بيركشاير هاثاواي تسجل قفزة في الأرباح بنسبة 34% في الربع الثالث بينما يخزن وارن بافيت 381 مليار دولار ويتجنب عمليات الشراء

سجلت بيركشاير هاثاواي قفزة حادة بنسبة 34% في أرباح التشغيل للربع الثالث، لتصل إلى 13.485 مليار دولار، بينما تضخمت احتياطياتها النقدية إلى مستوى قياسي بلغ 381.6 مليار دولار.

وفقاً لتقرير الأرباح الخاص بها، جاء هذا الارتفاع الهائل في الأرباح من طفرة تزيد عن 200% في دخل التأمين تحت التأمين، الذي بلغ 2.37 مليار دولار.

ولكن بينما تتراكم النقدية، يرفض وارن بافيت استخدامها. لم يتم شراء أي سهم في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حتى مع انخفاض السهم.

كان المستثمرون يأملون في عمليات شراء. بدلاً من ذلك، حصلوا على صمت.

على الرغم من مكاسب فئتي الأسهم أ وب بنسبة 5% منذ بداية العام، فإن مؤشر S&P 500 مرتفع بنسبة 16.3%، وأداء بيركشاير يتخلف. باشرت الشركة بيع الأسهم صافياً في الربع الثالث، محققة أرباحاً خاضعة للضريبة بقيمة 10.4 مليار دولار بدلاً من شراء الأسهم.

هذه الحركة تقول شيئاً بوضوح: لم ير وارن أي قيمة هناك. هذا النوع من الحذر يثير الحواجب. خاصة الآن، مع جلوس بيركشاير على كومة نقدية أكبر من الناتج المحلي الإجمالي لبعض الدول ورفضها إنفاقها.

خروج بافيت يؤدي إلى بيع حاد بينما يستعد آبل للقيادة

وارن، الذي سيبلغ من العمر 96 عاماً قريباً، أعلن في مايو أنه سيتنحى عن منصب الرئيس التنفيذي في نهاية عام 2025 بعد أكثر من ستة عقود في القيادة.

سيحتفظ بلقب الرئيس التنفيذي، ولكن غريغ آبل، نائب الرئيس المسؤول عن عمليات التأمين غير المباشر، هو التالي في خط القيادة. غريغ سيكون أيضاً من يكتب رسائل المساهمين للشركة بدءاً من عام 2026.

أدى هذا التغيير في القيادة إلى انزلاق السهم. في 2 مايو، قبل إعلان وارن مباشرة في الاجتماع السنوي، وصلت أسهم بيركشاير فئة ب إلى أعلى مستوى تاريخي، أغلقت عند ما دون 540 دولاراً.

في ذلك الوقت، كانت تتفوق على مؤشر S&P 500 بنقطة مئوية 22.4. ولكن بعد الصدمة المتعلقة بالرئيس التنفيذي، انخفضت أسهم الفئة ب بنسبة 11.5%. لا يزال ذلك أعلى من أدنى مستوياتها في أغسطس، عندما كانت هبوطاً بنسبة 15% تقريباً، ولكن بعيداً عن إغلاق 507 دولاراً الذي شوهد في 4 سبتمبر.

تقلص فجوة التراجع مقابل مؤشر S&P قليلاً إلى 10.9 نقطة مئوية اعتباراً من يوم الجمعة، من فرق 12.2 نقطة في منتصف الأسبوع، وهو أوسع فرق حتى الآن هذا العام.

لم تتفاعل وول ستريت بشكل جيد. في 26 أكتوبر، قام المحللان ماير شيلدس وجينغ لي من كيفي، برويت وودز بخفض تصنيف أسهم بيركشاير فئة أ إلى "أداء دون المتوسط"، وخفضا هدف السعر من 740,000 دولار إلى 700,000 دولار.

انتهت السهم الأسبوع عند 715,740 دولار. وأشار تقريرها، المعنون "العديد من الأشياء تتحرك في الاتجاه الخاطئ"، إلى قائمة طويلة من المخاوف.

