MicroStrategy (MSTR) 曾经是一家日渐衰落、努力保持竞争力的软件公司，如今却异军突起，成为 Bitcoin 终极购买巨头，囤积了全球近 2% 的比特币供应量。.
是什么推动了这场翻天覆地的变革？是雄心壮志、胆识过人，以及数十亿美元的借贷 cash。仅上个月，MicroStrategy 就宣布计划通过股权和债务融资筹集高达 420 亿美元的资金。此外，该公司还斥资 102 亿美元购入 Bitcoin。.
但真正引人注目的是该公司今年第五次可转换债券发行。条款是什么？零利率，转换价格却比其当前股价高出惊人的55%。投资者实际上是在白白给MicroStrategy送钱，押注 Bitcoin价格（以及其股票）会继续飙升。.
难怪该公司股价今年飙升超过450%，市值达到900亿美元。对于一家原本的软件业务持续 cash 、每季度都在萎缩的公司来说，这无疑是一个令人瞠目结舌的数字。.
Bitcoin 螺旋：高风险循环
MicroStrategy 的整个商业模式现在都围绕着Bitcoin。具体运作方式如下：他们通过股票发行和可转换债券筹集资金。然后，他们用这些cash大量购买BitcoinBitcoin的价值，进而推高了 MSTR 的股价。
这样一来，该公司就能以更高的估值筹集更多资金。这种循环如此大胆，以至于批评家们不知该称之为天才之举还是疯狂之举。目前，MicroStrategy 持有 386,700 枚 bitcoin，价值 370 亿美元。但该公司 900 亿美元的市值远远超过了其 Bitcoin 储备的价值。.
利用盈余cash浅尝比特币的公司不同， MicroStrategyBitcoin领域。其首席执行官Phong Le上个月公布了一项名为“21/21”的计划，旨在三年内筹集420亿美元。其中一半将通过股票发行筹集，另一半则通过债务融资。
Bitcoin币2100万枚发行上限的巧妙致敬《银河系漫游指南》的——书中著名的“42”是人生终极问题的答案。无论如何，这家公司的信心几乎与其雄厚的资产负债表一样惊人。
免费资金和大额投注
本月发行的30亿美元可转换债券即使以MicroStrategy的标准来看，也是一项dent的举措。投资者以零利率借出这笔资金，转换价格为每股672美元——比当前406美元的股价溢价55%。.
风险显而易见：如果Bitcoin价格持续上涨，MicroStrategy的股价也会随之上涨，债券就能盈利。反之，投资者则血本无归。
但并非所有持有这些债券的人都只是坐等 Bitcoin 上涨。许多人都在运用复杂的交易策略。诸如伽玛交易、德尔塔对冲和波动率套利等技巧，使投资者能够从 Bitcoin价格或MicroStrategy股票价格的波动中获利。.
这些策略依赖于波动性—— Bitcoin 在这方面表现出色，尽管近年来其波动有所缓和。.
此次债券发行本质上是对 Bitcoin未来的一次巨额押注。如果这种加密货币的价格暴跌或停滞不前，这个摇摇欲坠的体系就可能崩塌。.
批评人士认为，整个运作感觉就像庞氏骗局，早期投资者获利，而新投资者则推高股价。
监管机构一直密切关注着 Bitcoin，目前它暂未被认定为证券。美国证券交易委员会（SEC）已宣布比特币为例外，这令 Bitcoin 爱好者和像MicroStrategy这样的公司松了一口气。但这并非比特币面临的唯一法律挑战。.
美国法规不鼓励公司高管对股价进行投机性预测。MicroStrategy联合创始人兼Bitcoin迈克尔·塞勒(Michael Saylor )一直毫不掩饰地表达自己的观点。
他预测 Bitcoin 到2045年将达到1300万美元，届时该公司目前持有的 Bitcoin 价值将达到4.3万亿美元。此类言论可能会招致质疑，尤其是在该公司战略开始瓦解的情况下。.
Bitcoin 垄断
MicroStrategy 对Bitcoin供应量的垄断引发了人们的担忧。比特币的设计初衷是去中心化的，但 MicroStrategy 的激进购买行为引发了人们对企业垄断的担忧。
尽管存在这些担忧，MicroStrategy 的做法已经启发其他公司效仿。Bitcoin矿工现在也开始借鉴 MicroStrategy 的策略，发行零息债券来为其运营筹集资金。
Marathon 最近的债券发行溢价 42.6%，证明 MicroStrategy 的大胆举措正在重塑企业与 Bitcoin互动的方式。.
但并非所有人都对MicroStrategy的高风险策略印象深刻。怀疑者认为这种策略鲁莽、不可持续，并且严重依赖 Bitcoin价格的持续上涨。.
他们指出，BitcoinETF是更安全的选择，适合那些想要投资加密货币但又不想承担 MicroStrategy 杠杆模型风险的投资者。
但支持者们却持不同看法。他们强调，该公司能够以几乎零成本筹集资金，这得益于其零利率债券。他们还认为，MicroStrategy提供的不仅仅是 Bitcoin 投资机会。.
赛勒表示，该公司为投资者提供了灵活性。其股票可以进行杠杆交易、抵押贷款，甚至像期权一样交易。目前，华尔街对此仍存在分歧。
