随着债券市场波动加剧，日本权衡艰难抉择

日本的债券市场正面临巨大压力，政府和央行正面临多年来最艰难的决定。

借贷成本创下历史新高，需求崩溃，投资者纷纷撤离。根据 金融时报》, 政策制定者现在正急于找出如何阻止事态进一步恶化。

上周，30年期债券收益率达到3.2%，高于今年早些时候的2.3%。40年期债券收益率攀升至3.7%，紧随两次拍卖失败之后。东京的交易员直白地将其描述为“买家罢工”，这证实了更深层次的问题。

投资者不再想要日本的超长期债务。收益率飙升是因为价格暴跌，而这发生的主要原因只有一个：没有人购买。

老龄化投资者和需求问题

需求疲软的一个主要原因是人口结构。瑞银资产管理（UBS Asset Management）全球主权和货币策略负责人Kevin Zhao表示，该国富裕的战后婴儿潮一代不再进行长期投资。

另一部分缺失的需求来自寿险公司。去年，它们被推动购买长期债券，并且确实购买了。但交易员现在表示，购买浪潮已经结束。保险公司不再是可靠的买家。它们正在退缩，这在拍卖中清晰可见。

最近的一次20年期债券拍卖几乎无人问津，需求为2012年以来最低。随后是本周的40年期债券销售，其投标覆盖比率接近一年来最弱。交易员表示，缺乏兴趣证实了几个月来一直在积累的问题。通常的买家已经消失，新的买家尚未入场。

日本银行（BoJ）政策变化及即将到来的关键决策

The 日本银行（BoJ） 正在使情况更加紧张。它将利率提高至0.5%，并每个季度减少4000亿日元（约28亿美元）的债券购买。这种缩减将持续到2026年3月。 

但在缺乏强劲买家的情况下，BoJ购买的每一次削减都会给系统增加压力。该银行已拥有日本债券市场约52%的份额，市场越来越担心市场还能承受多少压力。

所有人的目光都集中在6月16日那一周。届时，BoJ的货币政策委员会将举行为期两天的会议。他们将回顾过去一年减少债券购买的情况。市场中的某些人认为，委员会可能会放缓缩减速度以抑制收益率。BoJ在那一周的决定将决定事态是平息还是恶化。

紧接着，财务省预计将与市场参与者会面，讨论其债务发行计划。一个可能的举措是减少长期债券的销售。周二收益率小幅下跌，据报道，财务省已开始询问经纪商对当前 债券市场 环境。

在摩根大通，经济学家告诉客户，收益率的飙升使得即将到来的BoJ会议更加重要。但摩根大通的高级经济学家Benjamin Shatil认为，央行落后了。日本现在处于通胀高于目标的第四年，但政策尚未跟上。“这一切都引出了一个问题——为什么要买？”Benjamin问道。

他还指出，日本政府的养老金投资基金（GPIF）尽管市场波动，但并未将资产配置转向国内债券。随着日本商业银行流动性迅速收紧，能够——或愿意——购买这些债务的机构越来越少。

在东京的交易台上，债券市场的长期端——超长期日本国债（JGBs）——正在发出所有警报。巴克莱（Barclays）的策略师Shinichiro Kadota表示，周三拍卖的失败表明深层问题已摆在台面上。

日本央行（BoJ）缩减购债、国防支出带来的预算压力，以及家庭储蓄流向免税NISA账户等问题同时发生。寿险公司的收入也在萎缩，其投资产品正逐渐被其他替代方案取代。

Shinichiro表示，他不指望日本央行会改变方向。“可能会有一些微调……但解决方案必须是财务省（减少）发行量，”他说。