أشارا إلى الذروة المحتملة هوامش التأمين تحت التأمين لشركة جايكو، وانخفاض أسعار إعادة التأمين للكوارث، وانخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ومشاكل مرتبطة بالرسوم الجمركية تضرب السكك الحديدية، وفقدان الاعتمادات الضريبية المحتملة للطاقة البديلة.

وفقاً لهما، من المتوقع أن تجذب كل هذه العوامل معاً الأداء خلال العام المقبل. وقالوا إن أداء السهم المتخلف مقارنة بنظرائه هو "في الغالب" نتيجة قرار وارن بالتقاعد.

القيادة الجديدة تجلب مشاكل ثقة بينما تتجنب بيركشاير التوقعات

المستثمرون قلقون مما يسمونه "مخاطر النجاح الفريدة" لبيركشاير. الشركة لا تتبع playbook الشركات المعتاد. لا تصدر توقعات. لا تجيب على أسئلة المحللين.

تحمّل الناس بذلك لأن وارن كان يدير الأمور. كتب شيلدس ولي: "السمعة غير المسبوقة المحتملة لبافيت وما نراه كشفراً غير كافٍ للأسف" يمكن أن تدفع المستثمرين بعيداً بمجرد أن لم يعد الشخص اليومي.

هناك أيضاً تلاشي ما يسمى "علاوة بافيت"، القيمة الإضافية التي يعلقها المتداولون على بيركشاير ببساطة لأن وارن في القمة. التقطت صحيفة وول ستريت جورنال التحول، مستشهدة بشيلدس:

"هناك أشخاص طوروا ثقة هائلة في وارن بافيت. بالنسبة لهم، هذا هو حيث تبدأ وتنتهي أطروحة الاستثمار".

ولكن ليس الجميع يتفقون مع الذعر. قال كريس بلومستران، رئيس مجموعة سمبيري أوغسطس للاستثمارات، إن بيركشاير كانت مفرطة التقييم قبل الاجتماع في مايو على أي حال. لاحظ أن السهم لا يزال مرتفعاً بأكثر من 5% في عام 2025، بينما تقدمية، منافس رئيسي لجايكو، هبطت بنسبة 14%.

كريس يشتري ويؤمن بأن خروج وارن ليس سبباً في الانخفاض. وقال لصحيفة الجورنال: «كل من أعرفه في عالم بيركشاير لديه مراجعات إيجابية جداً وأشاد بـ غريغ».

هنري أشير من مجموعة نورثستار يشارك هذا الرأي، إذ يعتقد أن غريغ لا يحتاج إلى مطابقة سجل وارن في اختيار الأسهم لكي تستمر بيركشاير في تحقيق الأرباح. «لن تلغي شحنتك على سكة حديد برلينغتون لأن بافيت لم يعد موجوداً. ستستمر الشركات في إنتاج تدفقات نقدية ضخمة، سواء كان بافيت موجوداً أم لا».

صفقة أوكسي كيم تصبح أكبر خطوة منذ أليغاني

بينما ابتعدت بيركشاير عن شراء الأسهم وسوق الأسهم الأوسع، لا تزال قد نفذت عملية استحواذ كبيرة واحدة.

في أكتوبر، وافقت الشركة على شراء وحدة البتروكيماويات التابعة لشركة أوكسيدنتال بتروليوم، أوكسي كيم، مقابل 9.7 مليار دولار نقداً. وتُعد هذه أكبر صفقة منذ عام 2022، عندما اشترت بيركشاير أليغاني مقابل 11.6 مليار دولار.

هذه الخطوة لا تغير حقيقة أن وارن ابتعد عن السوق طوال معظم عام 2025، مما سمح للنقد المتاح لدى الشركة بالارتفاع إلى مستويات قياسية.

إلى جانب أرباح التشغيل البالغة 13.485 مليار دولار، ارتفعت إجمالي أرباح بيركشاير في الربع الثالث، والتي تشمل أيضاً مكاسب من حيازات الأسهم العامة، بنسبة 17% لتصل إلى 30.8 مليار دولار.

وهذا يرفع الأرقام الإجمالية بشكل كبير للسنة بأكملها، رغم انخفاض الأسهم وقلق المحللين.