"逢低买入"——微软的 AI 愿景在华尔街依然被视为赢家

微软最新的财务报告并未引发庆祝热潮。该公司公布的财年第一季度收益超出预期，营收为 655.9 亿美元，每股收益为 3.30 美元。据 LSEG 报道，这超过了华尔街此前预计的每股收益 3.10 美元和 645.1 亿美元的营收。

营收同比增长 16%，净利润增长 11%。然而，尽管这些数据看似积极，微软已预测下一季度营收将下滑，预估区间在 681 亿美元至 691 亿美元之间。

相比之下，分析师的预期为 698.3 亿美元，这一差异让华尔街感到意外，股价在盘前交易中下跌了近 4%。

但华尔街的大佬们——摩根大通、美国银行和摩根士丹利——并不打算放弃微软。该股今年已上涨 15%。

他们的结论是？微软仍然是“买入”评级。分析师认为，微软在 AI 和云服务领域的举措分量十足，足以让他们忽略盈利预测的波动。

需求依然强劲，但供应挑战持续存在

事实上，许多人预计微软将在企业 AI 领域领先，尽管出现营收小插曲。花旗银行、巴克莱和伯恩斯坦仍将其置于高位。以下是他们评级的简要回顾：-

• 美国银行：重申“买入”评级，目标价 510 美元，预计上涨 17.9%。
• 巴克莱：维持“超配”评级，目标价 475 美元，预计上涨 9.8%。
• 伯恩斯坦：将目标价上调至 511 美元，维持“跑赢大盘”评级，预计上涨 18.1%。
• 花旗银行：保持看涨，目标价 497 美元，预计上涨 14.9%。
• Evercore ISI：重申“跑赢大盘”评级，目标价 500 美元，预计上涨 15.6%。
• 摩根大通：将目标价下调至 465 美元，但维持“超配”评级，预计上涨 7.5%。
• 摩根士丹利：将目标价上调至548，预计上涨26.7%。
• 富国银行：重申“超配”评级，目标价 515 美元，预计上涨 19.1%。

像摩根士丹利的 Keith Weiss 这样的分析师表示，微软对 AI 服务的需求看起来非常稳固。他在报告中指出，供应限制仍在阻碍微软生成式 AI 业务的发展，尤其是其 GenAI 产品。

然而，Weiss 认为供应问题是暂时的，他表示：“管理层对下半年产能提升充满信心，且 MSFT 交易价格相当于 2026 财年 GAAP P/E 的 25 倍，投资者应看到等待的回报。”

分析师 Raimo Lenschow 评论了 Azure 预计 31-32% 的增长率，他认为这一数字偏低，但只是暂时的。

他补充道：“投资者需要相信，持续的高资本支出（第一季度约 200 亿美元，包括租赁）将在未来转化为有意义的收入。”所以是的，华尔街仍在大力押注微软的 AI 投资。

创纪录的支出、数据中心挑战与 AI 投资赌注

现在谈谈支出——微软在数据中心及相关 AI 基础设施上的支出已达到创纪录水平。仅在第一季度，微软的资本支出就高达 149 亿美元，较去年增长了 50%。

自 2020 年以来，该公司从未见过如此高的支出。微软首席财务官 Amy Hood 强调，这笔现金的大部分旨在支持公司的 AI 计划，尽管这影响了当前的利润率。

对 Hood 来说，这是一项平衡之举。Azure 的数据中心供应不足，影响了当前收入。她说：“我们供应短缺，因此我们仍专注于使情况恢复更平衡的状态。”

延长交易时段显示，在她发表评论后，微软股价下跌了近 4%。

不过，并非所有人都认可微软的做法。D.A. Davidson 的 Gil Luria 将其评级下调至“中性”，指出数据中心支出造成的财务拖累令人担忧。Luria 表示：“他们投入数据中心建设的越多，对利润率的拖累就会越大。”

虽然微软通过节省其他成本来维持当前的利润率，但像 Luria 这样的分析师并不完全有信心这能持续下去而不损害盈利能力。

微软与 OpenAI 的 AI 项目也增加了其支出。据 Hood 透露，该公司已投资超过 137.5 亿美元于 OpenAI，并且下个季度将面临来自这笔投资的 15 亿美元亏损。

但作为 OpenAI 的最大股东，微软仍致力于此，视 AI 为主要增长引擎。CEO 萨提亚·纳德拉已围绕 OpenAI 的 AI 模型重组了产品线，并专注于为其 AI 驱动工具吸引企业客户。

他的目标是？确保微软的 AI 和云服务在长期内主导企业界，即使谷歌和亚马逊等竞争对手也加入其中。

微软 Office 升级与更强大的 Bing

微软的 AI 收入主要来自两个领域：Azure 云服务以及通过 AI 升级的生产力软件（如 Office）。Office AI 套件中的功能允许用户更快地总结电子邮件、转录会议和设计演示文稿。

微软表示，AI 单独贡献了 Azure 第一季度 12% 的增长，高于上季度的 11%，Hood 在最近的分析师电话会议中强调了这一点。该公司的目标是在下个季度实现超过 100 亿美元的年度 AI 收入，随着更多公司选择 Azure 上的 AI 驱动解决方案，微软领导层认为这一基准是现实的。

包括 Office 和 Azure 在内的云板块一直是微软的强劲引擎，上一季度增长了 22%，达到 389 亿美元。许多企业客户已经为 Office 中的微软 AI 功能付费，其价格为每位用户每月 30 美元。

尽管采用率一直比较谨慎，特别是因为 AI 工具相对较新，但据 Hood 称，每位用户的收入一直在攀升。这种增长也得益于 E5，这是一种在企业中越来越受欢迎的高端 Office 套件。

微软的 Bing 搜索引擎也因 AI 而受益，搜索广告收入（排除货币影响）激增 19%。随着 Bing 中内置的 AI 功能，用户数量在增长，广告商也愿意支付更多费用。

这些针对 Bing 的 AI 更新紧随 Alphabet 的报告之后，该报告显示 Google Cloud 销售额跃升 35%，达到 114 亿美元。亚马逊作为云服务领域的最大玩家，尚未公布财报，但尽管微软第一季度营收未达预期，其云增长与竞争对手非常接近。