随着美联储扩大债券购买，美国经济获得喘息之机

美联储计划于明年年初恢复资产购买，以帮助缓解投资者对美国政府的融资挑战的担忧。

此前，美联储结束了为期三年的 量化紧缩 并暗示中央银行将恢复成为美国国债的主要买家。

主席杰罗姆·鲍威尔评论道：“在某个时候，你会希望……准备金开始逐渐增长，以跟上银行系统和经济规模的增长。” 

Evercore ISI 的 Marco Casiraghi 还指出，美联储将于明年第一季度开始再次购买国债，旨在最迟在 3 月前扩大其资产负债表。

美联储于 2022 年开始的量化紧缩计划旨在减少中央银行在疫情期间量化宽松期间积累的国债和抵押贷款支持证券的持有量。自那个峰值以来，QT 一直在稳步减少美联储的持有量。

迄今为止发生的大部分 QT 都以消除有资格与美联储开展业务的公司存入逆回购设施的现金过剩形式出现，该设施在 2022 年底达到 2.6 万亿美元的峰值，目前正经历近乎完全缺乏活动的状态。

从现在开始，美联储 将推进一个比新冠疫情初期 4.2 万亿美元水平显著更大的资产负债表。

美国市场已缓解了对该国供应压力的焦虑

Casiraghi 预测 美联储每月将购买约 350 亿美元的国债，这将使其 6.6 万亿美元的资产负债表每月扩大 200 亿美元。他还指出，美联储将抛售部分抵押贷款支持资产。

美联储的行动旨在恢复对政府债务可持续性感到不安的投资者的信心。到目前为止，市场已有所平静，交易者预计美联储将结束量化紧缩。基金经理也对目前占 GDP 6% 的美国赤字可能缩小持乐观态度。

美国银行美国利率策略主管 Mark Cabana 甚至指出，市场对供应压力的焦虑似乎远小于以前。他评论道：“由于强劲的关税收入，以及对美联储很快开始购买[政府债务]的预期，对赤字恶化的担忧已得到缓解。”

作为全球借贷风向标的 10 年期美国国债收益率已从 1 月的 4.8% 降至 4.1% 以下，这得益于自夏季以来的持续反弹，主要受美联储很快将降低利率的预期驱动。 

Casiraghi 断言，美联储目前无意延长 QT

自 4 月峰值以来，美国 10 年期国债与同期限利率互换之间的利差已急剧收窄，降至约 0.16 个百分点。通常，债券收益率和互换利率保持紧密一致，因为它们都反映了对未来利率的预期。但在美国和英国，收益率今年已超越互换利率，因为投资者要求额外的收益来承担日益增长的政府债务。

30 年期美国债券的收益率现在仅比 2 年期票据高一个百分点，低于 9 月的 1.3% 以上。同时，10 年期英国政府债券收益率与互换利率之间的差距已从 4 月的近 0.4 个百分点收窄至约 0.25 个百分点。

美联储决定放弃量化紧缩路径之际，出现了迹象表明中央银行试图提升流动性的努力正在破坏短期资金市场

这些购买表明银行拥有充足的准备金。为了说明这一点，在过去，量化宽松在经济低迷期间参与了数万亿美元的债务购买。Casiraghi 甚至解释说，量化宽松旨在在危机时期积极提高流动性。

相比之下，美联储现在的目标仅仅是确保系统有足够的准备金来有效实施政策。