美国散户投资者仍在疯狂买入下跌的股票，结果却适得其反。现在是2025年，唐纳德·特朗普重返白宫，而市场已经彻底失控。.
但这并没有阻止普通投资者一头扎进亏损市场，他们坚信每一次下跌都是淘金的机会。然而，这种做法行不通。.
根据摩根大通的数据，今年1月至3月，散户投资者在16个不同的日子里买入了价值超过20亿美元的股票。过去两年里，如此规模的买入总共只出现过四次。时机把握得非常糟糕。反弹未能持续，下跌幅度持续不断。然而，人们仍然继续买入。.
交易员们持续买入，而损失却使市场跌幅翻倍。
摩根大通的一项trac散户投资者资金流入股市的模型投资组合显示，今年以来散户投资者的资金已经亏损了7%。这一跌幅同期标普500指数跌幅（约3.5%）的两倍。散户投资者的积极买入令分析师担忧，股市实际上尚未触底。
大型基金正在密切关注。他们知道散户投资者通常是最后才止损的。当这些投资者仍然疯狂买入时，华尔街就认为市场还会继续下跌。.
环境变化太快。 Bitcoin 下跌，大型科技公司举步维艰，美元走弱。以往逢低买入的策略已经失效。特朗普的第二个任期带来了政策混乱，彻底颠覆了一切。去年被认为毫无希望的美国国债、欧洲股票和大宗商品，如今却表现优异。去年行之有效的策略，如今却都成了废纸。.
当散户投资者遭受重创时，华尔街老手们又开始鼓吹“分散投资”这类老掉牙的理论了。他们几十年来一直宣扬的分散风险的理念，今年竟然真的奏效了。.
一只名为Cambria全球资产配置ETF（GAA）的基金，投资于股票、债券、房地产和大宗商品，其涨幅比标普500指数高出6个百分点以上。如果这种表现能够保持下去，这将是该基金自2014年成立以来表现最好的一年。这对老投资者来说是个好消息。.
然而，有些人仍然不相信人们已经吸取了教训。BNY Wealth 的投资策略主管艾丽西亚·莱文表示：“你只需要‘逢低买入’——我认为我们需要一个改变这种观念的环境，投资者的心理才会真正转变，‘也许我应该更加谨慎，更加分散投资。’”
特朗普的政策和对大型科技公司的依赖令投资者感到不安。
标普500指数暴跌10%，投资者一片恐慌。但究竟是什么引发了这场恐慌，目前尚不清楚。有人将矛头指向华盛顿一系列出人意料的政策决定。也有人认为，罪魁祸首是“七巨头”——这七家科技巨头占据了标普500指数近三分之一的权重。.
两大问题正在上演。第一个问题显而易见：特朗普不断发布政策声明，尤其是在贸易方面。各公司都在争相猜测下一个受冲击的行业会是哪个。而且，就连一向低调的企业高管也破天荒地公开批评政府的经济政策方向。.
第二个问题更难察觉，但也更危险。多年来，苹果、微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta 和特斯拉一直是股市的支柱。如今，它们的增长速度正在放缓。一旦它们股价下跌，整个指数也会随之下跌。.
在最近的抛售潮中，“七大巨头”全线下跌，跌幅中位数高达14.4%。它们的跌幅合计几乎占标普500指数总跌幅的一半。而标普500指数的其他成分股表现则相对较好。如果剔除这七家公司，标普500指数中约有25%的成分股实现了上涨。其余成分股的跌幅中位数为6.6%。.
这不仅仅是贸易政策的问题。科技股受到的抛售冲击最大，尽管科技股是少数几个没有直接受到特朗普关税政策影响的行业之一。事实上，VeriSign是此次下跌期间唯一一家股价上涨的科技公司。与此同时，像福特和克罗格这样本应更容易受到贸易风险影响的公司，反而实现了上涨。.
所以问题不在于关税，而在于大型科技公司。投资者似乎终于意识到，这些庞大的公司不可能永远增长下去。美国经济正在放缓，通胀率仍然高于美联储2%的目标。就连美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周也表示，通胀“依然难以逆转”。
大型科技公司增速放缓威胁到整个标普500指数。
债券市场早已预料到这种情况。近几周来，两年期和十年期美国国债收益率持续下降。五年期盈亏平衡通胀率（反映市场对平均通胀预期）维持在2.5%左右，高于9月份的约2%。这些信号其实早已出现一段时间了。.
但现在，随着大型科技公司终于显露出疲态，市场也开始做出反应。这些公司并非普通公司，它们多年来一直保持着惊人的增长速度。“七大巨头”自2015年以来，每股收益年均增长37%，是标普500指数其他成分股的五倍，后者同期平均年增长率约为8%。这种增长并非炒作，也并非像互联网泡沫时期那样的泡沫，而是实实在在的利润和收益。但即便如此，增长也终有极限。.
这就是真正的风险所在。标普500指数近十年来一直依赖于这七家公司。从2015年6月到2025年2月，彭博“七大巨头指数”（Bloomberg Magnificent Seven Index）的年化收益率为36%（不计股息）。而自1928年以来，股市的长期平均收益率是多少？仅为每年6%。.
如果把“七大巨头”排除在外，标普500指数的其他成分股自2015年以来年均回报率仅为5%。这充其量只能算中等水平。因此，如果这些公司不再创造亮眼的业绩，支撑市场的因素就所剩无几了。.
