Доллар господствовал в мировых финансах на протяжении столетия. Но сейчас он подвергается испытанию — со всех сторон. Страны БРИКС создают альтернативы. Bitcoin получает все большее признание, и, как ни парадоксально, Америка возглавляет этот процесс.
Более того, внутри самих США разрушается та самая система, которая дала доллару его силу. Это не гипотетический риск. Давление реально, быстро нарастает и затрагивает каждый элемент основы доллара.
Экономисты часто указывают на крупные цифры — ВВП США, развитые финансовые рынки, высокую ликвидность — чтобы объяснить, почему доллар лидирует. Но эти цифры не отражают всей картины. Как вам скажут историки, власть не ограничивается графиками. Эту систему создали люди. Люди могут её разрушить. И будущие лидеры, возможно, именно это и сделают.
Варбург и Уайт сделали доллар глобальным инструментом
Все началось с Пауля Варбурга, немецко-американского банкира, переехавшего в США в 1902 году. До женитьбы на представительнице банковской семьи Кун-Лёб он работал в Лондоне, Париже и Гамбурге. Варбург видел, как Лондон управляет торговым кредитом, и как СШАdent от фунта стерлингов. Эта зависимость ему не нравилась.
Он настаивал на создании центрального банка. Без него США не могли бы продвигать доллар на международном уровне. Варбург утверждал, что центральный банк США должен покупать долларовые акцепты, чтобы способствовать развитию рынка кредитов, обеспеченных долларом. Он даже участвовал в разработке Закона о Федеральной резервной системе 1913 года после секретной встречи на острове Джекил в 1910 году. В 1914 году он вошел в состав Совета управляющих ФРС и разработал правила, позволявшие ФРС покупать эти кредитные инструменты. К 1920-м годам долларовые акцепты превосходили лондонские.
Но в 1930-х годах Федеральная резервная система вышла из игры. Затем последовал банковский кризис. Доллар сильно пострадал. После Второй мировой войны все изменилось. Вот тут-то и появился Гарри Декстер Уайт.
Уайт не был банкиром. Он происходил из семьи иммигрантов. Его отец продавал скобяные изделия. Уайт поступил на работу в Министерство финансов в 1934 году и возглавил его международную деятельность во время Второй мировой войны. Он разработал план США для МВФ, Всемирного банка и всей Бреттон-Вудской системы. Он противостоял Кейнсу и добился того, чтобы окончательный вариант Бреттон-Вудского соглашения был сосредоточен на долларе. Когда британский делегат заметил, что после войны в золото можно будет конвертировать только доллар, Уайт в одночасье переписал соглашение.
В этом проекте «конвертируемые в золото валюты» были заменены на «золото или доллар США». В итоге доллар стал ядром нового глобального порядка. Затем последовал план Маршалла, который способствовал притоку долларов в Европу. США также поддержали европейский торговый блок и создали Генеральное соглашение по тарифам и торговле. Военные союзы США, такие как НАТО, дали другим странам еще больше оснований доверять доллару.
Даже после краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году доллар сохранил свою роль. Почему? Благодаря Федеральной резервной системе, доступу к глобальной торговле и тесным альянсам в сфере безопасности. Но сейчас все эти факторы подвергаются серьезному давлению — и это происходит не постепенно.
Возвращение Трампа ставит под угрозу старые институты
Дональд Трамп вернулся, и всего за несколько месяцев структура поддержки доллара пошатнулась. Он и его команда открыто ставят под сомнение системы, которые держались почти столетие. Трамп уволил двух демократов из Федеральной торговой комиссии и подписал указ, обязывающий «независимые dent » представлять все планы на рассмотрение Белому дому. Это касается и ФРС.
Исполняющая обязанности генерального солиситора Сара Харрис заявила Сенату, что Белый дом должен иметь возможность увольнять глав ведомств без объяснения причин. Инвесторы следят за ситуацией. Если Трамп примет меры в отношении председателя ФРС Джея Пауэлла, доверие к доллару во всем мире может быстро упасть.
