البيتكوين تنفصل عن الذهب، وتمتد سلسلة الهبوط

تستمر معاناة البيتكوين حيث تنفصل عن الذهب، وتبدو وكأنها تغوص أعمق في سلسلة الهبوط التي بدأت في أواخر أغسطس. 

مؤشر دورة سوق الثيران والدببة من CryptoQuant، الذي يتتبع اتجاهات السوق، كان في مرحلة الدببة منذ 27 أغسطس، عندما كان البيتكوين يتداول حول 62000 دولار.

منذ ذلك الحين، انخفض سعر BTC بأكثر من 15٪، مسجلاً انخفاضاً إلى ما دون 53000 دولار في مرحلة ما. من الواضح أن السوق لا يتوقع انتعاشاً قريباً، مع احتمال أكبر لمزيد من التوحيد.

إضافة إلى المتاعب، كان مؤشر MVRV يبعث بإشارات تحذيرية. منذ 26 أغسطس، بقي دون متوسطه المتحرك لمدة 365 يوماً. شهد اتجاه مماثل في مايو 2021 انخفاض قيمة البيتكوين بنسبة 36٪ في شهرين.

آخر مرة رأينا فيها هذا كانت في نوفمبر 2021، في بداية سوق الدببة السابق للبيتكوين.

المحتفظون طويلو الأمد يظهرون ضعفاً

مؤشر SOPR للمحتفظين طويلي الأمد (LTH) الشرائط، الذي يقيس هوامش الربح على المخرجات المنفقة، انزلق إلى الأسفل منذ أواخر يوليو.

هذا مؤشر قوي على أن الطلب على البيتكوين ينفد، حيث يقوم هؤلاء المحتفظون الآن بتصريف أرباحهم بأرباح أقل.

ولكن بينما يغرق BTC، يرتفع الذهب، مسجلاً مؤخراً مستويات قياسية جديدة. هذا حوّل الارتباط المعتاد بين الأصلين إلى سلبي.

والدولار الأمريكي الضعيف لا يساعد في الأمور. عادةً، عندما يضعف الدولار، يجب أن يرتفع البيتكوين قليلاً، لكن هذا ليس هو الحال الآن.

هذا قد يعني وجود إجهاد أوسع في السوق، حيث يتخلى المستثمرون عن كل من البيتكوين والدولار بسبب عدم اليقين العالمي. بينما أكتب هذا، روسيا في اجتماع للأمم المتحدة تتحدث صراحة عن قرب الحرب العالمية الثالثة.

هذا سيجعل الأمور أسوأ بكثير لأسواق العملات المشفرة.

البيتكوين يتبع الأسهم الأمريكية

معاناة البيتكوين تبدو أيضاً وكأنها تعكس انخفاض السوق في أمريكا. انخفض مؤشر Nasdaq 100 المركب بنسبة 10٪ منذ 9 يوليو. في نفس الفترة، تعرض BTC لخسارة بنسبة 16٪.

ليس هذا فقط، بل انقلب الارتباط بين BTC وNasdaq من سلبي إلى إيجابي، ليصل الآن إلى 0.39. 

هذا يعني أن البيتكوين، الذي كان يتحرك بشكل مستقل إلى حد ما عن سوق الأسهم، أصبح الآن أكثر انسجاماً مع انخفاضاته. هذا أمر سيء، نظراً لأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي المتوقع سيكون سيئاً للأسهم.

التقلب كان دائماً جزءاً من هوية البيتكوين، لكن الاتجاهات الأخيرة تظهر أنه في الواقع أقل تقلباً من بعض الأسهم الكبيرة الشهيرة. من 2020 إلى 2024، كان BTC أكثر تقلباً بثلاث إلى أربع مرات من معظم مؤشرات الأسهم.

ومع ذلك، على مدار العامين الماضيين، كان التقلب المحقق أقل من Netflix، حيث بلغ متوسط BTC 46٪ مقارنة بـ 53٪ لـ Netflix على إطار زمني 90 يوماً. 

