В новом докладе, представленном на саммите Федеральной резервной системы в Джексон-Холе, говорится, что Соединенные Штаты могут накопить государственный долг, равный 250% их экономики, не прибегая к повышению процентных ставок, если спрос на казначейские облигации будет оставаться высоким.
Этот прогноз был сделан Адриеном Оклертом из Стэнфорда, Ханнесом Мальмбергом из Университета Миннесоты, Мэтью Рогнли из Северо-Западного университета и Людвигом Штраубом из Гарварда, которые представили этот сценарий на ежегодной встрече руководителей центральных банков со всего мира.
Страуб, выступавший от имени группы на мероприятии в Вайоминге, объяснил ситуацию: «Пока не произойдет фискальная консолидация, будет продолжаться гонка между растущим спросом на активы со стороны стареющего населения и ростом выпуска долговых обязательств, необходимых для финансирования соответствующего увеличения государственных расходов»
Проще говоря, поскольку пожилые американцы ищут безопасные места для размещения своих денег, они могут продолжать покупать государственные облигации, даже если Вашингтон будет продолжать занимать больше средств. Но Страуб предупредил , что «без существенных корректировок предложение долговых обязательств в конечном итоге превысит спрос, что приведет к росту процентных ставок».
В документах ФРС связывается стремительный рост государственного долга с будущим давлением на процентные ставки
На данный момент переломный момент еще не наступил. В настоящее время государственный долг США составляет 97% ВВП. Закон «Один большой прекрасный законопроект», подписанный республиканскими законодателями в июле, только подлил масла в огонь.
Когда Бюджетное управление Конгресса (CBO) в январе представило свои прогнозы, оно ожидало, что к 2034 году коэффициент государственного долга достигнет 117%. Но после принятия соответствующего закона CBO добавило к своему прогнозу еще 9,5 процентных пунктов.
Исследовательская группа проанализировала ситуацию вплоть до 2100 года. Их вывод? Технически возможно достичь соотношения долга к ВВП в 250% к концу века, сохранив при этом сегодняшние низкие процентные ставки. Но они были откровенны: для достижения этой цели необходимо сократить бюджетный дефицит как минимум на 10% ВВП.
В Вашингтоне сейчас никто этим не занимается. Как объяснил Страуб: «Чем дольше откладывается эта корректировка, тем больше предложение государственного долга превышает спрос, что в конечном итоге делает государственный долг неустойчивым»
Тем временем, процентные платежи правительства стремительно растут. За последние 12 месяцев Казначейство США выплатило 1,2 триллиона долларов процентов. Если Федеральная резервная система сохранит процентные ставки на прежнем уровне, к 2026 году эта сумма вырастет до 1,4 триллиона долларов.
Это связано с тем, что средний срок погашения государственного долга составляет около 5-6 лет, а в настоящее время доходность 5-летних облигаций близка к 3,8%. Чтобы предотвратить резкий рост процентных расходов, доходность должна упасть ниже 3,1%. Для этого ФРС должна снизить процентные ставки как минимум на 75 базисных пунктов, и как можно скорее.
По мере того как данные по рынку труда разваливаются, Пауэлл переключает внимание на рынок труда
Председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что центральный банк готов к этому. Он переключает внимание с инфляции на занятость. По его собственным словам: «Изменение баланса рисков может потребовать корректировки нашей политики». Это на языке ФРС означает: «Мы собираемся снизить ставки».
Это не потому, что инфляция снизилась. Это не так. Индекс потребительских цен (ИПЦ) оставался выше 2% на протяжении 53 месяцев подряд, а инфляция индекса цен производителей (ИПЦ) подскочила на 0,9% в месячном исчислении, что является самым большим ростом с 2022 года. Базовый ИПЦ также снова превысил 3%.
Но показатели занятости падают. В последнем обновлении из отчетов за май и июнь было исключено 258 000 рабочих мест, а к настоящему моменту в 2025 году было пересмотрено 461 000 рабочих мест. Это больше, чем население Скоттсдейла, штат Аризона.
Федеральная резервная система напугана. Ее задача — сбалансировать инфляцию и занятость, но с 2021 года она одержима инфляцией. Теперь же Пауэлл явно видит большую угрозу в безработице. Именно поэтому произойдет снижение процентной ставки.
Фондовый рынок будет в восторге, потому что каждый раз, когда ФРС снижает процентные ставки, в то время как индекс S&P 500 находится в пределах 2% от рекордных максимумов, рынок резко растет. По данным Carson Research, это происходило 20 раз, и средняя доходность через 12 месяцев составляет +13,9%.
Но это отличная новость только для тех, кто владеет активами. Большинство американцев ими не владеют. И, как и в период после COVID-19, рост заработной платы не будет успевать за инфляцией, а разрыв в уровне благосостояния будет увеличиваться. Эта динамика почти наверняка повторится. Те, кто наверху, будут процветать, в то время как нижняя половина будет тонуть под тяжестью растущих цен на жизнь.
