Старая страховочная сеть 60/40 потерпит неудачу, если следующим рыночным шоком станет глобальная инфляция

Старый портфель 60/40 может сильно пострадать, если следующим рыночным шоком станет глобальная инфляция. Это та неприятная часть, с которой инвесторам приходится иметь дело сейчас.

Ожидается, что облигации составят консервативную сторону любого инвестиционного портфеля. Облигации обеспечивают стабильную доходность, минимизируют волатильность и действуют как страховка от падения акций и рисков инвесторов. Эти характеристики имели наибольший смысл в условиях, отличных от инфляционных.

Согласно Morgan Stanley (NYSE: MS), анализ почти 150-летних данных об облигациях и акциях показал значительные проблемы с этим подходом. Оказалось, что облигации становятся менее надежным активом, когда инфляция остается устойчиво высокой.

Традиционное соотношение 60% акций к 40% облигаций основано на одном предположении, а именно, акции стремятся обеспечить положительную долгосрочную доходность, тогда как облигации используются для минимизации отрицательных колебаний. Справедливость этого предположения начала подвергаться сомнению после пика фондового рынка в конце 2021 года.

Инфляция заставляет облигации действовать менее как защита при падении акций

Индекс общей доходности S&P 500 значительно превысил свой уровень начала 2022 года. Классический портфель 60/40 также восстановился, но он не успевает за акциями. Индекс Bloomberg Aggregate Bond Index, который отслеживает широкий набор качественных американских облигаций, смог вернуться только примерно к тому уровню, на котором он находился в начале этого периода.

Это дает довольно оптимистичную картину рынка облигаций. Облигации отставали на протяжении многих месяцев, а индексированный график достиг пика задолго до этого периода графика и даже не приблизился к возмещению этих потерь. Это отставание долгосрочных облигаций обусловлено их большей чувствительностью к повышению процентных ставок.

Это не следует интерпретировать как отсутствие полезности облигаций. Облигации генерируют доход, который теперь более привлекателен из-за более высокой доходности, чем это было бы в противном случае. Истинная проблема для инвестора заключается в определении того, будут ли облигации выполнять свою функцию, когда следующий шок ударит по фондовому рынку.

Облигации могут оказать обычную услугу, когда рынок сталкивается с шоками, вызванными слабым ростом или страхами перед рецессией. По мере снижения доходности облигации увеличиваются в цене, и это может обеспечить защиту от дальнейшего падения цен на акции. Однако, если шок вызван инфляцией, ценами на нефть, дефицитом или страхом перед повышением процентных ставок, облигации могут обеспечить только доход.

Это часть того, что делает классическое распределение 60/40 менее надежным, чем раньше. Эта модель распределения основывалась на том факте, что акции и облигации имели комплементарные движения. Акции падали при росте инфляции, в то время как облигации росли, обеспечивая защиту инвестиционного портфеля. Однако теперь инфляция может повредить обоим видам инвестиций одновременно.

Нефть, доходности казначейских облигаций и ликвидации криптовалют ударили по трейдерам одновременно

Прошлая неделя показала, как быстро давление может распространяться по рынку. Быки на фондовом рынке снова взяли контроль после кратковременного испуга, и S&P 500 снова приблизился к новому рекордному максимуму. Индекс теперь растет восемь недель подряд с его минимума 30 марта в период иранской войны. Это его самая длинная серия еженедельных побед с конца 2023 года, когда он рос девять недель подряд.

К пятнице S&P 500 был менее чем на 0,4% ниже своего рекордного закрытия 14 мая в размере 7 501 пункта. Это выглядело совсем иначе, чем в начале недели. Нефть снова превысила 100 долларов за баррель, а доходность 30-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года во вторник. Акции не приняли это спокойно. S&P 500 завершил вторник трехдневной серией падений, которая началась 15 мая, его первой такой серией с 26, 27 и 30 марта.

В субботу Биткоин (BTC) упал ниже отметки в 75 000 долларов после недель оттока средств из ETF. В какой-то момент актив достиг цены 74 344 доллара, что стало самой низкой точкой с прошлого месяца, прежде чем он снова вырос к середине отметки в 75 000 долларов. Это происходит менее чем через неделю после того, как BTC торговался выше 80 000 долларов.

Ethereum (ETH) в настоящее время торгуется около 2 060 долларов после потери более 2% за 24 часа. SOL торгуется около 84 долларов после более значительного дневного снижения.

Сектор деривативов оказался среди наиболее пострадавших областей, при этом общие ликвидации криптовалют достигли суточного максимума в 917 миллионов долларов. Биткоин зафиксировал убытки в размере 371 миллиона долларов, в то время как Ethereum составил около 261 миллиона долларов убытков. Большая часть этой суммы (827 миллионов долларов) представляла собой длинные позиции, которые были ликвидированы, потому что BTC упал ниже 75 000 долларов.