من المتوقع أن يُبقي بنك إنجلترا على قبضته المشددة على أسعار الفائدة لفترة أطول في ظل استمرار معركة مكافحة التضخم. وأوضحت نائبة محافظ البنك، كلير لومبارديلي، أمام البرلمان يوم الأربعاء، أن ضغوط الأسعار في مختلف قطاعات الاقتصاد أثبتت أنها أكثر استدامة مما كان متوقعاً.
أشارت تصريحاتها إلى أن البنك لا يملك مجالاً يُذكر لخفض تكاليف الاقتراض أكثر من ذلك دون المخاطرة بارتفاع حاد آخر في التضخم. وقد أيّد محافظ البنك المركزي، أندرو بيلي، تصريحات لومبارديلي، مؤكداً أيضاً أنه لا يُتوقع أن يُقدم البنك المركزي على خفض آخر هذا العام. وقال إن الأسواق المالية قد استوعبت تحذير البنك بأن التخفيضات ستكون أبطأ مما كان يأمله الكثيرون.
يمثل هذا التحذير تحولاً حاداً في اللهجة عما كان عليه الوضع قبل أسابيع قليلة، عندما خفض البنك سعر الفائدة الأساسي إلى 4.0% في أغسطس/آب، عقب تصويت صعب في لجنة السياسة النقدية (MPC) أسفر عن انقسام حاد في الأصوات (5-4). كان الهدف من هذا الخفض هو دعم النشاط التجاري وسط مؤشرات على تباطؤ نمو الاقتصاد ومعدلات التوظيف. إلا أن بيانات التضخم جاءت لاحقاً بارتفاع مفاجئ، مما دفع صناع السياسات إلى إعادة النظر في الوضع.
بدلاً من المضي قدماً في التخفيضات الفصلية المعتادة، كما توقع المستثمرون في وقت سابق من هذا الصيف، يشير بنك إنجلترا إلى أن أسعار الفائدة قد لا ترتفع من مستواها الحالي حتى أواخر عام 2026. ويؤكد هذا التحول على مأزق البنك المركزي: فبينما انخفض التضخم من خانة العشرات في عام 2022، إلا أنه لا يزال أعلى من الهدف ويظهر علامات على استمراره، لا سيما في قطاعات مثل الغذاء والطاقة والخدمات.
الأسواق تتكيف مع عمليات خفض الأسعار بوتيرة أبطأ
في حديثه أمام لجنة الخزانة البرلمانية، ادعى الحاكم بيلي أن رسالته قد وصلت إلى الأسواق المالية. وأكد مجدداً أن مسار خفض أسعار الفائدة لا يزال قائماً، ولكنه سيكون تدريجياً. وأوضح بيلي للنواب أن هناك الآن حالة من عدم اليقين الشديد بشأن مدى سرعة ونطاق تحرك البنك المركزي في المرحلة المقبلة.
خفّض المتداولون توقعاتهم بخفض إضافي في عام 2025. أسواق العقود الآجلة بالفعل إلى أن أول خفض سيحدث في أوائل عام 2026، على الأرجح في أبريل. ويمثل هذا matic عن بداية الصيف، عندما كانت التوقعات تشير إلى خفض إضافي واحد على الأقل هذا العام.
أشار بيلي إلى المخاطر المستمرة المتعلقة بالتضخم وسوق العمل. وقال إن "خطر التضخم قد ازداد"، على الرغم من أنه لا يزال أكثر قلقاً من بعض زملائه بشأن تباطؤ اتجاهات التوظيف.
أكدت لومبارديلي مجدداً على هذا الرأي الحذر. وحذرت المشرعين من أن معدل الفائدة الحالي البالغ 4% قد يكون بالفعل قريباً من المستوى المحايد، والذي قد يؤدي انخفاضه إلى ارتفاع التضخم مجدداً نتيجة لضيق سوق العمل وعوامل أخرى.
لا يزال التضخم يتجاوز بكثير هدف البنك البالغ 2%. فقد ارتفع إلى 3.8% في يوليو، ومن المتوقع أن يتجاوز 4% في سبتمبر. وحذر لومبارديلي من أن ارتفاع أسعار الغذاء والطاقة يغذي التضخم ويؤثر على توقعات المستهلكين بشأن ارتفاع الأسعار في المستقبل.
في شهادتها المكتوبة، ذكرت أن هناك مؤشرات على أن عملية خفض التضخم بدأت تفقد زخمها، مما يزيد من خطر استمرار التضخم لفترة أطول. وأضافت أن السياسة النقدية قد لا تكون تقييدية بشكل كبير، وفي إشارة إلى أنها قد لا تحذو حذو البنك المركزي في إجراء المزيد من التخفيضات، لاحظت أن التاريخ يشير إلى أن سعر الفائدة المحايد قد يكون في الحد الأعلى لنطاق 2-4%.
انقسمت اللجنة حول الخطوة التالية
لا تزال لجنة السياسة النقدية منقسمة. فقد أيدت العضوة الخارجية ميغان غرين، صاحبة التوجهات المتشددة، مخاوف لومبارديلي بشأن التضخم الجامد. في المقابل، حذر آلان تايلور، عضو اللجنة ذو التوجهات المتساهلة، من أن الخطر الأكبر يكمن في الركود. وأضاف أن التعديلات البطيئة تهدد بخلق ضعف اقتصادي يتفاقم ذاتياً.
كما أخبر تايلور المشرعين أن اللحظة الحالية خطيرة بشكل غير عادي وحذر من أنه إذا ازداد زخم الركود، فقد يصبح من الصعب للغاية إنهاؤه، استنادًا إلى التاريخ.
يؤكد البنك أنه لا تغيير في أسعار الفائدة في الوقت الراهن، ويشير إلى أنها ستبقى عند 4% حتى نهاية العام على الأقل. وتستعد الأسواق والشركات والأسر لفترة طويلة من ارتفاع أسعار الفائدة.
يعكس النقاش داخل لجنة السياسة النقدية التيارات والتيارات المتقاطعة التي تتدفق عبر الاقتصاد: إن خفض الإنفاق مبكراً جداً قد يؤدي إلى إعادة إشعال التضخم؛ أما التريث لفترة طويلة جداً فقد يؤدي إلى تفاقم التباطؤ.
