يتراجع كبار المستثمرين عن الاستثمار في السندات عالية المخاطر بعد ارتفاع قياسي جعل أسواق الدين تبدو متضخمة. ووفقًا لصحيفة فايننشال تايمز، تقوم شركات بلاك روك، وإم آند جي، وفيديليتي إنترناشونال بتقليص انكشافها على سندات الشركات ذات التصنيف الائتماني المنخفض، والتحول إلى أصول أكثر أمانًا مع انخفاض هوامش الائتمان الأمريكية إلى مستويات قريبة من أدنى مستوياتها منذ الأزمة .
يأتي هذا التراجع وسط مخاوف متزايدة من أن سنوات من المكاسب السهلة قد تتلاشى بسرعة إذا ضعف النمو العالمي.
المشكلة بسيطة: لقد تلاشت تقريباً مكافأة المخاطرة. انخفضت هوامش الائتمان (العائد الإضافي الذي يحصل عليه المستثمرون على سندات الشركات مقارنة بالديون الحكومية) إلى حوالي 0.8 نقطة مئوية، بعد أن كانت 1.5 نقطة في عام 2022.
قال مايك ريدل، مدير صندوق في شركة فيديليتي إنترناشونال: "إن هوامش الائتمان ضيقة للغاية لدرجة أنه يكاد يكون من المستحيل أن تضيق أكثر". وحذر من أنه إذا ما زعزعت أي من العوامل الأسواق، "فقد تتسع هوامش الائتمان بشكل كبير"
قال مايك إن شركة فيديليتي تحتفظ الآن بمركز بيع على المكشوف مقابل ائتمان الأسواق المتقدمة، وهو رهان دفاعي يحقق أرباحًا إذا انخفضت قيمة السندات الأكثر خطورة.
بلاك روك تُحذر مع تراجع قوة الارتفاع
في شركة بلاك روك ، صرّح سيمون بلونديل، الرئيس المشارك لقسم الدخل الثابت النشط في أوروبا، بأن "التشديد النقدي المتواصل" دفع أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم إلى شراء سندات أكثر أمانًا وذات تصنيف ائتماني أعلى وآجال استحقاق أقصر. ووصف الوضع الحالي بأنه "سيناريو مثالي" قائم على توقعات نمو أمريكي مطرد وخفض أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ولكنه في الوقت نفسه لا يحقق توازنًا جيدًا بين المخاطر والعوائد.
لقد أصبح التشديد شديداً لدرجة أنه في بعض الحالات، تحولت هوامش الائتمان إلى سلبية، مما يعني أن المستثمرين يحصلون على مدفوعات أقل مقابل الاحتفاظ بديون أكثر خطورة مقارنة بامتلاكهم سندات حكومية.
يرى المتفائلون أن هذا مبررٌ بقوة الميزانياتtronللشركات وثقتهم بأن إدارة دونالد ترامب ستواصل دعم السياسات النقدية في حين يُجري الاحتياطي الفيدرالي أربعة تخفيضات أخرى في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية العام المقبل. لكن حتى هذا التفاؤل يتلاشى بسرعة.
بدأت هوامش الربح تتسع قليلاً بالفعل بعد أن التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين إلى الظهور وانهيار شركة First Brands Group، مورد قطع غيار السيارات، مما أدى إلى زعزعة المعنويات في سوق الائتمان.
قال بول نيفن، مدير صندوق F&C الاستثماري الذي تبلغ قيمته 6.4 مليار جنيه إسترليني، إن فريقه خفّض مؤخراً مركزه في سوق الائتمان إلى "محايد"، متخلياً عن سندات العائد المرتفع لأن "التفاوت في التكلفة مقارنةً بالسندات الحكومية أصبح مكلفاً للغاية". وهذه إشارة واضحة إلى أن مديري الأموال لم يعودوا يرون قيمة في السعي وراء العائد المرتفع.
يتراجع المستثمرون عن القروض عالية المخاطر والجهات المصدرة الأضعف
لم يعد الحذر مقتصراً على السندات فقط، فقد تم سحب العديد من القروض ذات الرافعة المالية في الأسابيع الأخيرة بعد انسحاب المشترين. وتم إلغاء صفقة بقيمة 5.8 مليار دولار من شركة نورايون للمواد الكيميائية، وصفقة أخرى بقيمة تزيد عن مليار دولار من شركة مالينكروت للأدوية.
كما انخفضت أسعار بعض القروض القائمة مع لجوء المتداولين إلى أصول أكثر أماناً، وتتجنب صناديق التحوط المقترضين غير المستقرين.
قال أندريا سيمينارا، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة ريد هيدج التي تتخذ من لندن مقراً لها: "لا يقتصر الأمر على كون سوق ائتمان الشركات ضيقاً للغاية، بل إنه ضيق بنفس القدر بين الشركات. هناك الكثير من المخاطر الخاصة التي لم يتم تسعيرها على الإطلاق"
هذا مصطلح يستخدمه المتداولون للتحذير من أن الكثير من المستثمرين يتجاهلون الاختلافات في قوة الشركات.
رغم المخاوف، لا يتخلى الجميع عن الائتمان تماماً. يقول بن لورد، مدير في شركة إم آند جي للاستثمارات: "عوائد سندات الشركاتtracوتستحق الاستثمار فيها الآن"
لا يزال العائد الإجمالي على سندات الشركات، المعروف باسم "العائد الكلي"، يُعتبرtracللكثيرين، نظرًا لارتفاع عوائد السندات الحكومية في السنوات الأخيرة. ويبلغ العائد حتى تاريخ الاستحقاق على سندات الشركات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري حوالي 4.8%، وفقًا لبيانات بورصة نيويورك الدولية (ICE).
ومع ذلك، قال بن إن شركة M&G تتجه نحو السندات المغطاة الصادرة عن شركات التأمين على الحياة والائتمان المؤسسي ذي التصنيف الأعلى، واصفاً "تكلفة التحول من السندات غير المضمونة المصنفة BBB وشراء هذه السندات بأنها منخفضة كما كانت على الإطلاق"
