美联储在担忧特朗普上台之际降息25个基点

美联储在周四将其基准利率下调25个基点，将联邦基金利率降至4.5%–4.75%区间。

这发生在特朗普再次当选仅仅几天后，发出信号表明美联储在管理经济方面不受影响——即使新的政治气候可能使他们的工作变得艰难。

这是连续第二次降息，此前美联储在9月进行了较大的50个基点降息，这表明它仍在努力稳定经济，应对通胀、就业问题，以及现在不可预测的白宫。

投票是全票通过，美联储主席杰罗姆·鲍威尔领导了这一行动。在其声明中，联邦公开市场委员会（FOMC）试图表现得外交，但无法掩盖潜藏的焦虑。“经济前景不确定，”美联储表示，显然是在走钢丝。

美联储补充说，控制通胀和帮助人们保持就业之间的风险“大致平衡”——毫无疑问，他们意识到特朗普的回归可能会打乱一切。美联储还承认，虽然通胀在实现其目标方面取得了一些进展，但仍有漫长的路要走。

特朗普的政策将对美联储施加更多压力

总统的经济计划已经让美联储感到焦虑。他的议程——更多的减税、更高的关税和收紧移民——实际上是旨在推高通胀。更多的通胀意味着基本商品价格的上涨，而且别忘了，这个人已经有过将任何经济“坏消息”归咎于美联储，尤其是鲍威尔的历史。

这次降息可能是一种防御性举措，但并不能保证未来的降息。很明显，美联储希望循序渐进；他们已经从重大、戏剧性的降息转向这些25个基点的小幅调整，呼吁采取“审慎”的方法。

在特朗普的经济如脱缰野马般狂奔的情况下，这是否会奏效仍是一个开放性问题。而且让我们面对现实，如果特朗普的政策推高价格，美联储可能被迫完全停止降息。

市场观察人士已经押注12月将再次降息25个基点。交易员们早就预料到这次降息，丝毫也不感到震惊。不过，他们仍在猜测美联储还有多少操作空间。

市场几乎没有反应——标普500指数保持稳固，国债小幅波动，美元甚至没有皱眉。就像整个市场都在屏住呼吸，等待看特朗普回归后事情会变得多么混乱。

经济增长依然强劲，但出现放缓迹象

表面上看，经济仍在展示其实力。第三季度，经济以2.8%的年化增长率增长。消费支出保持强劲，对就业市场崩溃的担忧并未完全实现。10月的就业数据疲软——仅新增12,000个职位——部分原因是恶劣天气和一次重大罢工。对早期月份数据的修订也显示有所下降，但这远非灾难。

然而，通胀情况喜忧参半。在过去一年中，价格上涨速度为2.1%，略高于美联储2%的目标。央行首选的通胀指标记录了自4月以来的最大月度涨幅，这引起了人们的关注。

德意志银行的经济学家已调整其预测，现在预计明年通胀将维持在2.5%左右，而不是之前的2.2%估计。他们还押注通胀将一直维持在2.5%，直到2026年第四季度。

换句话说，通往2%的道路可能比美联储计划的要长，而且可能需要超过25个基点的调整才能到达那里。

在特朗普获胜之前，国债收益率已经上升，带动抵押贷款利率上升，这对已经紧张的住房市场是一个坏消息。特朗普获胜后，标普500指数创下历史新高，表明投资者仍然看涨。但较高的抵押贷款利率对试图购房的普通人来说并不利好。

特朗普的计划将加剧通胀

让我们分解特朗普引发通胀的议程。他已经在谈论增加关税和加强对移民的限制。这些举措可能会使商品变得更贵，而限制移民是推高工资的另一种方式，进而推高价格。

移民在劳动力市场中至关重要，劳动力减少可能意味着整体工资上涨。这一切都预示着通胀——而且美联储知道这一点。

周三，随着特朗普的政策开始发酵，国债收益率大幅飙升。德银分析师并不认为通胀会很快下降，他们指出通胀可能会在高水平上停滞。结论是？美联储可能不得不比计划更长时间地应对高通胀，这可能意味着降息次数减少。

摩根士丹利的团队火上浇油，指出特朗普对中国征收的关税可能会比人们讨论的更严重地打击全球支出和企业信心。他们从2018-19年与中国的贸易战中吸取教训，称这不仅仅是关于商品关税，还在于它可能如何动摇整个经济。

然后是美联储的“中性利率”问题。这个利率基本上就是经济既不过热也不过冷的甜蜜点。

9月减半点降息后，人们开始怀疑美联储是否需要提高这一中性利率以匹配更快的经济增长。但随着特朗普不可预测的政策，猜测美联储的下一步行动成了任何人都有可能猜中的游戏。

全球央行对经济变化做出反应

在全球范围内，央行们正在玩各自不同的利率跳房子游戏。英格兰银行今年两次降息，但并未全面加码更多降息。另一方面，日本出现了工人基本工资的飙升，这可能预示着很快会加息。

在瑞典，瑞典央行实施了半个百分点的降息，并承诺未来将进一步宽松。挪威央行维持利率不变，但暗示可能很快加息。在英国，随着需求激增，10月份房价打破了纪录。

巴西央行则采取了相反的措施，将利率提高了半个百分点，并明确要求削减支出以遏制高于目标的通胀。 

然后是特朗普对中国关税的连锁反应。澳大利亚，出人意料地，可能会成为众矢之的，一位澳大利亚储备银行的高级官员指出，美国对中国征收的大规模关税可能会对澳大利亚经济产生“不利影响”。

随着特朗普准备对中国实施新的、更陡峭的关税，摩根士丹利的经济学家Chetan Ahya警告说，其后果可能会比关税本身的直接影响更严重地打击全球支出。更大的担忧是企业信心——企业讨厌不确定性，而这些关税带来的只有不确定性。 

中国经济可能会受到打击，但也许不像上次贸易战那样严重。自2018年以来，中国对美国市场的依赖已经下降，但政策支持对于吸收冲击仍然至关重要。