今年以来，与VIX指数相关的资金规模已超过10亿美元，资金涌入 trac芝加哥期权交易所波动率指数期货的交易所交易产品，因为投资者在股市创纪录上涨后正为股市的动荡做好准备。.
巴克莱iPath标普500波动率短期期货ETN是此类产品中规模最大的，预计2025年将增长超过300%。其吸引力显而易见：如果股市上涨行情终结，市场波动性将飙升，而这些产品将带来收益。.
但在等待最佳时机到来期间，投资者将面临高昂的成本，这些成本会蚕食他们的收益。这些成本是基金运作机制中固有的。彭博资讯高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯将其比作“电锯——在某些方面非常有效，但它也能切断你的手臂。”
他指的是，当预期未来市场波动幅度超过当前实际波动幅度时，这些基金就会亏损。时机至关重要。任何在4月1日美国全面加征关税生效前买入波动率指数期货2倍做多ETF（Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF）的人，如果在4月8日卖出，就能获得三倍收益。.
但如果持有同一只基金一年，将会亏损78%。尽管存在这种风险，资金流入依然强劲。VXX基金下跌32%，资产规模达10亿美元，净流入312%。UVIX基金下跌78%，资产规模达5.1亿美元，净流入215%。.
UVXY下跌57%，资金流入6.9亿美元，涨幅达150%。VIXY下跌33%，资金流入3.43亿美元，涨幅达115%。这四只基金都表明，即使VIX产品业绩下滑，资金仍然源源不断地流入。.
投资者增持VIX指数，成本却不断攀升
Little Harbor Advisors 的联席投资组合经理 Michael Thompson 表示，“这些股票的价格可能会matic上涨，几乎就像期权一样，但没有到期日。” 他补充说，如果价格没有按计划回调，“你仍然可以继续持有你的高波动率 ETP 份额。”
这些工具为持有股票的投资者提供了一种基本的对冲手段，因为当标普500指数下跌时，VIX指数往往会上涨。与2018年引发“波动率末日”（Volmageddon）的做空波动率交易热潮不同，目前这波对冲热潮预计不会引发市场冲击。.
研究公司Asym 500的创始人洛基·菲什曼表示，散户交易者“正在寻求谨慎的、保护性的做法”。他估计，目前VIX期货未平仓合约的40%由交易所交易产品持有。.
但进行这些押注需要真金白银。UVIX 的费用率为 2.8%，目前持有两个分别于 10 月和 11 月到期的 VIX 期货合约。它每天卖出部分 10 月份的合约，买入 11 月份的合约，直到 10 月份合约到期，然后将 11 月份的合约转移到 12 月份。.
由于10月份的交易价格低于11月份，该基金低卖高买，导致 cash流减少。展期trac也会压低近月期货价格，推高下月期货价格。.
“他们必须每天卖出近月合约，买入远月合约，才能使到期日加权平均保持在30天，”迈克尔的兄弟兼联席投资组合经理马修·汤普森说道。“因此，近两个月合约的收益率曲线必然会陡峭化，而讽刺的是，这反而会增加这些合约的持有成本。”
策略师概述VIX曲线交易策略，对冲基金纷纷加入。
这种滚动效应问题以前也出现过。十多年前，散户投资者涌入美国石油基金ETF，试图复制原油价格上涨的趋势，但最终收益却落后于现货价格。如今，随着股市缓慢上涨，隐含波动率（市场对未来价格波动的预期）依然保持低迷。.
小幅实际波动会降低期权价格，并抑制现货VIX指数和近月期货价格。这使得VIX期货曲线陡峭，既蕴含机遇也存在风险。.
法国兴业银行的策略师建议利用期货溢价（contango）进行交易，并指出期货曲线呈凹形——临近到期日时曲线会变得更陡峭。一种策略是卖出近期VIX期货，买入下个月的期货，因为近月trac的价格往往下跌得更快。.
但其中也存在一个明显的危险。布莱恩·弗莱明和库纳尔·塔卡尔表示，“主要风险是股市出现剧烈且波动的抛售，这表现为VIX曲线向上移动并出现显著倒挂。”
一些投资者将损失视为防范市场下跌的必要成本。对冲基金也利用这些产品进行快速交易。.
