收益率冲击重创60/40投资者，债券不再对冲股票

长期国债收益率的剧烈飙升正在瓦解华尔街最基础的投资策略之一——60/40投资组合。

那些依赖“债券能缓冲股市损失”理念的投资者，如今眼睁睁看着两类资产同步下滑。这一问题在5月尤为严重，当时30年期 美国国债收益率 突破了5%，拖累了股价。

这对仍押注“股市下跌时债市上涨”这一旧规则的投资者而言是沉重打击。这一次，所有资产都在下跌。60/40模型（60%股票、40%债券）在经历多年被质疑后，于2025年重新获得关注。

截至5月中旬，该组合年初至今上涨约1.6%，在跑赢标普500指数的同时保持了更低的波动性。这一反弹的支撑因素在于：股票与债券之间经典的负相关关系得以回归。

这种关系已连续六个月处于自2021年以来的最低水平。然而，这一动态迅速瓦解。投资者如今面对的是一个收益率上升、同时打压两类资产的市场。

收益率飙升，债券丧失避险角色

国债抛售是由人们对华盛顿失控的债务和赤字问题的日益担忧所推动的。收益率的飙升意味着长期债券价格正在暴跌，使其表现得更像风险资产，而不是投资者习惯的低波动性避险资产。

“长期国债表现得像风险资产，而不是典型的防御性风险厌恶资产，” 表示 PGIM 固定收益联席首席投资官 Greg Peters 在接受彭博电视台采访时说道。

这种转变正在破坏60/40配置，该配置依赖债券提供平衡。格雷格明确表示：如果您希望对冲股票敞口，就不要做多。专业人士正指向短期国债，它们仍被视为相对安全且能产生收益，同时避免了极端波动。

固定收益市场的不确定性出现在股市试图从一段艰难时期中反弹之际。周二，在唐纳德·特朗普总统于周末表示已同意推迟原定于欧盟实施的50%关税后，股指期货大幅上涨。 

道琼斯期货上涨543点（1.3%），标普500指数上涨1.5%，纳斯达克100指数上涨1.7%。特朗普表示，在欧洲委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩提出请求后，他将把最后期限从6月1日推迟至7月9日。

关税延期提振期货，但市场情绪依然紧张

该声明是在一个艰难的周之后发布的，当时道琼斯、标普500和纳斯达克综合指数均下跌超过2%。特朗普拟对欧盟加征的关税——包括针对苹果产品——此前一直压制着市场。

周一因阵亡将士纪念日假期休市并未缓解紧张局势。延迟宣布虽暂时平息了一些担忧，但交易员仍保持警惕。

“鉴于市场对两大宏观风险领域（关税与财政政策/收益率）的自满情绪以及高企的股票估值，我们仍对在当前水平追涨标普500指数持谨慎态度，”Vital Knowledge的Adam Crisafulli表示。他指出，尽管特朗普最极端的关税威胁未必会成真，但他已在过去四个月中推出了新的严厉进口税，而且很可能尚未结束。

本周，投资者密切关注财报发布。Okta将于周二盘后公布业绩，随后Nvidia、梅西百货和Costco的财报也将陆续出炉。FactSet数据显示，本季度已有超过95%的标普500成分股发布了业绩，其中近78%超出分析师预期。但这仍不足以让所有人安心。