美国的短期借贷成本再次攀升，交易员们对此高度关注。彭博社的数据显示，此轮成本飙升始于美联储开始缩减资产负债表，而财政部则加大了 cash 回收力度。.
两者都在从近二十年来充斥着廉价资金的融资市场中抽走流动性。现在，体系流动性紧张，回购市场表现异常，隔夜利率也不再符合美联储的目标。.
9月初，隔夜 cash利率（主要用于银行和资产管理公司之间的相互借贷）突破了美联储设定的利率区间。而且，目前的利率仍然居高不下。.
与此同时，央行吸收过剩 cash的主要工具之一——逆回购机制——的使用量大幅下降，目前已降至四年来的最低点。这很成问题，因为它表明货币市场基金的 cash储备已不如以往充裕。.
如果资金枯竭，则可能意味着 2019 年的混乱局面重演，当时回购利率突然飙升，美联储不得不投入 5000 亿美元来维持市场稳定。.
cash 外流，利率居高不下，交易员们严阵以待。
美国银行利率策略主管马克·卡巴纳表示这并非昙花一现。“我们看到融资结构发生了根本性转变，”他说道，并补充说，“货币基金组织已无余余cash可用于风险再投资计划（RRP）。”马克预计不会重蹈2019年9月的覆辙，但他认为隔夜高利率将会持续下去。
流动性已经承压，下周情况可能更糟。交易员们正密切关注拍卖结算和企业税款缴纳，预计这将进一步抽走市场上的 cash 。银行存放在美联储的存款余额（作为其安全网）也在下降。.
以美国国债为支撑的回购利率目前徘徊在美联储的存款准备金利率（IORB）附近。自9月初以来，回购利率与联邦基金利率之间的利差平均已达到11.5个基点。.
7月和8月，这一缺口一直低于10%。当时，交易员只是在回购和国库券之间进行资金调配。但现在这种策略行不通了。.
这些高企的成本推高了所有短期借贷成本。最终，这将重创企业、消费者以及任何需要快速融资的人。因此，即使美联储之后开始降息，这些节省下来的成本也可能无法惠及消费者，因为融资市场已经非常紧张。.
如果资金枯竭，整个规模达29万亿美元的美国国债市场都可能受到影响。依赖国债与衍生品价格差的对冲基金将首当其冲。这些交易本身就十分脆弱，需要资金的稳定供应。.
随着量化紧缩政策持续，美联储工具承压
富国银行策略师安杰洛·马诺拉托斯表示：“融资市场能让我们实时了解情况。”他警告说，如果利率继续紧贴IORB（利率参考基准），美联储官员可能会认为储备金已接近下限。.
目前，银行在央行。美联储理事之一克里斯托弗·沃勒最近估计，最低安全水平（称为“充足”）约为2.7万亿美元。
常备回购机制（SRF）允许银行和其他机构以接近美联储政策区间上限（目前为4.5%）的固定利率，将国债或机构债券兑换成 cash 。该机制的使用量在6月底激增，达到自2021年年中永久化以来的最高点。.
正是因为有了这道缓冲机制，大多数交易员才没有恐慌。2019年，回购利率飙升，是因为外汇储备紧张，而且美联储当时已经在缩减资产负债表。而这一次，有了稳定利率机制（SRF），就能有效控制回购利率，防止市场崩溃。.
一些美联储官员，例如沃勒和达拉斯联储dent 洛里·洛根，承认他们正在密切关注货币市场的压力。但没有人说量化紧缩需要提前结束。这种说法只会加深人们的担忧，即随着财政部在10月份重启大规模国债发行，这些高昂的融资成本将会持续存在。.
