摩根大通表示，比特币预测中 Strategy 的持仓 outweighs 矿工压力

12 月 4 日，摩根大通表示，MicroStrategy (MSTR) 的稳定性比矿工近期增加的抛售对比特币短期走势的影响更为关键。根据摩根大通的报告，尽管哈希率下降和矿工运营压力增加，但 MSTR 的资产负债表实力继续令市场放心。

由董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的摩根大通分析师在周三发布的一份报告中表示，BTC 近期哈希率下降和挖矿挑战反映了中国对禁止 BTC 挖矿的报复，此前私人挖矿活动增加。分析师进一步表示，这一下降反映了高成本矿工在中国境外的撤退，因为较低的价格和较高的能源成本给盈利能力带来了压力。  

摩根大通认为矿工股票将打破与比特币的相关性

摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，如果投资者开始像黄金一样估值比特币，比特币理论上可能达到 170,000 美元。

从 11 月低点反弹 12% 后，比特币今年短暂转正至 93,500 美元，尽管交易者仍保持警惕，因为…… pic.twitter.com/oGCnU1HQ6R

— U.S. Global Investors (@USFunds) 12 月 4, 2025

摩根大通专家透露，Strategy 的企业价值与比特币持仓比率（通过将其债务、优先股和股权的市场价值除以其比特币的市场价值确定）目前为 1.13。专家进一步表示，BTC 的市场价值 1.13 是在今年下半年大幅下跌之后出现的。

值得注意的是，分析师认为，如果比率保持在 1.0 以上，MSTR 最终将避免出售比特币，投资者可能会感到更加舒适。

摩根大通专家表示，“比特币价格继续徘徊在其生产成本之下”，这导致对第一和最大加密货币的抛售压力，尽管哈希率的下降通常会增加矿工的收入。

摩根大通分析师表示，比特币的生产成本目前估计为 90,000 美元，低于上个月的 94,000 美元。这一修订后的估计基于电力成本为每千瓦时 0.05 美元的假设。分析师预测，对于高成本企业，每千瓦时增加 0.01 美元将导致生产成本增加 18,000 美元。

根据摩根大通的报告，由于电费上涨和 BTC 价格下跌导致利润受到挤压，一些高成本矿工在近几周被迫出售比特币。尽管如此，摩根大通表示，矿工并不是比特币未来发展的主要力量。相反，他们引用了 Strategy 的资产负债表及其避免出售 BTC 的能力。

10月，摩根大通分析师指出，公开交易的比特币矿业公司在近几个月来与比特币的价格表现出现了背离。据摩根大通称，这一变化表明加密货币价格与开采比特币的股票之间的关系出现了“明显破裂”。

分析师表示，转向人工智能为矿工提供了更稳定且利润率更高的收入来源，这与波动更大且利润日益减少的比特币挖矿行业形成对比。专家表示，股市已开始通过根据这些公司的人工智能潜力而非其对比特币的敞口来重新评估这些公司，从而与比特币价格的变化脱钩。

Strategy建立主要美元储备以维持稳定

12月 3，MSTR宣布其已 在巴西 建立14.4亿美元的美元储备，用于支付其未偿债务的利息和优先股的股息。根据链上分析公司CryptoQuant的数据，这一举动表明Strategy正在为未来可能出现的低迷市场局面做准备。

Strategy的美元储备旨在至少支付一年的股息，该储备由其最新的MSTR按市价发行股票计划提供资金。该公司表示，其打算逐步增加储备金，以覆盖至少24个月的支出。

据CryptoQuant称，这种双重储备策略 通过同时保持美元和比特币储备， 降低了在低迷期间被迫出售比特币的可能性。然而，CryptoQuant表示，美元储备也代表了“战术性转变”，背离了Strategy从2020年到2025年11月通过发行可转换债务和股票购买更多比特币的计划。

12月1日，MicroStrategy联合创始人兼执行董事长Michael Saylor 表示 表示，该公司目前拥有65万枚BTC，价值超过560亿美元。他补充说，公司以每枚BTC平均87,000美元的价格购买了这些BTC，包括费用和支出在内的总成本约为564亿美元。