Strategy准备应对12月到期的1.2亿美元股息，市场测试其策略

Strategy的策略在未来几个月可能会受到进一步考验，因为其优先股收入到期。最近的BTC下跌正在给Strategy的“无限金钱漏洞”带来压力。 

Strategy将面临今年年底的第一波大额股息到期，届时其几只优先股将有约1.2亿美元到期。Strategy 在 6 月报道 在第三季度仅保留了5,400万美元的现金储备，这意味着它可能不得不使用以欧元计价的 STRE 优先股的收益。

目前，尽管Strategy使用部分资金支付股息而非购买新BTC，但它仍保持流动性。 

如果$BTC跌至我们的平均成本基础74,000美元，我们仍有5.9倍的资产可转换为债务，我们称之为债务的BTC评级。在25,000美元的BTC价格下，它将是2.0倍。

— Strategy (@Strategy) 11月25日, 2025

Strategy的“无限金钱漏洞”在BTC扩张期间有效，但现在正在瓦解并显示出潜在弱点。MSTR面临的更大考验将是1月中旬的MSCI审查，这可能导致资金平仓时的抛售压力。 

总计，超过90亿美元的MSTR股份由被动基金持有。从指数中移除可能导致几乎立即产生28亿美元的抛售，并在未来几个月内产生更多抛售。 

Strategy接下来能做什么？

Strategy 保留649,870枚BTC，大部分通过链上钱包识别。即使MSTR价格较低，国库也没有危险。 

该公司可能会继续其常规的咨询和知识产品业务，同时暂停BTC购买。部分优先股的股息可能会延迟支付，以减少现金负担。如果Strategy想在一切情况下继续筹集资金，它可能不得不求助于STRC优先股，提高承诺的股息，并使它的策略更加昂贵。

在2025年，Strategy没有BTC支持的贷款，威胁到清算的需要。BTC没有风险敞口，但MSTR持有者也不认为它们有价值，因为他们实际上对这些硬币没有索赔权。 

只有当BTC开始另一轮上涨，使策略再次可行时，MSTR才有价值。总体而言，MSTR被视为放大BTC趋势的工具。MSTR小幅回升至172.19美元，此前曾跌至166美元的局部低点。 

Strategy仍然无法抄底

当前的股价水平意味着Strategy无法“抄底”，而是在反弹和接近历史高点期间暴露于BTC价格之下。目前，Strategy的盈亏平衡点略高于74,000美元，该公司暗示可能会出售部分BTC以履行义务。 

Strategy在其80亿美元的可转换债务方面有一定的回旋余地，其中大部分已经处于虚值状态。这些债务的到期日仍远在几年之后，但债权人可能已经对公司偿还债务的能力表现出不耐烦。 

Strategy产生的自由现金流有限，而是依赖新融资来维持流动性。对于Strategy来说，唯一的希望是另一个BTC牛市周期在其债务到期时出现，这也可能拯救MSTR的价格。 

债务将从2028年到2032年开始到期，可能会造成迅速出售BTC以覆盖义务的局势。在此期间，Strategy必须支付7亿美元年度股息义务，同时等待最终的BTC复苏。