يمتلك بنك اليابان 52% من إجمالي السندات الحكومية المحلية

استحوذ بنك اليابان رسمياً على 52% من إجمالي سندات الحكومة اليابانية، وفقاً لبيانات بلومبيرغ. وهذا يعني أن أكثر من نصف سوق الدين في البلاد بات تحت سيطرة البنك المركزي.

لا تمتلك شركات التأمين على الحياة سوى 13.4%، والبنوك 9.8%، وصناديق التقاعد 8.9% فقط. وبالأرقام المطلقة، يبلغ إجمالي الدين الحكومي الياباني 7.8 تريليون دولار، منها 4.1 تريليون دولار مملوكة لبنك اليابان وحده. ولا تتجاوز ديون الولايات المتحدة والصين سوى ديون حكومتين أخريين.

لم يتحقق هذا المستوى من الملكية بين عشية وضحاها. فقد اعتمدت اليابان لسنوات على بنكها المركزي لدعم السوق. لكنها الآن تواجه عقبة كبيرة. 

الحكومة محاصرة بسبب ارتفاع التكاليف، وانخفاض الطلب، واقتصاد هشّ لا يستطيع تحمّل عبء هذا القدر الهائل من الديون. وكل سند جديد تصدره يزيد من تفاقم المشكلة.

ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل مع انهيار سيولة السوق

منذ أبريل، اتسع الفارق بين عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات و30 سنة بنحو 50 نقطة أساس، وهي زيادة حادة تفوق ما شهدته الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وألمانيا. ويرتبط هذا الارتفاع بتزايد حالة عدم اليقين العالمية، لا سيما مع عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض.

كما ساهم برنامج الإنفاق الألماني الجديد في رفع عوائد السندات طويلة الأجل العالمية. إلا أن منحنى العائدات في اليابان يتحرك بوتيرة أسرع وبقوة أكبر من غيره.

بعض المستثمرين لا ينتظرون لمعرفة إلى أين ستؤول الأمور. يقول: "أدى ارتفاع التقلبات إلى تفاقم معنويات المتعاملين وتسبب في شح السيولة. وقد بلغت عوائد السندات طويلة الأجل ذروتها، ومن المرجح أن تستقر". هذا رأي، لكن ليس الجميع متفقًا عليه.

لا يزال آخرون يشترون. فقد قامت كل من فانغارد وآر بي سي بلو باي لإدارة الأصول بشراء سندات حكومية يابانية لأجل 30 عامًا. وقال أليس كوتني، رئيس قسم أسعار الفائدة الدولية في فانغارد: "نعتقد أن منحنى العائد سيتسطح. ستشهد السندات ذات آجال الاستحقاق من سنتين إلى 10 سنوات انخفاضًا في المبيعات، وقد استقرت السندات طويلة الأجل عند مستوى جديد يتراوح بين 2.5% و3%". ويرى أن الهدوء التجاري الأخير قد يكون سببًا في أن بنك اليابان أخيرًا في تشديد السياسة النقدية.

لكن الطلب متذبذب. وأشار شينيتشيرو كادوتا، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية وأسعار الفائدة في شركة باركليز للأوراق المالية في اليابان، إلى أن "طلب شركات التأمين على الحياة هو المفتاح لتحقيق الاستقرار النهائي لسندات الثلاثين عامًا، ولم نسمع حقًا عن أي نية للشراء"

إذا بقيت شركات التأمين على الحياد، فقد لا يبقى أحد لينقذ الموقف.

يتدخل المستثمرون الأجانب لكنهم لا يسدون الفجوة بشكل كافٍ

يتزايد الطلب الأجنبي، لكنه لا يزال غير كافٍ. تشير التقارير إلى أن المستثمرين الأجانب أضافوا كمية قياسية من السندات اليابانية في الربع الأول، لكنهم ما زالوا يشكلون جزءًا صغيرًا من السوق. قال توموكي شيشيدو، كبير استراتيجيي أسعار الين في شركة نومورا للأوراق المالية:

"من غير المرجح أن يصبح المستثمرون الأجانب وصناديق التقاعد مشترين مستقرين لسندات الحكومة اليابانية طويلة الأجل كبديل لشركات التأمين على الحياة، وسيكون من الصعب تعويض النقص في الطلب بشكل كامل."

لا تُسهّل الحكومة الأمور. فالمعروض الصافي من السندات - أي مبيعات السندات الجديدة مطروحًا منها عمليات الاسترداد - يُوجّه نحو السندات طويلة الأجل. هناك فائض كبير في المعروض من سندات الدين لأجل 30 عامًا يفوق رغبة أي جهة. والنتيجة هي ارتفاع العوائد، وانخفاض الأسعار، وتزايد الضغط على بنك اليابان إما لشراء المزيد أو التراجع.

حذّر أوموري من ميزوهو قائلاً: "بالنسبة لبنك اليابان، يكمن السؤال في مدى سرعة ومدة السماح لهذه المعدلات طويلة الأجل بالارتفاع قبل أن تُشكّل ضغطاً هائلاً على باقي قطاعات الاقتصاد". ويسير البنك المركزي على حبل مشدود، ساعياً إلى تحقيق التوازن بين ارتفاع التضخم، والاحتياجات المالية، وضغوط أسعار الفائدة العالمية، كل ذلك دون السماح للنظام المالي بالانهيار.

في غضون ذلك، تواجه الحكومة تكاليف خدمة ديون باهظة. ومع استعداد رئيس الوزراء شيجيروshibلانتخابات مجلس الشيوخ المتوقعة في يوليو، عليه أن ينفق على المدى القريب لكسب الأصوات. وفي الوقت نفسه، يتزايد الإنفاق الدفاعي، مما يزيد الضغط على المدى البعيد على ميزانية تعاني أصلاً من ضغوط هائلة.