إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى على الذكاء الاصطناعي من المتوقع أن يتجاوز توليد النقد بنسبة 2027

من المتوقع أن تنفق أكبر خمس شركات سحابية في أمريكا على إنشاء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي أكثر مما تحققه من إيرادات بحلول عام 2027. تشير التقارير إلى أن المساهمين بدأوا يتساءلون متى ستبدأ النفقات النقدية في الذكاء الاصطناعي في تحقيق عائد. مع تدفق مليارات الدولارات في الاستثمارات نحو مراكز بيانات جديدة، أصبح المستثمرون أقل إعجاباً بالإنفاق الرأسمالي المتصاعد وبدؤوا يقلقون بشأن قدرة هذه الاستثمارات على تحقيق أرباح على المدى الطويل.

التقرير الرباعي الأخير من ألفابت سلط الضوء على هذا التغيير. على الرغم من أن الشركة الأم لجوجل تجاوزت تقديرات وول ستريت للإيرادات وسجلت another ربعاً ناجحاً آخر لجوجل كلاود، انخفضت أسهم الشركة بعد أن زادت رئيسة المالية آنات أشكنازي التوقعات للإنفاق الرأسمالي للشركة في عام 2026 إلى 205 مليار دولار.

ما يلمحه المستثمرون يصبح أكثر وضوحاً: الإنفاق وحده لم يعد كافياً.

أول عجز في التدفق النقدي لألفابت منذ عقود

يبرز التقرير الرباعي الأخير من ألفابت التكلفة المتزايدة لسباق الذكاء الاصطناعي. وفقاً لـ Business Insider، أعلنت الشركة عن 5.9 مليار دولار للربع المنتهي في يونيو تدفق نقدي حر سلبي—وهو أول مرة منذ عقود تعاني فيها الشركة من عجز في التدفق النقدي— بينما ارتفعت النفقات على عتاد الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.

على المستوى التشغيلي، استمرت الأعمال في الأداء بشكل جيد. لامست الإيرادات 119.8 مليار دولار، وهو أعلى من توقعات المحللين، بينما شهد إيرادات جوجل كلاود نمواً بنسبة 82% لتصل إلى 24.8 مليار دولار، متقدمة بشكل كبير عن تقديرات الإجماع. بالإضافة إلى ذلك، كشفت ألفابت أيضاً أنها بدأت تحقق إيرادات من بيع شرائح TPU الخاصة بها بشكل منفصل.

الأرباح المعدلة بلغت 2.85 دولار للسهم، وهو ما يقل قليلاً عن التوقعات. لكن المستثمرين ركزوا على فاتورة الذكاء الاصطناعية المتزايدة للشركة، مما أدى إلى انخفاض الأسهم بنحو 3% في تداولات ما بعد ساعات العمل.

"لقد زدنا قدرتنا بشكل كبير خلال السنوات الثلاث الماضية. لا يزال الطلب يتفوق على هذا الاستثمار"، قالت أشكنازي للمحللين، مضيفةً أن النفقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ستزيد "بشكل كبير" مرة أخرى في عام 2027.

قفزت توقعات الإنفاق الرأسمالي بمئات المليارات منذ يناير

التحديث الذي قدمته ألفابت لتوقعاتها بإنفاق رأسمالي يتراوح بين 195 ملياراً و205 مليار دولار هو أكثر بـ 15 ملياراً من التوقعات المقدمة قبل ربع سنة. ذكرت DatacenterDynamics أن الشركة أنفقت 91.45 مليار دولار على مشاريعها الرأسمالية العام الماضي؛ وهو مبلغ تضاعف تقريباً مقارنة بالمبلغ الذي أنفقه العام السابق.

هذه الحالة نفسها موجودة بين العديد من شركات السحابة الكبرى.

وفقاً لـ تحليل تقرير من رويترز، استناداً إلى تقديرات من LSEG، فإن الإنفاق الرأسمالي المتوقع لشركات مايكروسوفت وألفابت وأمازون وميتا بلااتفورمز وأوراكل قد زاد من 485 مليار دولار في يناير إلى حوالي 730 مليار دولار في يوليو من عام 2026.

بشكل عام، من المتوقع أن تستخدم الشركات الخمس 534 مليار دولار من التمويل خلال الفترة بين 2025 و2027 بينما ترتفع تدفقاتها النقدية التشغيلية إلى 340 ملياراً فقط. هذا يعني أن كل دولار يتم توليده نقداً سيتم مقارنته باستثمارات جديدة بقيمة 1.57 دولار، مما يعني أنه بحلول عام 2027، من المرجح أن تشهد هذه المجموعة من الشركات إنفاقاً رأسمالياً أعلى من التدفق النقدي الحر.

أوراكل تظهر كيف يبدو الضغط

الضغط يبدأ في الشعور به أوراكل.

الشركة تكافح مع تدفق نقدي حر سلبي بينما تسعى لتوسيعها العدواني في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وفقاً للبيانات التي قدمتها رويترز واستشهدت بها Economic Times، فإن سعر سهم أوراكل انخفض بنسبة 36% هذا العام.

في عام 2026، كان إنفاقها الرأسمالي 174% من النقد المتولد من عملياتها، مقارنة بـ 47% قبل أربع سنوات. استخدمت أوراكل 55.7 مليار دولار بينما ولّدت 32 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي وتنوي الآن رفع ما بين 45 ملياراً و50 مليار دولار من خلال مزيج من التمويل بالديون وحقوق الملكية.

آخرون يواجهون مشاكل مماثلة أيضاً. انخفض تدفق النقد لأمازون إلى 1.2 مليار دولار على الرغم من تدفق نقدي تشغيلي جيد، بينما أنفقت مايكروسوفت 37.5 مليار دولار في استثمارات رأسمالية في الربع الأخير، متجاوزةً التدفق النقدي التشغيلي البالغ 35.8 مليار دولار.

باستثناء ألفابت، تأخرت جميع شركات السحابة العملاقة الخمس عن مؤشر S&P 500 على مدار العام الماضي، مما يشير إلى أن المستثمرين قلقون بشأن السرعة التي سيتم بها تحقيق أرباح من استثمارات الذكاء الاصطناعي.

الحالة التي يبدأ فيها المال بالعمل

هناك علامات على أن الاستثمارات بدأت تحقق نتائج.

مؤخراً، Microsoft أعلنت أن إيراداتها المتكررة السنوية للذكاء الاصطناعي بلغت 37 مليار دولار. في الوقت نفسه، كشفت أمازون أن إيرادات AWS نمت بنسبة 28% في الربع الأول. أخيراً، حقق جوجل كلاود من ألفابت أيضاً نتائج ممتازة للربع الأول، والتي تتزامن مع الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي المؤسسي.

Cryptopolitan أبلغت سابقاً عن أن نمو جوجل كلاود أصبح ممكناً بسبب الارتفاع في طلب الذكاء الاصطناعي وتزايد backlog من عقود العملاء التي يتم تأمينها.

على الرغم من ذلك، تستمر التكاليف المرتفعة في ممارسة الضغط على الأرباح. وفقاً لـ Business Insider، أدت تكلفة شرائح الذاكرة المرتفعة وتكاليف البناء الكبيرة إلى نتائج حالية تؤدي إلى قوة حوسبة أقل بكثير مما كانت عليه قبل عام.