لذلك، بغض النظر عن كل شيء، لم يعد البيتكوين هو الشاذ الذي كان عليه عندما قورن بمجموعة "المجيدة السبعة" من كبار الأداء في سوق الأسهم.

ما وراء انخفاض تقلب البيتكوين؟?

في الواقع، مقارنة بـ S&P 500 بأكمله، كان التقلب السنوي للبيتكوين أقل من 33 من أصل 500 شركة في المؤشر اعتباراً من أكتوبر 2023.

سبب واحد لهذا الانخفاض في التقلب قد يكون نضج سوق البيتكوين المتزايد. مع نمو القيمة السوقية، تصبح تأثيرات رأس المال الجديد المتدفق أقل دراماتيكية.

هذا يظهر في الرسم البياني للتقلب طويل الأمد، حيث اتبع تقلب BTC خط انحدار تنازلي. ومن المثير للاهتمام، أن ملكة العملات المشفرة تبدو وكأنها تنسخ الأيام الأولى للذهب.

عندما تم فك ربط الدولار عن الذهب والسماح بالملكية الخاصة مرة أخرى، ارتفعت أسعار الذهب بشكل كبير، مسجلاً ذروة تقلب تزيد عن 80٪، ضعف تقلب BTC تقريباً في أبريل.

مع ترسيخ الذهب كأصناف أصول، انخفض تقلبه. يبدو أن البيتكوين يفعل الشيء نفسه تماماً.

المتداولون يبالغون في تقدير التقلب

يميل المتداولون إلى المبالغة في تقدير تقلب البيتكوين عند تسعير المشتقات. التقلب الضمني (كيف يتوقع المتداولون أن يتصرف التقلب) كان باستمرار أعلى من التقلب المحقق.

بعبارة أبسط، كان المتداولون يتوقعون تقلبات سعرية أكبر مما يحدث فعلياً. كان هذا سمة شائعة في تاريخ البيتكوين، حيث كان التقلب الضمني يتجاوز العلامة في كثير من الأحيان.

ومع ذلك، قد يشهد بقية عام 2024 ارتفاعاً في التقلب. التقلب الضمني يلمح إلى زيادة حادة، وسيكون من الجدير مراقبته لمعرفة كيف يقارن هذا مع التقلب المحقق مع اقتراب نهاية العام.

في الواقع، هذا التقلب ليس دائماً شيئاً سيئاً. كان أكثر انحرافاً نحو العوائد الإيجابية. من 2020 إلى أوائل 2024، سجل البيتكوين نسبة شارب (Sharpe ratio) تبلغ 0.96، مما يعني أن المستثمرين تعوضوا جيداً عن تحمل المخاطر. 

مقارنةً بذلك، كان لـ S&P 500 نسبة شارب تبلغ 0.65. كانت نسبة سورتينو (Sortino ratio) للبيتكوين، التي تركز فقط على المخاطر الهبوطية، ضعف نسبة شارب تقريباً عند 1.86. 

لهذا السبب، رأينا متوسط عوائد BTC الشهرية بنسبة إيجابية 7.8٪ من 2016 إلى 2024، مقارنة بـ 1.1٪ لـ S&P 500 خلال نفس الفترة.

على الرغم من انخفاض التقلب، استمر تدفق رأس المال إلى البيتكوين، مما أدى إلى زيادة في السعر بنسبة 150٪ طوال عام 2023.

شهد فبراير 2024 اختراقه فوق 60000 دولار بتقلب أقل بكثير من السنوات السابقة. في عام 2021، كان أكثر تقلباً بنحو مرتين عندما كان يتداول عند 60000 دولار.

بينما لا تضمن الأداء السابق النتائج المستقبلية، يظهر تاريخ البيتكوين أن التقلب المنخفض غالباً ما يؤدي إلى زيادة الأسعار. 

المحفز قد يكون ما يسمى "طاقة البائعين"، وهو مفهوم ينظر إلى نسبة عناوين البيتكوين في الربح مقسومة على التقلب.

البيئة السوقية الحالية أداة فريدة. ضع ذلك في الاعتبار.