Скотт Бессент, кандидат Трампа на пост министра финансов, выдвинул план по конвертации 5- и 10-летних казначейских облигаций, принадлежащих иностранцам, в 100-летние долговые обязательства с низкой процентной ставкой. Стивен Миран, кандидат Трампа в Совет экономических советников, поддержал идею взимания «платы за пользование» с процентов, выплачиваемых иностранным держателям облигаций — по сути, обложения их налогом, не называя это налогом. «Назовите это платой, — сказал он, — и вы не нарушите договоры»
Роберт Лайтхайзер, ещё один сторонник Трампа, говорил о налогообложении иностранных покупок казначейских облигаций США, чтобы ослабить доллар и поддержать американский экспорт. Это нарушает ключевое обещание — одинаковое отношение к иностранным и отечественным инвесторам. Нарушение этого обещания разрушает одну из главных причин, по которой люди держат доллары.
Доверие к иностранным государствам падает по мере ослабления торговли и союзов
США когда-то были крупнейшим экспортером. В 1950-х годах на их долю приходилось 18% мирового экспорта. Сейчас эта доля сократилась до 11%. Само по себе это не так уж плохо — это показывает, что другие страны восстановились после Второй мировой войны. Но если торговля продолжит сокращаться из-за тарифов, доллар не устоит. Мировая валютная мощь зависит от торговли. Уничтожьте торговлю, и вы уничтожите спрос на свою валюту.
США сейчас используют санкции как конфеты. В 2000 году под санкции попало всего 912 человек. К 2021 году их число превысило 9400. Санкции против России в 2022 году только усугубили ситуацию. Другие страны заметили, как быстро можно заморозить или даже конфисковать долларовые активы. Это заставило их захотеть выйти из санкционной системы.
Один из чиновников Министерства финансов сказал: «Если мы можем забирать российские активы для Украины, что мешает нам сделать это с кем-либо еще?» Даже союзники обеспокоены. Во время первого срока Трампа Европа не поддержала его кампанию «максимального давления» на Иран. Эта борьба повторяется.
Трамп показал, что не любит работать с союзниками. Это создаёт пространство для роста других валют. Страны, не входящие в санкционные списки США — Китай, Бразилия, Индия — могут создавать новые системы. Члены БРИКС уже это делают. А любители криптовалют? Они видят это и говорят: «Я же говорил!»
Союзнические союзы — ещё одна проблема. Страны хранят резервы в валютах своих военных партнёров. Во время Первой мировой войны это было так. В 1930-х годах британская фунтовая зона функционировала аналогичным образом. Во время холодной войны Япония, Германия и другие страны доверяли доллару США из-за присутствия американских войск на их территории.
Сегодня Тайвань, Южная Корея и Япония по-прежнему хранят значительную часть своих резервов в долларах. Они полагаются на американскую защиту. Но после странного телефонного разговора Трампа с Зеленским и его снисходительного отношения к России это доверие пошатнулось.
Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует, что государственный долг США достигнет 116% ВВП к 2034 году, 139% к 2044 году и 166% к 2054 году. Это произойдет, если налоговые льготы Трампа 2017 года будут продлены снова. Сам по себе долг не является фатальным. Но бесконечные сокращения, ложные обещания уменьшить расходы и ожесточенная политическая борьба отпугнут иностранных инвесторов.
А когда инвесторы пугаются, они ищут что-то другое. Вот тут-то и вступают в игру Bitcoin и страны БРИКС. Ни одному из них не нужно заменять доллар, чтобы нанести ущерб. Им просто нужно предоставить людям варианты.
Так сможет ли доллар США остаться королём? Нет, если Америка продолжит наживать врагов, разрушать союзы и вмешиваться в собственную систему. А именно это и происходит.
