随着美国关税威胁缓和，中国以稳定利率应对人民币疲软

周一，中国人民银行将其中期借贷便利（MLF）利率锁定在2.0%，在唐纳德·特朗普赢得美国大选后压力加剧的情况下稳定了人民币汇率。

中国人民银行（PBOC）向金融机构注入了9000亿元人民币（1242.6亿美元）的一年期贷款，且未改变利率，这表明在全球经济不确定性的背景下采取谨慎态度。受美元走强影响的离岸人民币自11月5日以来已下跌超过2.0%。

中国人民银行的谨慎策略

中国人民银行正在平衡国内流动性需求、脆弱的经济以及悬在出口上方的特朗普关税之剑。周一的决定凸显了北京的走钢丝行为，旨在防止人民币进一步贬值，同时不扼杀增长。

净息差已经很薄的商业银行也感受到了压力。到9月底，息差降至1.53%，低于监管机构认为的“健康”水平1.8%。

中国人民银行拒绝调整MLF利率与其流动性策略一致。“这是一个可预测的举动，” 表示 仲量联行（JLL）的Bruce Pang指出，该行10月份注入了5000亿元人民币的流动性。目前MLF贷款总额达6.239万亿元人民币，本轮投标利率范围为1.90%至2.30%。

经济学家一致认为，这是为了保持政策工具箱的灵活性。瑞银预测MLF利率在2024年将保持在2.0%，但到2025年底可能降至1.2%，到2026年降至1.0%。

人民币的困境并非新鲜事。自9月24日北京首次推出刺激措施以应对经济放缓以来，人民币对美元已下跌3.3%。人民币走弱有助于出口，但可能引发通胀并削弱投资者信心。经济学家Gary Ng表示，中国人民银行的渐进方法反映了这种微妙的平衡。“他们会一步步来，”他说。

美国的关税威胁缓和

特朗普重返白宫曾是北京的恐惧来源。但他的财政部长人选、对冲基金经理Scott Bessent被视为一个温和的声音，尽管其内阁其他成员持鹰派立场。Bessent称特朗普的关税威胁为“最大化的谈判立场”，并建议逐步实施。这对北京来说至少目前来说是好消息。

然而，Bessent在人民币汇率政策上并未留情。他形容人民币被低估，并批评北京依赖内部贬值。“他们降低了劳动力成本，减记了房地产——类似于欧洲在其债务危机期间所做的，”他在6月说道。

Bessent还指出中国在稀土矿物和制药领域的主导地位对美国构成国家安全风险，呼吁立即将关键供应链回流美国。

这些言论重新引发了中国可能被贴上“汇率操纵国”标签的担忧。特朗普在2019年曾将该标签贴在北京市，但在几个月后改变了立场。分析师警告称，这一标签可能会再次出现，带来制裁和其他惩罚。

北京的长远布局

中国正在打持久战。中国人民银行已将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别稳定在3.1%和3.6%。这些利率影响企业和家庭贷款，包括抵押贷款。 

分析师预计商业银行的存款准备金率（RRR）很快将下调，可能下调25至50个基点，以向系统注入更多流动性。 

中国人民银行行长潘功胜在11月的一次会议上暗示了这一点，还建议7天期逆回购利率可能在年底前下降20个基点。

北京的策略是避免突然冲击。虽然人民币走弱可能提振出口，但失控的下滑可能导致金融市场混乱。与美国联邦储备委员会专注于单一基准利率不同，中国央行使用多种工具来管理货币政策。

与此同时，特朗普的内阁人选正在搅动全球市场。货币交易者已经削减了对美元走强的押注，因为他们希望温和的立场将缓和特朗普的鹰派倾向。华尔街在政府中的影响力也可能缓和贸易紧张局势。