على المعالجات عالية الطاقة المستخدمة لتشغيل أكثر نماذج الذكاء الاصطناعي تقدماً.

على مدار العام الماضي، وقعت Nvidia مليارات الدولارات من الصفقات مع العملاء والشركاء. كما ربطت علاقاتها بالمنافسين، بما في ذلك شركة Intel Corp. ربطت تلك الصفقات الميزانيات العمومية لعدة لاعبين رئيسيين. قال بنك إنجلترا إن هذه الروابط تثير الآن مخاوف من فقاعة ذكاء اصطناعي مشتركة، حيث يمكن أن ينتشر أي كسر بسرعة عبر الأسهم والائتمان وأسواق التمويل.